G三一（600031）：厚積薄發(fā) 步入高成長(zhǎng)期
2006-04-25 00:00
公司是全球最大的混凝土泵送機(jī)械供應(yīng)商。但從產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷和售后服務(wù)三大核心能力來看，公司無論在中國(guó)市場(chǎng)還是全球市場(chǎng)都勢(shì)不可擋，全球市場(chǎng)份額還會(huì)上升。在中國(guó)市場(chǎng)，公司擁有不可撼動(dòng)的市場(chǎng)地位。公司不斷進(jìn)行技術(shù)革新和提高產(chǎn)品性能、品質(zhì)，拓寬產(chǎn)品系列、實(shí)現(xiàn)智能化控制，且掌握國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定權(quán)，令國(guó)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手望塵莫及。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，05年公司泵車市場(chǎng)占有率由04年的49%上升到05年的59%，進(jìn)一步拉開了與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中聯(lián)重科的差距。在國(guó)際市場(chǎng)上，公司較其他跨國(guó)公司具有明顯的產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)和售后服務(wù)的成本優(yōu)勢(shì)，享有很大的成長(zhǎng)空間。自2004年宏觀調(diào)控以來，公司對(duì)國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，建立了30多個(gè)國(guó)際網(wǎng)點(diǎn)，設(shè)立了印度分公司，并計(jì)劃在06年向102個(gè)國(guó)家派駐銷售人員。05年公司實(shí)現(xiàn)出口收入1.83億元，增加1.65倍。公司計(jì)劃06、07年至少實(shí)現(xiàn)5、10億出口收入，并制定了5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外收入基本持平的發(fā)展目標(biāo)。
盡管由于國(guó)際網(wǎng)點(diǎn)布局和市場(chǎng)開發(fā)人員費(fèi)用增加，05年?duì)I業(yè)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)06年?duì)I業(yè)費(fèi)用仍有一定增長(zhǎng)。但分析師認(rèn)為這些活動(dòng)具有厚積薄發(fā)效果，出口收入會(huì)爆發(fā)性增長(zhǎng)，費(fèi)用比率將下降，同時(shí)出口退稅和區(qū)別定價(jià)將使產(chǎn)品毛利率顯著提高，預(yù)計(jì)06、07年出口業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)將大幅增加。分析師在深度研究報(bào)告中對(duì)公司主要產(chǎn)品需求進(jìn)行了詳盡分析，主要觀點(diǎn)是：“十一五”期間基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目規(guī)模龐大，房地產(chǎn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，商品混凝土向全國(guó)所有省轄城市推廣，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械尤其是混凝土機(jī)械需求將有持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)06-08年銷量的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15-20%。由于“五年計(jì)劃”因素，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目呈現(xiàn)明顯的周期性特征，隨著新開工項(xiàng)目增加，每個(gè)五年計(jì)劃的前三年對(duì)工程機(jī)械需求都顯著增加。尤其是，“十一五”期間，鐵路網(wǎng)、高速公路網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模大，對(duì)大排量混凝土機(jī)械、大噸位壓實(shí)機(jī)械、攤鋪機(jī)械、挖掘機(jī)械、旋挖鉆機(jī)等設(shè)備有大量需求，將在06、07年進(jìn)入設(shè)備購買高峰期。公司產(chǎn)品種類已擴(kuò)充至22個(gè)系列、110多個(gè)品種，在全液壓振動(dòng)壓路機(jī)、攤鋪機(jī)等高等級(jí)路面施工機(jī)械、全液壓推土機(jī)、液壓挖掘機(jī)、旋挖鉆機(jī)等各類高檔工程機(jī)械在國(guó)內(nèi)處于技術(shù)領(lǐng)先水平。其中，挖掘機(jī)和旋挖鉆機(jī)屬于集團(tuán)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)旋挖鉆機(jī)將在06年下半年注入公司，挖掘機(jī)在盈利能力顯著改善時(shí)將注入公司。由于這些產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)過了多年的儲(chǔ)備期和培育期，市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)旺之時(shí)將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，06年產(chǎn)品市場(chǎng)需求全面轉(zhuǎn)旺，公司將重新駛?cè)敫咚侔l(fā)展的軌道。根據(jù)公司信息，1-3月，公司產(chǎn)品呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的勢(shì)頭，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均超過去年同期水平，其中海外營(yíng)銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更快，為去年同期的3倍。3月份，公司所有產(chǎn)品均超額完成銷售任務(wù)，其中尤以泵送機(jī)械產(chǎn)品業(yè)績(jī)最佳，超額完成任務(wù)的25%。由于銷售訂單充足，3、4月泵車銷量均超過100臺(tái)。
一季度開局良好。一般來說，3-7月是公司經(jīng)營(yíng)旺季，故二季度也將持續(xù)良好勢(shì)頭。今年是“十一五”期間的開局之年，較多項(xiàng)目所需資金在下半年或者明年才能安排到位，因此今年全年和明年需求顯著增長(zhǎng)是可以期待的。06年國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)將好于分析師之前的預(yù)期，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%以上，而公司的強(qiáng)勢(shì)地位十分鞏固，市場(chǎng)占有率基本穩(wěn)定，故國(guó)內(nèi)銷售收入將穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增幅超過20%。而公司出口增長(zhǎng)在一季度已經(jīng)體現(xiàn)，由于人員投入和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)增多，預(yù)計(jì)本年剩余時(shí)間內(nèi)增速會(huì)更快。
如上所述，06、07年公司銷售收入將穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著投入后產(chǎn)出增加，費(fèi)用比率將趨于下降。同時(shí)，公司采取了“一升、二降、三控、六加強(qiáng)”的執(zhí)行戰(zhàn)略，注重降低成本和費(fèi)用；考慮到鋼材價(jià)格下降和人民幣升值、出口退稅因素，公司產(chǎn)品盈利能力將進(jìn)一步提高。另外，下半年集團(tuán)計(jì)劃將需求旺盛、盈利很強(qiáng)的旋挖鉆機(jī)裝入公司，并形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
今日投資《在線分析師》顯示，公司06、07年盈利預(yù)測(cè)分別為0.64元、0.80元，當(dāng)前共有10位分析師跟蹤該股，其中1人建議“強(qiáng)烈買入”，5人建議“買入”。
盡管由于國(guó)際網(wǎng)點(diǎn)布局和市場(chǎng)開發(fā)人員費(fèi)用增加，05年?duì)I業(yè)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)06年?duì)I業(yè)費(fèi)用仍有一定增長(zhǎng)。但分析師認(rèn)為這些活動(dòng)具有厚積薄發(fā)效果，出口收入會(huì)爆發(fā)性增長(zhǎng)，費(fèi)用比率將下降，同時(shí)出口退稅和區(qū)別定價(jià)將使產(chǎn)品毛利率顯著提高，預(yù)計(jì)06、07年出口業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)將大幅增加。分析師在深度研究報(bào)告中對(duì)公司主要產(chǎn)品需求進(jìn)行了詳盡分析，主要觀點(diǎn)是：“十一五”期間基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目規(guī)模龐大，房地產(chǎn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，商品混凝土向全國(guó)所有省轄城市推廣，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械尤其是混凝土機(jī)械需求將有持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)06-08年銷量的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15-20%。由于“五年計(jì)劃”因素，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目呈現(xiàn)明顯的周期性特征，隨著新開工項(xiàng)目增加，每個(gè)五年計(jì)劃的前三年對(duì)工程機(jī)械需求都顯著增加。尤其是，“十一五”期間，鐵路網(wǎng)、高速公路網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模大，對(duì)大排量混凝土機(jī)械、大噸位壓實(shí)機(jī)械、攤鋪機(jī)械、挖掘機(jī)械、旋挖鉆機(jī)等設(shè)備有大量需求，將在06、07年進(jìn)入設(shè)備購買高峰期。公司產(chǎn)品種類已擴(kuò)充至22個(gè)系列、110多個(gè)品種，在全液壓振動(dòng)壓路機(jī)、攤鋪機(jī)等高等級(jí)路面施工機(jī)械、全液壓推土機(jī)、液壓挖掘機(jī)、旋挖鉆機(jī)等各類高檔工程機(jī)械在國(guó)內(nèi)處于技術(shù)領(lǐng)先水平。其中，挖掘機(jī)和旋挖鉆機(jī)屬于集團(tuán)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)旋挖鉆機(jī)將在06年下半年注入公司，挖掘機(jī)在盈利能力顯著改善時(shí)將注入公司。由于這些產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)過了多年的儲(chǔ)備期和培育期，市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)旺之時(shí)將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，06年產(chǎn)品市場(chǎng)需求全面轉(zhuǎn)旺，公司將重新駛?cè)敫咚侔l(fā)展的軌道。根據(jù)公司信息，1-3月，公司產(chǎn)品呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的勢(shì)頭，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均超過去年同期水平，其中海外營(yíng)銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更快，為去年同期的3倍。3月份，公司所有產(chǎn)品均超額完成銷售任務(wù)，其中尤以泵送機(jī)械產(chǎn)品業(yè)績(jī)最佳，超額完成任務(wù)的25%。由于銷售訂單充足，3、4月泵車銷量均超過100臺(tái)。
一季度開局良好。一般來說，3-7月是公司經(jīng)營(yíng)旺季，故二季度也將持續(xù)良好勢(shì)頭。今年是“十一五”期間的開局之年，較多項(xiàng)目所需資金在下半年或者明年才能安排到位，因此今年全年和明年需求顯著增長(zhǎng)是可以期待的。06年國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)將好于分析師之前的預(yù)期，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%以上，而公司的強(qiáng)勢(shì)地位十分鞏固，市場(chǎng)占有率基本穩(wěn)定，故國(guó)內(nèi)銷售收入將穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增幅超過20%。而公司出口增長(zhǎng)在一季度已經(jīng)體現(xiàn)，由于人員投入和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)增多，預(yù)計(jì)本年剩余時(shí)間內(nèi)增速會(huì)更快。
如上所述，06、07年公司銷售收入將穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著投入后產(chǎn)出增加，費(fèi)用比率將趨于下降。同時(shí)，公司采取了“一升、二降、三控、六加強(qiáng)”的執(zhí)行戰(zhàn)略，注重降低成本和費(fèi)用；考慮到鋼材價(jià)格下降和人民幣升值、出口退稅因素，公司產(chǎn)品盈利能力將進(jìn)一步提高。另外，下半年集團(tuán)計(jì)劃將需求旺盛、盈利很強(qiáng)的旋挖鉆機(jī)裝入公司，并形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
今日投資《在線分析師》顯示，公司06、07年盈利預(yù)測(cè)分別為0.64元、0.80元，當(dāng)前共有10位分析師跟蹤該股，其中1人建議“強(qiáng)烈買入”，5人建議“買入”。
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