[中報點評]中國建材：降本增效明顯，利潤大幅提升！

綜評：2021年上半年，中國建材實現(xiàn)營業(yè)收入1218.7億元，同比增長14.1%，歸屬于母公司凈利潤79.6億元，同比增長47.9%，凈資產(chǎn)收益8.61%，比去年同期提高2.0個百分點。今年上半年，公司在穩(wěn)步推進(jìn)并購重組擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的同時對內(nèi)積極降本增效，營業(yè)收入穩(wěn)健增長，歸母凈利大幅提升，繼續(xù)看好中國建材的經(jīng)營前景。

圖1、2：2021年中國建材上半年營業(yè)收入與歸母凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

營收穩(wěn)步增長，降本增效顯著

2021年一季度，水泥行業(yè)整體處于淡季運行態(tài)勢，公司營業(yè)收入472.8億元，但由于同期低基數(shù)，營收增幅較大，二季度4、5月份水泥行業(yè)下游需求走旺，公司各項業(yè)務(wù)加快推進(jìn)，盡管在5月底和6月由于大宗商品過快上漲導(dǎo)致下游施工進(jìn)程偏慢、需求出現(xiàn)一定下滑，但公司在二季度仍然實現(xiàn)營收745.9億元，較同期仍有小幅增加，2021年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1218.7億元，同比增長14.1%，比2019年同期增長8.7%，扭轉(zhuǎn)了2020年上半年營收下滑的局面，延續(xù)了疫情前營收增長的勢態(tài)。

表1：2021年上半年中國建材主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

公司在降本增效上取得顯著效果，三費費用呈現(xiàn)逐年下降走勢，特別是銷售費用和管理費用降低明顯，2021年上半年公司銷售費用和管理費用分別為23.3億元、101.0億元，較同期分別下降57.5%、25.1%，三費費率的比重也由2020年上半年的21.4%下降到12.9%，降幅高達(dá)8.5個百分點，三費費率的大幅降低帶來了利潤指標(biāo)的修復(fù)，2021年上半年，公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤79.6億元，同比大增47.9%，基本每股收益0.94元，同比激增46.9%。

圖3、4：2021年上半年中國建材旗下八大水泥公司水泥、熟料銷售情況

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2021年上半年中國建材銷售水泥熟料1.8億噸，同比增長7.6%，從旗下八大水泥公司來看，南方水泥體量最大且水泥銷量增速領(lǐng)先，熟料銷量增速較高，中聯(lián)水泥銷量增速15.7%，熟料銷量下滑25.9%，西南水泥受西南地區(qū)需求不振影響，水泥、熟料銷量增速較低，北方水泥、祁連山水泥銷量出現(xiàn)負(fù)增長，中材水泥熟料銷量增速翻倍，高達(dá)112.1%。

圖5：2021年H1中國建材各業(yè)務(wù)板塊營業(yè)收入穩(wěn)步增長

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公司收入主要來源水泥（熟料）、混凝土、新材料和工程服務(wù)等四大板塊，其中水泥板塊業(yè)務(wù)占比較高，上半年水泥板塊實現(xiàn)營業(yè)收入598.0億元，混凝土235.2億元，均保持增長態(tài)勢；另外，新材料和工程服務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，營收大幅增長，2021年上半年分別實現(xiàn)營業(yè)收入216.4億元、206.8億元，同比增27.8%、31.4%，成為營收增長率的主要貢獻(xiàn)板塊。

圖6：2018-2021上半年中國建材水泥熟料平均銷售均價走勢

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從公司水泥熟料銷售均價看，2021年上半年公司水泥熟料銷售均價為324.5元/噸，較去年同期324.6元/噸微微下滑，整體變化不大。

下半年盈利展望

中國建材穩(wěn)步推進(jìn)水泥+戰(zhàn)略，堅持做強水泥、做優(yōu)商混、做大骨料，加快水泥、商混、骨料、新材料和工程服務(wù)布局和發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋能力和優(yōu)勢，其中新材料和工程服務(wù)領(lǐng)域方興未艾，且在公司營收占比不斷提升并成為公司新的利潤增長點。另外今年上半年中聯(lián)水泥完成對同力水泥收購重組，天山水泥業(yè)務(wù)板塊并購重組取得實質(zhì)性進(jìn)展，未來內(nèi)部協(xié)調(diào)能力和盈利能力將進(jìn)一步提升，預(yù)計下半年公司業(yè)績將繼續(xù)增長，凈利潤將達(dá)到近年新高。（本文不構(gòu)成投資建議）