方圓支承：基本面符合預(yù)期 產(chǎn)品供不應(yīng)求

　　調(diào)研內(nèi)容簡介：昨日我們調(diào)研上市公司，與公司董事長、董秘等公司高管進行交流，并參觀了公司本部和開發(fā)區(qū)的工廠，就公司近期的經(jīng)營狀況和未來發(fā)展規(guī)劃進行了深入的探討。

　　回轉(zhuǎn)支承壁壘高、方圓支承（行情,資訊）占據(jù)天時、地利、人和：公司目前產(chǎn)品型號覆蓋了從222mm直到3500mm直徑的回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品，產(chǎn)品種類齊全。一般說來，回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品的直徑越小/越大，則盈利能力越強。通過調(diào)研了解，回轉(zhuǎn)支承行業(yè)的主要壁壘在于：(1)技術(shù)壁壘，由于回轉(zhuǎn)支承要承受軸向力、徑向力和傾翻力矩，因此要求其具有耐磨、抗壓和一定的韌性，這對其熱處理工藝提出了較高的技術(shù)參數(shù)要求，一般企業(yè)較難掌握。(2)資金壁壘，設(shè)備投入額較大，為提供生產(chǎn)效率，方圓支承采購了兩臺高速銑齒機，單價1000萬元左右，規(guī)模小的企業(yè)難以承受這樣大的設(shè)備投資。(3)技術(shù)隊伍，回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品專業(yè)型強，型號多、交貨期短、質(zhì)量控制參數(shù)多，需要一支動手能力強、業(yè)務(wù)精干的技術(shù)隊伍來支持整個生產(chǎn)、質(zhì)量檢測的全過程。(4)管理隊伍精干，目前公司的高管都持有公司股權(quán)，且具有多年的從事回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)的管理經(jīng)驗。

　　目前，公司在整個回轉(zhuǎn)支承行業(yè)中占據(jù)了較多的優(yōu)勢：企業(yè)機制(民營性質(zhì))、地利(從當(dāng)?shù)氐鸟R鋼股份（行情,資訊）采購原材料)、人和(董事長是技術(shù)專家出身、年富力強)、擁有眾多優(yōu)質(zhì)客戶(三一重工（行情,資訊）、中聯(lián)重科（行情,資訊）、山河智能（行情,資訊）、徐工重型等)、人力成本低(馬鞍山雇工工資相比國內(nèi)江浙地區(qū)便宜)。目前行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)回轉(zhuǎn)支承的企業(yè)有50多家，大多數(shù)規(guī)模較小，產(chǎn)能都在6000套/年以下，所以我們認為再過幾年，行業(yè)分化的加劇一定會來到，屆時方圓支承將借助其競爭優(yōu)勢將會收購中小企業(yè)通過外延式擴展實現(xiàn)大踏步發(fā)展。

　　公司的未來產(chǎn)能規(guī)劃-不斷超出市場預(yù)期：根據(jù)公司的招股說明書，公司兩項募集資金項目，將公司的產(chǎn)能由目前的25000套普通回轉(zhuǎn)支承的產(chǎn)能提升至60300套(包括了300套大型回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)能)，新增精密級回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)能30000套，這兩個項目將于2008年5月和11月投產(chǎn)，屆時公司的產(chǎn)能將達90300套。公司8月18日公告了利用自有資金增加20000套小型回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)能和1700套大型回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)能的投資計劃。其中20000套小型回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線2008年8月投產(chǎn)，1700套大型回轉(zhuǎn)支承預(yù)計2008年6月投產(chǎn)，屆時公司的產(chǎn)能將達112000套。根據(jù)我們的分析，公司可能根據(jù)市場需求趨勢在2008年下半年或者2009年再投資2000套大型回轉(zhuǎn)支承生產(chǎn)線項目，屆時公司的產(chǎn)能將達114000套，比2006年增長了356.00%。綜合以上分析，可以看出公司的募集資金項目和自有資金項目集中產(chǎn)能釋放期在2008年，達產(chǎn)期在2009年，這也正是公司每股收益由2008年的0.88元猛增至2.47元的原因。對于注重公司長期投資價值和成長性的投資者來說，應(yīng)該動態(tài)的把握公司的業(yè)績釋放速度和公司整合行業(yè)內(nèi)其他中小企業(yè)的能力和進度，而不是一味局限于公司今明兩年的業(yè)績。

　　公司今后3年結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力不斷增強：公司一再提高其產(chǎn)能投資規(guī)模主要是基于目前市場對回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品的供不應(yīng)求狀態(tài)和未來幾年回轉(zhuǎn)支承市場的應(yīng)用領(lǐng)域越來越廣的判斷。目前公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于工程機械領(lǐng)域，如土石方機械、路面機械、起重機械、混凝土施工機械、樁工機械等等，未來幾年隨著國內(nèi)回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品質(zhì)量的不斷提高，物流搬運機械、新能源開發(fā)市場的產(chǎn)品工作性能創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴大，回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品的市場容量將越來越大，下游客戶分布也會越來越廣泛。公司未來產(chǎn)能開發(fā)的領(lǐng)域包括叉車(叉齒屬具)、叉裝車、太陽能電池板，精密級回轉(zhuǎn)支承的應(yīng)用領(lǐng)域拓展到了高端液壓挖掘機、旋挖鉆機、風(fēng)力發(fā)電設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備(CT)、軍用裝備、盾構(gòu)、煤炭掘進機、船舶、港口設(shè)備等領(lǐng)域。伴隨公司產(chǎn)能的迅速擴張，公司的產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，2008年底或2009年年初公司114000套回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)能釋放時，高端產(chǎn)品產(chǎn)量可占其中的29.82%，從產(chǎn)值上占比將達50.42%。精密級、大圈回轉(zhuǎn)支承的毛利率在40%和50%以上。

　　不確定因素：宏觀調(diào)控、鋼材等原材料價格波動、人民幣匯率變化、募集資金和自籌資金項目投產(chǎn)進度。