蘇寧環(huán)球：資產(chǎn)注入提速 未來(lái)可以期待

　　公司現(xiàn)有項(xiàng)目全部位于南京市浦口區(qū)。基于大盤開發(fā)所帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)以及浦口地區(qū)的發(fā)展前景，我們堅(jiān)定看好現(xiàn)有項(xiàng)目帶來(lái)的投資價(jià)值。在假設(shè)結(jié)算價(jià)格年均漲幅10%和公司本次增發(fā)3.8億股的基礎(chǔ)上，公司每股凈資產(chǎn)重估值為30.47元。在未考慮進(jìn)一步注資的情況下，我們公司給予100%的溢價(jià)率，設(shè)定未來(lái)6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)格為60.94元，建議投資者買入并持有。我們將根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)整合情況進(jìn)一步上調(diào)目標(biāo)價(jià)。

　　南京及浦口地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)將維持繁榮：

　　我們?cè)诖饲暗南盗袌?bào)告中曾討論了南京市房地產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展情況（可參見《南京房?jī)r(jià)漲勢(shì)未竭，拿地成棲霞建設(shè)第一要?jiǎng)?wù)》《棲霞建設(shè)：充分分享市場(chǎng)景氣的區(qū)域龍頭》），并認(rèn)為南京市場(chǎng)將保持景氣。從南京和浦口地區(qū)的規(guī)劃及目前交通設(shè)施的修建情況來(lái)看，我們認(rèn)為浦口區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求將趨于旺盛，蘇寧環(huán)球在建項(xiàng)目的結(jié)算價(jià)格及銷售量將保持上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。這構(gòu)成我們投資公司的安全邊際。

　　市場(chǎng)對(duì)蘇寧環(huán)球的認(rèn)識(shí)不夠全面：

　　目前市場(chǎng)主要從開發(fā)模式的角度來(lái)分析蘇寧環(huán)球的投資價(jià)值，我們認(rèn)為這對(duì)于判斷公司的未來(lái)是不夠全面的。公司投資價(jià)值來(lái)自于充足的土地儲(chǔ)備、浦口地區(qū)房地產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)、項(xiàng)目本身的成長(zhǎng)空間和公司開發(fā)能力的明顯進(jìn)步。另外，從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和公司愿景出發(fā)，根據(jù)公司所提出的5年規(guī)劃，我們推測(cè)蘇寧集團(tuán)于08年，最晚到09年有可能再次進(jìn)行資產(chǎn)整合。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：

　　公司的項(xiàng)目以大盤為主，開發(fā)期比較長(zhǎng)，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)衰退，對(duì)公司未來(lái)盈利有很大影響。

    投資要件關(guān)鍵假設(shè)第一，南京浦口地區(qū)的市政配套建設(shè)如期進(jìn)行，公司在浦口的四個(gè)項(xiàng)目天潤(rùn)城、天華硅谷、威尼斯水城和浦東大廈得以保持正常的開發(fā)和銷售進(jìn)度。

　　第二，南京地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣繼續(xù)維持，公司項(xiàng)目的結(jié)算價(jià)格未來(lái)5年的年均漲幅達(dá)10%。

　　第三，公司能夠?qū)崿F(xiàn)所提出的目標(biāo)，即“5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)年開工量250～300萬(wàn)方”。我們對(duì)公司開竣工計(jì)劃和未來(lái)注資可能性的預(yù)測(cè)建立在此基礎(chǔ)之上。

　　我們?yōu)槭裁磁c市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)不同目前市場(chǎng)主要從開發(fā)模式的角度來(lái)分析蘇寧環(huán)球的投資價(jià)值，我們認(rèn)為這對(duì)于判斷公司的未來(lái)是不夠全面的。公司大盤開發(fā)模式的優(yōu)勢(shì)在于可以充分獲取價(jià)格上漲帶來(lái)的利潤(rùn)增厚。但相對(duì)于短期的價(jià)格信號(hào)而言，我們更應(yīng)從地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司領(lǐng)導(dǎo)者愿景以及公司自身經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的角度來(lái)判斷蘇寧環(huán)球的投資價(jià)值。

　　中國(guó)的地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了借助資本市場(chǎng)迅速擴(kuò)展規(guī)模的時(shí)代，行業(yè)整合勢(shì)在必行（可參見我們8月份的行業(yè)月報(bào)《房?jī)r(jià)上漲提升業(yè)績(jī)，資本助力行業(yè)整合》），企業(yè)必須借助資本的力量獲取規(guī)模效應(yīng)。從公司的角度來(lái)看，無(wú)論是公司實(shí)際控制人張桂平先生的履歷和背景，還是蘇寧集團(tuán)此前三年一系列的股權(quán)運(yùn)作，都能讓人體察到一位企業(yè)家和他所領(lǐng)導(dǎo)的公司逐鹿中原的雄心。而目前投資公司的安全邊際來(lái)自于充足的土地儲(chǔ)備、浦口地區(qū)房地產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)、項(xiàng)目本身的成長(zhǎng)空間和公司開發(fā)能力的明顯進(jìn)步。我們認(rèn)為從以上三個(gè)方面入手，可以更準(zhǔn)確的預(yù)見蘇寧環(huán)球的未來(lái)。

　　估值和目標(biāo)價(jià)格我們認(rèn)為公司的盈利預(yù)測(cè)公告（以威尼斯水城從07年開始進(jìn)入上市公司為例）偏于保守，若此次增發(fā)3.8億股，我們預(yù)計(jì)07、08年每股收益為0.41和1.16元。在上文所提出的關(guān)鍵假設(shè)的基礎(chǔ)上，我們測(cè)算公司每股有形凈資產(chǎn)的估計(jì)值為30.47元，股價(jià)對(duì)其溢價(jià)率為51%，在我們所覆蓋的上市公司中處于絕對(duì)低位。考慮到公司項(xiàng)目未來(lái)的利潤(rùn)空間和結(jié)算量逐步提升的可能性較大，但公司后續(xù)的資產(chǎn)整合存在不確定性，我們暫時(shí)只給予公司1倍的溢價(jià)率，設(shè)定未來(lái)6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)位為60.94元，投資評(píng)級(jí)為“買入”。

　　股價(jià)上漲的催化因素催化因素主要有：第一，我們對(duì)公司在浦口項(xiàng)目結(jié)算價(jià)格年均增幅10%的假設(shè)是偏于保守的，房?jī)r(jià)增長(zhǎng)有可能超出此預(yù)期。第二，公司在吉林的天潤(rùn)城項(xiàng)目由于土地使用權(quán)未確認(rèn)，我們的估值暫未將其包括在內(nèi)。第三，根據(jù)上市時(shí)的承諾和5年規(guī)劃目標(biāo)，公司未來(lái)可能再次注入資產(chǎn)，但這并不構(gòu)成我們此次推薦的理由。我們對(duì)公司資產(chǎn)整合情況的預(yù)測(cè)僅供投資者參考。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)第一，公司的項(xiàng)目以大盤為主，開發(fā)期比較長(zhǎng)，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)衰退，對(duì)公司未來(lái)盈利有很大影響。

　　第二，公司由二線城市向一線城市進(jìn)軍的過(guò)程中面臨新的挑戰(zhàn)，需要進(jìn)行經(jīng)營(yíng)思路的轉(zhuǎn)換。

　　第三，公司吉林天潤(rùn)城項(xiàng)目何時(shí)確認(rèn)具有不確定性。22007-09-04蘇寧環(huán)球公司歷史沿革蘇寧環(huán)球（000178）前身為ST吉紙，系江蘇蘇寧環(huán)球集團(tuán)于2005年9月向ST吉紙轉(zhuǎn)讓4.03億元經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)換取50.06%的股權(quán)后更換公司名稱和主業(yè)而來(lái)。該次資產(chǎn)重組實(shí)施后，ST吉紙無(wú)償獲得蘇寧集團(tuán)旗下天華百潤(rùn)95%的股權(quán)和華浦高科95%的股權(quán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)由造紙變更為房地產(chǎn)開發(fā)和混凝土生產(chǎn)銷售。天華百潤(rùn)旗下項(xiàng)目為天潤(rùn)城，總占地面積4294畝，主要為多層和小高層普通板式住宅。公司06年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入全部來(lái)自于天潤(rùn)城項(xiàng)目。華浦高科主營(yíng)業(yè)務(wù)為混凝土的生產(chǎn)與銷售，其營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)可以保持每年20%左右的增速，06年產(chǎn)生的收入占公司主營(yíng)收入的7.6%。

　　2007年4月，蘇寧環(huán)球?qū)嶋H控制人張桂平及其子張康黎以兩人所持有的乾陽(yáng)地產(chǎn)100%的股權(quán)認(rèn)購(gòu)公司增發(fā)股票8,212萬(wàn)股。本次發(fā)行后，張桂平先生及其關(guān)聯(lián)人直接和間接合計(jì)持有公司總股本的57.48%。乾陽(yáng)地產(chǎn)旗下項(xiàng)目為天華硅谷，占地面積492畝，主要開發(fā)商業(yè)地產(chǎn)和高檔住宅，預(yù)計(jì)可于明年進(jìn)入結(jié)算。

　　本次增發(fā)（2007年8月預(yù)案），張桂平父子擬以浦東公司（原浦東建設(shè)）84%股權(quán)認(rèn)購(gòu)不低于本次發(fā)行總量50%的股份。浦東公司旗下項(xiàng)目為威尼斯水城和浦東大廈，其中，威尼斯水城占地面積4540畝，規(guī)劃總建筑面積454萬(wàn)平米；浦東大廈占地面積約12畝，規(guī)劃建筑面積7.87萬(wàn)平米。

　　公司現(xiàn)有項(xiàng)目投資價(jià)值分析南京及其浦口區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)背景介紹公司現(xiàn)有4個(gè)項(xiàng)目天潤(rùn)城、天華硅谷、威尼斯水城和浦東大廈均位于南京市浦口區(qū)，該地區(qū)未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展將決定公司未來(lái)三年的經(jīng)營(yíng)情況。我們?cè)诖饲暗南盗袌?bào)告中曾討論了南京市房地產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展情況（可參見《南京房?jī)r(jià)漲勢(shì)未竭，拿地成棲霞建設(shè)第一要?jiǎng)?wù)》《棲霞建設(shè)：充分分享市場(chǎng)景氣的區(qū)域龍頭》）。

　　南京市場(chǎng)需求旺盛，過(guò)去兩年房屋銷售面積持續(xù)高于竣工面積，而土地開發(fā)面積與購(gòu)置面積的比率持續(xù)走低，表明開發(fā)商在開發(fā)04、05年土地儲(chǔ)備的同時(shí)放緩了開發(fā)進(jìn)度，這有可能導(dǎo)致未來(lái)房屋市場(chǎng)的供應(yīng)繼續(xù)偏緊。從我們實(shí)際調(diào)研的情況來(lái)看，南京住宅年需求量大概為800～1000萬(wàn)平方，而住宅的年竣工面積低于700萬(wàn)方，與此供小于求的情況相對(duì)應(yīng)，我們看到南京房屋銷售價(jià)格自06年下半年起出現(xiàn)了加速上揚(yáng)的走勢(shì)。

　　公司項(xiàng)目簡(jiǎn)介天潤(rùn)城天潤(rùn)城項(xiàng)目子公司為天華百潤(rùn)，蘇寧環(huán)球權(quán)益95％。項(xiàng)目占地4292畝，規(guī)劃建筑面積360萬(wàn)平米，土地成本為44.33萬(wàn)元/畝，截止到06年底儲(chǔ)備可售面積約280萬(wàn)方。該項(xiàng)目主要為多層、小高層普通板式住宅，目標(biāo)客戶為首次置業(yè)者及普通居民。潤(rùn)富花園為天潤(rùn)城項(xiàng)目中用以安置回遷戶的樓盤，比例比較小。天潤(rùn)城充分發(fā)揮了大盤項(xiàng)目的低成本優(yōu)勢(shì)，以低價(jià)策略打開市場(chǎng)，銷售初期均價(jià)僅2500元/平米，隨著市場(chǎng)知名度的提升和浦口地區(qū)交通條件改善預(yù)期的增強(qiáng)，目前銷售均價(jià)已經(jīng)達(dá)到4600元/平米，過(guò)去一年銷售均價(jià)漲幅約為60%。

　　天華硅谷項(xiàng)目子公司為乾陽(yáng)房地產(chǎn)，蘇寧環(huán)球權(quán)益100%。項(xiàng)目占地492畝，土地成本約120萬(wàn)元/畝。項(xiàng)目位于浦口區(qū)泰山街道的核心位置，東臨泰馮路，西依寧六公路，以臨寧六路山脊為中軸東西向一分為二，東面為高檔住宅區(qū)域，占地382畝，西面為商業(yè)、商務(wù)辦公、休閑娛樂區(qū)，占地110畝，天華硅谷分南北兩塊地塊，中間被山隔開，北片建筑面積為12萬(wàn)平，南片建筑面積為40萬(wàn)平。天華硅谷總可售面積為37.86萬(wàn)方，其中住宅部分為22.73萬(wàn)平米，商業(yè)部分為15.12萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)07年售價(jià)分別為5500和7500元/平米。

　　威尼斯水城威尼斯水城項(xiàng)目公司為浦東公司，蘇寧環(huán)球權(quán)益84%。項(xiàng)目占地4552畝，土地成本低于20萬(wàn)元/畝。本次增發(fā)預(yù)案收購(gòu)價(jià)格為151.37萬(wàn)元/畝，收購(gòu)地塊占地面積266.18萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)可售面積為392萬(wàn)方。項(xiàng)目位于浦口區(qū)南京長(zhǎng)江大橋北端，是江北板塊距離主城區(qū)距離最近的區(qū)域，毗鄰浦口高新技術(shù)開發(fā)區(qū)和沿江都市工業(yè)園區(qū)以及南京大學(xué)、東南大學(xué)等高校。項(xiàng)目目前售價(jià)約4900元/平方，過(guò)去一年銷售均價(jià)漲幅超過(guò)40%，未來(lái)將隨著過(guò)江隧道和地鐵線的開通進(jìn)一步上漲。

　　天潤(rùn)城和威尼斯水城兩個(gè)項(xiàng)目相比較而言，前者位于江北內(nèi)陸板塊，產(chǎn)品類型為普通住宅，后者位于江北臨江板塊，主要開發(fā)高檔公寓及聯(lián)排、雙拼及獨(dú)立別墅。雖然天潤(rùn)城在地理位置和項(xiàng)目地位上均遜于威尼斯水城，但目前天潤(rùn)城的銷售均價(jià)已經(jīng)逼近威尼斯水城。這意味著公司天潤(rùn)城項(xiàng)目銷售策略的成功，也意味著威尼斯水城未來(lái)將有比較大的增長(zhǎng)空間。

　　浦東大廈浦東大廈位于南京市浦口區(qū)泰山中心商業(yè)廣場(chǎng)，占地面積0.79萬(wàn)平米，規(guī)劃建筑面積7.87萬(wàn)平米，住宅部分4.5萬(wàn)平米，商業(yè)部分1.59萬(wàn)平米，車庫(kù)及公72007-09-04蘇寧環(huán)球建1.79萬(wàn)平米。該項(xiàng)目與威尼斯水城同處浦口區(qū)橋北板塊，計(jì)劃建造成為集商業(yè)購(gòu)物與小戶型公寓為一體的綜合性超高層建筑，預(yù)計(jì)動(dòng)工時(shí)間不晚于08年年初，2010年完成施工。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目住宅部分售價(jià)為6000元/平米，商業(yè)部分為13000元/平米。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值開發(fā)與結(jié)算計(jì)劃預(yù)測(cè)在介紹了南京浦口地區(qū)規(guī)劃和公司項(xiàng)目情況，探討了南京房地產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的基礎(chǔ)上，我們對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)建立在以下假設(shè)的基礎(chǔ)上：

　　第一，南京浦口地區(qū)的市政配套建設(shè)如期進(jìn)行，公司在浦口的四個(gè)項(xiàng)目天潤(rùn)城、天華硅谷、威尼斯水城和浦東大廈得以保持正常的開發(fā)和銷售進(jìn)度。

　　第二，南京地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣繼續(xù)維持，公司項(xiàng)目的結(jié)算價(jià)格未來(lái)5年的年均漲幅達(dá)10%。含商業(yè)物業(yè)的樓盤以面積作為權(quán)重計(jì)算銷售均價(jià)。

　　第三，公司能夠?qū)崿F(xiàn)所提出的目標(biāo)，即“5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)年開工量250～300萬(wàn)方”。我們對(duì)公司開竣工計(jì)劃的預(yù)測(cè)建立在此基礎(chǔ)之上。

　　蘇寧環(huán)球：有多少未來(lái)可以期待？

　　從行業(yè)到公司我們對(duì)蘇寧環(huán)球每股NAV的評(píng)估值為30.18～30.47元，但這僅僅是從公司目前在建項(xiàng)目增值的角度所進(jìn)行的評(píng)估，而這也是目前市場(chǎng)對(duì)公司投資價(jià)值的主要認(rèn)識(shí)所在，即公司通過(guò)開發(fā)大盤項(xiàng)目，鎖定成本，充分獲取房?jī)r(jià)增長(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)增厚。但相對(duì)于短期的價(jià)格信號(hào)而言，我們更應(yīng)從地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司領(lǐng)導(dǎo)者愿景以及公司自身經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)三個(gè)方面來(lái)全方位的把握蘇寧環(huán)球的投資價(jià)值。

　　誠(chéng)如我們?cè)?月行業(yè)月報(bào)《房?jī)r(jià)上漲提升業(yè)績(jī)，資本助力行業(yè)整合》中所言，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)房地產(chǎn)公司融資行為大大增加。我們預(yù)期在資本助力之下，行業(yè)內(nèi)部整合將加速，土地市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。融資能力將成為判斷一個(gè)房地產(chǎn)公司未來(lái)成長(zhǎng)性的首要因素。因此，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，通過(guò)蘇寧環(huán)球借助資本市場(chǎng)的力量擴(kuò)張規(guī)模，將成為蘇寧集團(tuán)及其控制人張桂平實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)的必然選擇。而公司早在05年年報(bào)中就提出要突破固有的以信貸為主導(dǎo)的融資模式，實(shí)現(xiàn)融資渠道的多元化，并實(shí)現(xiàn)由區(qū)域型公司向全國(guó)型公司的拓展。

　　從公司意愿來(lái)說(shuō)，我們對(duì)比歷次公告后發(fā)現(xiàn)，蘇寧集團(tuán)在此前兩到三年中逐步增加了對(duì)旗下房地產(chǎn)子公司及房地產(chǎn)上下游子公司的持股比例，并將其中的蘇浦建設(shè)、建材物流直接收歸集團(tuán)管理。顯然，蘇寧集團(tuán)正將其深耕南京十余年所積累的資源逐步集中到一條包含建材、開發(fā)和物業(yè)管理的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上來(lái)。根據(jù)借殼上市時(shí)所做承諾，蘇寧集團(tuán)旗下其他子公司今后將不再?gòu)氖录兇獾淖≌_發(fā)業(yè)務(wù)，蘇寧環(huán)球作為集團(tuán)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要載體，將得到集團(tuán)優(yōu)先扶持。

　　投資一家民營(yíng)企業(yè)，很大程度上是投資于民營(yíng)企業(yè)家本人。蘇寧集團(tuán)董事長(zhǎng)張桂平與蘇寧電器董事長(zhǎng)張桂東為兄弟關(guān)系，兩人于1990年開始創(chuàng)業(yè)，由一家經(jīng)銷空調(diào)的小公司起步，最終各自帶領(lǐng)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。從張桂平早年大手筆儲(chǔ)備土地的魄力，在當(dāng)時(shí)IPO暫停的情況下借殼ST吉紙低成本打通集團(tuán)融資渠道的手腕，調(diào)整資源集中于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的謀劃，到近日旗下子公司蘇寧房地產(chǎn)高價(jià)拍下上海南京路地塊的氣概，我們都能感受到蘇寧集團(tuán)進(jìn)入全國(guó)地產(chǎn)龍頭行列的雄心壯志。

　　我們看到，在行業(yè)趨勢(shì)與公司愿景合力之下蘇寧集團(tuán)加速了資產(chǎn)注入進(jìn)程，于今年4月注入乾陽(yáng)房地產(chǎn)后再次提出增發(fā)預(yù)案。我們預(yù)計(jì)未來(lái)集團(tuán)仍將進(jìn)一步向蘇寧環(huán)球注入資產(chǎn)。

　　目前資產(chǎn)注入可能性最大的是佛手湖公司。該公司開發(fā)的佛手湖度假村土地儲(chǔ)備616畝，位于南京市老山國(guó)家級(jí)森林公園的珍珠泉度假區(qū)，靠近佛手湖，具有開發(fā)高檔獨(dú)棟別墅的自然條件，項(xiàng)目預(yù)計(jì)售價(jià)在25,000元/平米以上。

　　另外，蘇年環(huán)球旗下的吉林蘇寧環(huán)球目前開發(fā)的吉林天潤(rùn)城，占地約5800畝，擬開發(fā)600萬(wàn)方大盤，據(jù)信土地成本較低，未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)空間比較大。但在調(diào)研中我們了解到，由于土地使用證的問(wèn)題，目前該項(xiàng)目尚未計(jì)入上市公司。未來(lái)如果得以確認(rèn)，將進(jìn)一步提升蘇寧環(huán)球的估值。

　　根據(jù)公司的年開發(fā)量目標(biāo)，即5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)250萬(wàn)～300萬(wàn)方的年開發(fā)量，我們對(duì)公司今后各年開發(fā)量預(yù)測(cè)的假設(shè)如下：

　　第一、實(shí)際開發(fā)量推測(cè)的起點(diǎn)來(lái)自于我們調(diào)研所了解到的情況，即08年天潤(rùn)城和威尼斯水城的開工量將分別達(dá)到70萬(wàn)平米。其后各年開發(fā)量增長(zhǎng)按平均復(fù)合增長(zhǎng)率計(jì)算。

　　第二、實(shí)際開發(fā)量包括了目前公司在建的所有4個(gè)項(xiàng)目。

　　從下表來(lái)看，如果公司沒有增加新的項(xiàng)目，那么大概從2010年開始，年開工量將低于計(jì)劃量。我們預(yù)計(jì)蘇寧集團(tuán)在2008年，最晚到2009年會(huì)再次向蘇寧環(huán)球注入資產(chǎn)，或是確認(rèn)吉林天潤(rùn)城項(xiàng)目。

　　投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示