時(shí)代新材：業(yè)績改善進(jìn)入高增長通道

　　07年每股收益0.17元，符合預(yù)期全年實(shí)現(xiàn)主營收入7.13億元，同比增長24%，凈利潤3484萬元，同比增長46.6%，毛利率提升4.5%個(gè)百分點(diǎn)，至25.1%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.17元，利潤分配預(yù)案為：每10股派0.60元（稅前），不轉(zhuǎn)增、不送股。

　　07年業(yè)績?cè)鲩L源于橋梁支座業(yè)務(wù)營業(yè)收入增長源于主導(dǎo)產(chǎn)品——彈性元件收入同比增長60.52%，以及毛利率增加3.84個(gè)百分點(diǎn)，而彈性元件業(yè)務(wù)增長的原因，則是07年3月中標(biāo)的武廣鐵路客運(yùn)專線3.14億元橋梁支座合同開始貢獻(xiàn)利潤。

　　從公司業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，07年彈性元件收入占60.4%，絕緣制品及涂料（主要是CA砂漿）、特種工程塑料制品分別占9.4%和9.8%，對(duì)業(yè)績影響較小，而電磁線占20.4%，屬代工項(xiàng)目，毛利率很低，07年僅5.6%，公司已主動(dòng)收縮該部分業(yè)務(wù)，07年收入同比減少26%。

　　08、09年業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)主要是既有橋梁支座業(yè)務(wù)和“431項(xiàng)目”07年中標(biāo)的3.14億元橋梁支座合同將繼續(xù)在08年貢獻(xiàn)收入，另外08年仍有10億元左右的新項(xiàng)目招標(biāo)，保守估計(jì)公司可以拿到2.5億元的新訂單，而公司橋梁支座項(xiàng)目07年擴(kuò)能建設(shè)完工08年投產(chǎn)，將為橋梁支座業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長提供保障。

　　除橋梁支座外，機(jī)車車輛領(lǐng)域的彈性元件業(yè)務(wù)從08年開始也將呈現(xiàn)快速增長，增長動(dòng)力主要來自公司重點(diǎn)發(fā)展的“431項(xiàng)目”，“431項(xiàng)目”是公司與南、北車集團(tuán)內(nèi)4大鐵路機(jī)車廠、3大客車廠以及國內(nèi)最大的貨車廠——齊齊哈爾車輛廠進(jìn)行緊密合作的項(xiàng)目，公司主要為上述企業(yè)整車產(chǎn)品的重要部件，如機(jī)車駕駛室和轉(zhuǎn)向架等提供減振降噪產(chǎn)品，隨著我國鐵路不斷提速以及新型高速動(dòng)車組和大功率機(jī)車的大量投入，未來對(duì)減振降噪的需求將會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

　　實(shí)際控制人南車集團(tuán)今年重組上市，或可令公司充分釋放業(yè)績公司是由央企控制的三級(jí)子公司，加上之前公司股權(quán)比較分散，推出管理層激勵(lì)方案存在制度障礙，管理層釋放業(yè)績的動(dòng)力不足。

　　07年底南車集團(tuán)對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行重組，將擬上市資產(chǎn)裝入新設(shè)立的控股公司南車股份，預(yù)計(jì)今年上半年上市，而在南車集團(tuán)重組前，北車集團(tuán)持有公司控股股東株洲電力機(jī)車研究所49%的股權(quán)，現(xiàn)已全部轉(zhuǎn)至南車股份，公司控股股東成為南車股份的全資子公司，目前南車集團(tuán)通過南車股份直接和間接持有公司股權(quán)接近35%。

　　我們認(rèn)為，南車股份的上市將會(huì)促成公司充分釋放業(yè)績，主要原因有兩點(diǎn)：一是南車集團(tuán)重組上市后，今年可能推出旗下子公司管理層的激勵(lì)方案；第二，南車股份上市后會(huì)逐步加強(qiáng)旗下資產(chǎn)的管理力度，提高業(yè)績考核指標(biāo)。