常林股份：全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)基調(diào)已奠定
2007年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入10.16億元，同比增長(zhǎng)21.31％，其中工程機(jī)械產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入9.87億元，同比增長(zhǎng)18.33％；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)5851.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)190.1％；以歸屬于母公司的凈利潤(rùn)按最新股本全面攤薄后每股收益0.156元。
裝載機(jī)毛利顯著提升
公司主營(yíng)產(chǎn)品包括裝載機(jī)、結(jié)構(gòu)件、壓路機(jī)和平地機(jī)，其中裝載機(jī)占比最大，07年上半年銷售收入5.91億元，同比增長(zhǎng)3.09％，占總銷售收入比重58.3％，毛利率9.9％，較06年同期提升2.1個(gè)百分點(diǎn)。裝載機(jī)毛利率大幅提升的主要原因包括：出口增長(zhǎng)，出口品毛利率較高；公司緊抓成本控制；部分產(chǎn)品具備價(jià)格提升空間。預(yù)計(jì)07、08年裝載機(jī)收入保持8％左右的平穩(wěn)增長(zhǎng)，隨著利潤(rùn)率的提升，毛利增速將高于收入增速，預(yù)計(jì)07、08年裝載機(jī)毛利分別達(dá)到1.07億元、1.21億元，分別增長(zhǎng)20.9％、12.4％。
出口大幅提升
2007年上半年，公司自營(yíng)的外銷收入總額1.38億元，同比增長(zhǎng)195.78％，占銷售收入比重13.6％；加上借助外貿(mào)公司銷售平臺(tái)部分，出口收入合計(jì)1.87億元，占銷售收入比重18.4％，占比較2006年底提升了6.1個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)了解，出口產(chǎn)品的價(jià)格、毛利率較內(nèi)銷品高，隨著出口量的增加，公司盈利能力得到有效提升。
投資收益仍是主要利潤(rùn)來(lái)源
2007年上半年公司投資收益為5246萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)189.8％，占利潤(rùn)總額的比重85.3％。投資收益主要來(lái)自三家參股公司：小松常州、現(xiàn)代江蘇和常州現(xiàn)代，其中約80％投資收益來(lái)自于主營(yíng)挖掘機(jī)產(chǎn)品的現(xiàn)代江蘇。上半年現(xiàn)代江蘇貢獻(xiàn)投資收益4224.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)196.7％，利潤(rùn)貢獻(xiàn)占上市公司凈利潤(rùn)的70.94％，占比較上年同期提升2.06個(gè)百分點(diǎn)，是上市公司上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因。但是由于現(xiàn)代江蘇出現(xiàn)部分挖掘機(jī)配件（如液壓件）供應(yīng)跟不上的現(xiàn)象，生產(chǎn)無(wú)法保證，因此盡管市場(chǎng)需求依舊旺盛，企業(yè)卻不能完全受益，受此影響，預(yù)計(jì)現(xiàn)代江蘇下半年的投資收益貢獻(xiàn)絕對(duì)值較上半年有明顯下降，但增速大幅上升的趨勢(shì)已確認(rèn)。我們預(yù)計(jì)上市公司全年獲投資收益約6691萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額比重下降至67％左右；08年投資收益約1億元，占利潤(rùn)總額比重約72％。
定向增發(fā)順利完成，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障
公司定向增發(fā)已順利完成，募集資金主要用于發(fā)展小型多功能工程機(jī)械和高檔結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品。該兩項(xiàng)目產(chǎn)品毛利率較高，達(dá)產(chǎn)后有助于公司總體盈利能力的提升。項(xiàng)目預(yù)計(jì)2009年全面達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后分別新增利潤(rùn)3000萬(wàn)元和3500萬(wàn)元。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
我們認(rèn)為07年將是公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的一年，預(yù)計(jì)07、08、09年凈利潤(rùn)分別為8810萬(wàn)元、1.17億元、1.56億元，分別同比增長(zhǎng)158.1％、32.7％、33.6％；每股收益分別為0.236元，0.316元、0.418元，根據(jù)7月24日收盤(pán)價(jià)10.52元計(jì)算，07、08、09年動(dòng)態(tài)PE分別為44.6倍、33.3倍、25.2倍。盡管目前公司在估值上沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，但我們看好現(xiàn)代江蘇挖掘機(jī)產(chǎn)品未來(lái)的市場(chǎng)前景，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)可期，因此我們?nèi)跃S持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
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