常林股份：挖掘機受調(diào)控影響較大

    常林股份（600710）2004年主營業(yè)務(wù)收入15.81億元、比上年度增長5.26%，凈利潤3308萬元、比上年度減少80.64%，凈利潤大幅下降的主要原因是投資收益大幅下降：由2003年的11863萬元下降為2004年的1730萬元，降幅達83.89%。
 
    2003年投資收益占常林股份凈利潤的比重為70%，是公司凈利潤極為重要的貢獻因素。2004年受國家宏觀調(diào)控的影響，國內(nèi)工程機械需求急速下降，其中挖掘機是受影響最大的一個行業(yè)，公司投資的江蘇現(xiàn)代和常州現(xiàn)代主要經(jīng)營挖掘機的產(chǎn)銷，由于挖掘機生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績從2004年5月起大幅度下降，2004年第三、第四季度甚至出現(xiàn)了虧損，常林股份因投資收益為負值直接導(dǎo)致了2004年下半年的虧損。 

    工程機械行業(yè)將在低位調(diào)整 

    2004年全社會固定資產(chǎn)投資比上年增長25.8%，由2005年《國民經(jīng)濟與社會發(fā)展計劃》可知我國計劃2005年的固定資產(chǎn)投資增速為16%，由此可見我國政府2005年仍將堅持宏觀調(diào)控的決心。 

    基于2005年工程機械行業(yè)還將繼續(xù)面臨國家堅持加強和改善宏觀調(diào)控、市場需求減少、行業(yè)競爭更趨激烈、原材料價格居高仍在看漲等不利因素，公司的市場及效益將面臨更加嚴(yán)峻的考驗；由于上游原材料（如鋼鐵等）價格的持續(xù)上漲對下游行業(yè)的利潤產(chǎn)生較大的擠壓效應(yīng)，上市公司的毛利率將有一定幅度的下降。因此我們調(diào)低了2005年、2006年常林股份的產(chǎn)品毛利率，預(yù)計分別為11.36%和11.87%。 

    2005年挖掘機行業(yè)的市場需求預(yù)計將降低10% 

    由于常林股份的投資收益是公司凈利潤的重要貢獻，其投資公司的主營業(yè)務(wù)挖掘機的生產(chǎn)銷售對常林股份的業(yè)績影響巨大。挖掘機行業(yè)由于前幾年的高速增長，眾多企業(yè)紛紛擴大產(chǎn)能，導(dǎo)致生產(chǎn)能力過剩，2004年受宏觀調(diào)控的影響，很多企業(yè)的生產(chǎn)能力沒有發(fā)揮出來，這種情況將延續(xù)到2005年。因此雖然從長遠看，未來2-3年內(nèi)，三峽工程、南水北調(diào)、上海世博、北京奧運等重大工程將相繼進入建設(shè)高峰期，振興東北、開發(fā)西北、加大農(nóng)業(yè)投入等也將進入實施階段，這些都將拉動工程機械的市場需求，我國挖掘機市場需求亦會不斷增加，但我們判斷2005年挖掘機行業(yè)是從高速增長向成熟期過度的一年，是調(diào)整的一年。預(yù)計2005年挖掘機的市場需求將比2004年下降10%。 

    盈利預(yù)測 

    基于以上預(yù)期，我們調(diào)低了原有盈利預(yù)期。預(yù)計2005年、2006年的銷售收入分別為13.62億元、14.31億元，毛利率分別為11.36%、11.87%，凈利潤分別為1840萬元、2596萬元；與此相對應(yīng)的每股收益分別為0.06元、0.08元。 

    常林股份前一交易日收盤價3.21元，漲1.58%。