三一重工：混凝土機(jī)械快速增長(zhǎng)目標(biāo)價(jià)65元
混凝土機(jī)械銷售火爆，毛利率快速提升
上半年公司混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)銷售收入293686.33 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)92.41％，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)到71.77％，比去年全年提高1.44 個(gè)百分點(diǎn)；毛利率高達(dá)41.90％，比去年同期提高1.49 個(gè)百分點(diǎn)。在混凝土機(jī)械火爆的支撐下，上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)89.12％，毛利率提高2.67 個(gè)百分點(diǎn)。公司的泵車和拖泵市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一。
期間費(fèi)用增速慢于主營(yíng)，期間費(fèi)率大幅下降
上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大增約90％，但期間費(fèi)用增長(zhǎng)42.24％，期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重降為15.60％，遠(yuǎn)低于去年上半年19.91％和全年22.86％的水平。
股票投資收益大增，公允價(jià)值變動(dòng)預(yù)示未來
上半年投資收益15392.50 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.76 倍；其中交易性金融資產(chǎn)出售收益15326.32 萬(wàn)元，按權(quán)益法核算的被投資企業(yè)權(quán)益變動(dòng)僅66.19 萬(wàn)元。上半年公允價(jià)值變動(dòng)收益4745.90 萬(wàn)元，其中交易性金融工具變動(dòng)收益6255.15 萬(wàn)元，遠(yuǎn)期外匯合約匯兌損失1509.25 萬(wàn)元。中期末公司交易性金融資產(chǎn)帳面價(jià)值21717.43萬(wàn)元，投資成本為11470.01 萬(wàn)元。
國(guó)際市場(chǎng)開拓成效顯著，出口繼續(xù)快速增長(zhǎng)
國(guó)際營(yíng)銷渠道和售后服務(wù)體系基本建成，國(guó)際市場(chǎng)開拓取得顯著成效，上半年實(shí)現(xiàn)出口收入51178.49 萬(wàn)元，超過去年全年出口水平，同比增長(zhǎng)124.57％，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比重提高到12.51％。出口業(yè)務(wù)盈利增強(qiáng)，上半年出口毛利率達(dá)到37.72％，比去年同期提高10.90 個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)今年出口業(yè)務(wù)比重有望達(dá)到15％。
收購(gòu)北京三一，置入旋挖鉆機(jī)資產(chǎn)
8 月21 日公司公告完成定向增發(fā)3200 萬(wàn)股，募集資金10.56 億元，其中8 億元用來收購(gòu)北京三一的旋挖鉆機(jī)資產(chǎn)。北京三一全年銷售旋挖鉆機(jī)83 臺(tái)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9320.96 萬(wàn)元。預(yù)計(jì)今年銷售170 臺(tái)，凈利潤(rùn)1.4 億元，增加每股收益0.14 元。
提高盈利預(yù)測(cè)與估值，維持“增持”投資評(píng)級(jí)
不考慮北京三一全年并表，我們預(yù)計(jì)公司最近三年EPS1.40、1.89和2.55 元；假定北京三一今年凈利1.4 億元、明年增長(zhǎng)50％，則EPS1.55、2.11 元。目標(biāo)價(jià)65 元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
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