三一重工:行業(yè)面臨非常好的發(fā)展機(jī)遇

  投資要點(diǎn)

  我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)面臨非常好的發(fā)展機(jī)遇。我國(guó)正處于重化工業(yè)階段,城鎮(zhèn)化建設(shè)、高速鐵路建設(shè)、世博會(huì)等一系列重大項(xiàng)目的實(shí)施,構(gòu)成了工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展的巨大推力。雖然目前固定資產(chǎn)投資有過(guò)熱的趨勢(shì),但考慮到目前國(guó)家開(kāi)工的基建項(xiàng)目基本屬于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸領(lǐng)域,因而受?chē)?guó)家調(diào)控的可能性不大,因而即使國(guó)家出臺(tái)相關(guān)的調(diào)控證詞,固定資產(chǎn)投資也不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。我們預(yù)計(jì),工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的主旋律不會(huì)改變。

  公司是混凝土機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)。上半年公司混凝土機(jī)械實(shí)現(xiàn)收入29.4億元,同比增長(zhǎng)92.41%,毛利率41.90%,混凝土機(jī)械收入約占公司收入的72%。目前,國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械領(lǐng)域行業(yè)集中度非常高,前兩家企業(yè)基本壟斷了整個(gè)市場(chǎng),公司的占有率在40%-50%,排名第一。隨著國(guó)家禁止城鎮(zhèn)現(xiàn)場(chǎng)攪拌混凝土政策的推廣,混凝土行業(yè)保持了較快的增長(zhǎng)速度,考慮到目前國(guó)內(nèi)平均商品混凝土使用率約20%,與國(guó)際60%的水平還有相當(dāng)?shù)牟罹?,因此未?lái)幾年混凝土行業(yè)仍會(huì)保持快速的發(fā)展勢(shì)頭。

  公司定向增發(fā)已經(jīng)完成,7月底完成了對(duì)北京三一重工旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的收購(gòu),公司擁有北京三一重工100%的股權(quán),旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)將并入下期公司報(bào)表。旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)將提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力,增厚公司的業(yè)績(jī),是公司未來(lái)可以期待的利潤(rùn)來(lái)源。

  除了混凝土機(jī)械和旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)之外,公司的路面機(jī)械、履帶式起重機(jī)以及配件業(yè)務(wù)均保持了非常好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。另外,我們認(rèn)為三一集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(挖掘機(jī)和汽車(chē)起重機(jī))未來(lái)都有可能注入到上市公司。這樣,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一(過(guò)分倚重混凝土機(jī)械)的局面將得到改善,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加合理,抗風(fēng)險(xiǎn)能力更高。

  海外業(yè)務(wù)未來(lái)大有可為。9月12日公司與美國(guó)喬治亞洲政府簽署投資6000萬(wàn)美元建設(shè)工程機(jī)械研發(fā)基地的協(xié)議,這是公司繼印度投資項(xiàng)目之后,在國(guó)外投資建設(shè)的第二個(gè)海外制造基地,實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)更加貼近客戶。上半年,公司出口收入5.1億元,同比大增124.6%,憑借著公司產(chǎn)品極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,我們預(yù)計(jì)公司出口業(yè)務(wù)仍然會(huì)保持高增長(zhǎng)。

  我們預(yù)測(cè)07-09年公司EPS分別為1.40元、1.88元和2.87元,目前動(dòng)態(tài)PE分別為35倍、27倍和18倍。此外,考慮到未來(lái)公司仍可獲得集團(tuán)公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),給予"推薦"。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)家宏觀調(diào)控、人民幣的持續(xù)升值以及股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 


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