[中報點評]華潤水泥：Q2成本增加，拖累利潤走低

綜評：2021年上半年，華潤水泥實現(xiàn)營業(yè)收入201.8億元，同比增長19.5%，歸屬于母公司凈利潤36.3億元，同比下降13.3%，凈資產(chǎn)收益7.2%，比去年同期下降2.7個百分點。今年二季度，由于燃煤價格上漲過快，公司經(jīng)營成本增加，拖累上半年利潤走低。（本文貨幣單位均為港元）

圖1、2：2021年華潤水泥上半年營業(yè)收入與歸母凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

Q2成本增加，利潤承壓下滑

2021年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.1億元，同比大增52.1%，二季度進(jìn)入旺季后公司營收持續(xù)增加，6月份左右由于下游需求走弱，水泥行業(yè)較同期提前開始轉(zhuǎn)弱，公司水泥量價齊跌，最終二季度營收116.7億元，增幅僅3.3%，盡管二季度公司營收比2020年上半年仍然實現(xiàn)增長，但由于期間煤炭價格大幅上漲導(dǎo)致公司營業(yè)成本較同一時期營收增加數(shù)額較多，從而拖累上半年利潤走低，2021年二季度，公司營業(yè)成本78.1億元，比去年同期增加11.9億元，增幅18.0%，最終公司上半年營業(yè)收入201.8億元，同比增長19.5%，歸屬于母公司凈利潤36.3億元，同比下降13.3%。

表1：2021年上半年華潤水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

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數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

成本的顯著增加導(dǎo)致公司各項盈利指標(biāo)出現(xiàn)不同幅度的下滑，上半年公司毛利率為31.09%，較同期下降9.56個百分點，凈資產(chǎn)收益率7.19%，比2020年上半年下降2.68個百分點。

圖3、4：2021年上半年華潤水泥銷量及均價

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2021年上半年華潤水泥銷售水泥4163.6萬噸，同比增長15.8%，銷售均價385.2元/噸，同比微漲0.9%，從七大銷售區(qū)域看，兩廣地區(qū)依然是公司最大的銷售基地，上半年累計銷售水泥2895.1萬噸，占比達(dá)69.5%，占比提升0.7個百分點，兩廣地區(qū)的銷售比重穩(wěn)步提升，海南、云南、貴州以及山西水泥銷售亦同步實現(xiàn)增長，其中海南增幅明顯，云南地區(qū)由于需求不佳，增幅僅為3.9%。

圖5：2021年上半年華潤七大省份水泥銷量情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從公司水泥銷售噸數(shù)據(jù)來看，上半年水泥噸售價為385.24元/噸，同比提高0.92%，煤價的大幅攀升使公司經(jīng)營成本承壓，公司上半年煤炭平均采購價格851元/噸，較去年同期的采購價格620元/噸增加37.3%，成本的增加使水泥噸毛利下降明顯，上半年公司水泥噸毛利為127.9元/噸，比2020年同期下滑23.7%。

表2：2021年上半年華潤水泥主要噸數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

下半年盈利展望

華潤水泥積極把握新業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)會，充分發(fā)揮水泥、混凝土、骨料、新材料與裝配式建筑業(yè)務(wù)的協(xié)同優(yōu)勢，不斷開拓新的收入來源。骨料方面，公司上半年新競得兩個骨料礦山采礦權(quán)，新增資源儲備3.6億噸，年規(guī)劃產(chǎn)能1630萬噸；人造石材方面，廣西來賓新建兩條無機(jī)人造石生產(chǎn)線，廣東封開縣建設(shè)兩條瓷磚膠生產(chǎn)線；裝配式建筑方面，湛江潤陽的項目已于今年3月進(jìn)行試生產(chǎn)。據(jù)此預(yù)計下半年公司營業(yè)收入將保持增加，利潤下降幅度有望收窄。（本文不構(gòu)成投資建議）