柳工：裝載機增長強勁未來發(fā)展樂觀

　　上半年，公司營業(yè)收入為38.79億元，同比增長41.72%；營業(yè)利潤為3.82億元，同比增長62.56%；凈利潤為3.25億元，同比增長63.82%，業(yè)績增長超過預期。

　　裝載機、挖掘機、路面機械和其他產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為76.36%、12.88%、3.89%、6.87%。

　　其中，裝載機產(chǎn)品所占比例同比下降4.19個百分點，而挖掘機等產(chǎn)品占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正逐步改善。 財經(jīng)

　　公司業(yè)績超預期主要受裝載機業(yè)務帶動。公司通過提升裝載機產(chǎn)品的市場占有率，實現(xiàn)了裝載機業(yè)務的較快增長。挖掘機業(yè)務增長很快，符合市場預期。路面機械業(yè)務增長迅猛，但占比不大，對利潤的影響有限。

　　公司挖掘機業(yè)務已初具規(guī)模。上半年，挖掘機業(yè)務實現(xiàn)毛利1.13億元，同比增長113.85%，占到主營業(yè)務利潤的15.19%，成為公司利潤增長的重要推動力。

　　公司的綜合毛利率為19.26%，比去年同期微增0.19個百分點。其中，挖掘機、路面機械業(yè)務的毛利率同比增加5.49、5.89個百分點，而裝載機業(yè)務同比降低0.75個百分點，挖掘機和路面機械業(yè)務帶動綜合毛利率小幅上升。

　　預計未來3年公司的裝載機業(yè)務將以20-25%左右的復合增長率穩(wěn)定增長，挖掘機業(yè)務年復合增長率可保持在40%以上。隨著產(chǎn)量和毛利率的提高，挖掘機業(yè)務在公司收入和利潤中的占比越來越大，為公司未來業(yè)績增長帶來持續(xù)動力。

　　預計07-09年的每股收益分別為1.24元、1.59元、1.99元，目前股價所對應的動態(tài)市盈率分別為28.02倍、21.85倍、17.46倍，在工程機械行業(yè)中的估值優(yōu)勢明顯，我們維持對公司短期“買入”、長期“買入”的投資評級。發(fā)送101移動用戶到62555888,聯(lián)通用戶到72555888免費訂閱短信:盤中第一時間發(fā)送機構(gòu)最新研究報告重點推薦黑馬

　　風險提示：目前裝載機業(yè)務占比較大，裝載機行業(yè)的波動會給公司業(yè)績帶來較大影響；公司出口銷售逐步增大，人民幣升值給公司出口銷售收入帶來影響。

    1.各項業(yè)務快速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步完善

　　上半年，公司營業(yè)收入為38.79億元，比上年同期增長41.72%；營業(yè)利潤為3.82億元，比上年同期增長62.56%；凈利潤為3.25萬元，比上年同期增長63.82%。業(yè)績增長超過我們此前所作的相對樂觀的預期。

　　公司上半年共銷售各類工程機械15,589臺。其中，裝載機銷量為13,838臺，同比增長29.24%；挖掘機銷量為1,102臺，同比增長50.75%；壓路機銷量為420臺，同比增長53.28%。此外，平地機、滑移裝載機等新產(chǎn)品的銷量比上年同期也有較大增長。頂 點 財 經(jīng)

　　從銷售額來看，裝載機的銷售收入為29.42億元，同比增長32.33%，高于裝載機銷量的增長，主要由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、高附加值產(chǎn)品的比例增加所致。

　　裝載機銷售收入占公司主營業(yè)務收入的76.36%，仍為公司收入的最主要來源，但占主營業(yè)務收入的比例比上年末大幅降低4.19個百分點，這主要是由挖掘機等其他產(chǎn)品快速增長所致。上半年，公司銷售挖掘機4.96億元，銷售路面機械1.50億元，銷售其他產(chǎn)品2.65億元，同比增長分別為61.77%、145.13%、81.85%。挖掘機、路面機械以及其他產(chǎn)品占公司營業(yè)收入的比例分別為12.88%、3.89%、6.87%、，分別比上年末提升了1.66、1.66、0.87個百分點，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正逐步完善。

　　2.公司業(yè)績增長超預期主要受裝載機業(yè)務帶動發(fā)送101移動用戶到62555888,聯(lián)通用戶到72555888免費訂閱短信:盤中第一時間發(fā)送機構(gòu)最新研究報告重點推薦黑馬

　　公司業(yè)績超出預期主要受裝載機業(yè)務的超預期增長帶動。國內(nèi)裝載機產(chǎn)業(yè)由于產(chǎn)品市場保有量大、需求相對飽和，行業(yè)增長速度慢于混凝土機械、起重機等工程機械的其他子行業(yè)。但公司通過擠占其他企業(yè)的市場份額，提升了市場占有率，實現(xiàn)了裝載機業(yè)務的較快增長。據(jù)不完全統(tǒng)計，上半年裝載機行業(yè)銷量同比增長19.6%，公司裝載機銷量增長高于行業(yè)增長速度近10個百分點，產(chǎn)品的市場占有率比去年同期增長了1.6個百分點。公司裝載機產(chǎn)品的市場占有率提升主要原因是公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先、性能卓越、銷售渠道和配套服務完善，公司的裝載機產(chǎn)品具有規(guī)模優(yōu)勢，在市場競爭中處于優(yōu)勢地位。同時，上半年公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開展創(chuàng)新營銷，通過延長三包期限、加大信用銷售等方式，也促進了產(chǎn)品市場占有率的提高。由于裝載機業(yè)務占公司主營業(yè)務收入和主營業(yè)務利潤的四分之