中聯(lián)重科：繼續(xù)維持“推薦”評級
公司混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速發(fā)展勢頭，與三一的差距日益縮小。07 年公司泵車銷量超過1000臺，占有率將達(dá)到35%，而06 年公司占有率僅為25%。未來我們判斷其與三一的差距將進(jìn)一步縮小。由于公司產(chǎn)品線比較豐富，即使混凝土機(jī)械出現(xiàn)毛利率下降的局面對公司的影響相對較小。
公司起重機(jī)業(yè)務(wù)受限于產(chǎn)能，隨著泉塘工業(yè)園于08 年8 月能夠達(dá)產(chǎn)，未來增長主要與需求有關(guān)。公司與徐工重型兩家合計占有率超過80%，行業(yè)競爭比較有序。我們判斷未來3 年國內(nèi)汽車起重機(jī)市場將繼續(xù)保持30%左右的增速，公司產(chǎn)能釋放能夠保證這部分收入和利潤穩(wěn)定增長。
京滬高鐵開工對旋挖鉆機(jī)的需求拉動最大。京滬高鐵采用封閉式高架路形式，全線橋梁長約1140公里，占總長度的比重高達(dá)86%，因此樁基礎(chǔ)施工量非常大。隨著“十一五”期間國家其他大型工程項目的陸續(xù)開工，我們判斷未來3 年旋挖鉆機(jī)的需求將保持高速增長。預(yù)計08 年和09 年銷量增速能夠保持在50%以上。由于收入基數(shù)比較小（07 年1 個多億），對利潤貢獻(xiàn)有限。
公司產(chǎn)品購買主要采用現(xiàn)金、按揭、分期付款等方式，其中有20-30%采用分期付款，信貸緊縮政策對這部分會有影響。但從目前情況來看，并沒有變差的跡象。要確認(rèn)出現(xiàn)下滑要等3 月份以后，因1-2 月受氣候和春節(jié)的影響難以做出判斷。
對宏觀調(diào)控的判斷，在內(nèi)需無法啟動和出口受影響的情況下，固定資產(chǎn)投資不會出現(xiàn)大幅度下滑，這意味著工程機(jī)械銷售即使出現(xiàn)下滑但不會那么劇烈，同時投資主體的多元化和工程機(jī)械的出口增長對其下滑有一定抑制作用。
公司07 年預(yù)增150-200%，我們預(yù)測07 年EPS 為1.70 元，上調(diào)08、09 年EPS 分別為2.18 元、2.65 元，目前估值基本合理，考慮到公司長期競爭優(yōu)勢，我們看好公司未來發(fā)展，繼續(xù)維持“推薦”評級。
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