拯救徐工科技　整體上市“藥到病除”？

　　盡管公布了徐工集團(tuán)整體上市方案，但是對(duì)于上市公司徐工科技（000425.SZ）而言，利好還沒有那么快兌現(xiàn)。日前公布的半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅102.45萬元，較去年同期減少94.92%，每股收益僅有0.002元。

　　8月25日業(yè)績(jī)公告之后，徐工科技股價(jià)應(yīng)聲而跌，25~26日兩天跌幅超過12%。但是在業(yè)內(nèi)人士看來，完成整體上市后，徐工科技的大好前途仍可期待，對(duì)目前業(yè)績(jī)不必過于在意。

　　整體上市不過是第一步。盡管曾經(jīng)因?yàn)橐M(jìn)凱雷失敗而一度引發(fā)激烈口水戰(zhàn)，但對(duì)于立意完成改制的徐工集團(tuán)而言，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者將是下一步的必然選擇。

籌劃引資進(jìn)行中

　　通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，既可以解決資金需求，更可以通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化改造當(dāng)前的管理機(jī)制。

　　消息人士透露，在抓緊推進(jìn)整體上市的同時(shí)，徐工集團(tuán)方面也并未放松引資事宜，并已經(jīng)和部分機(jī)構(gòu)有過接觸。

　　“事實(shí)上，徐工集團(tuán)一直沒有放棄引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的想法。雖然和凱雷的合作告吹了，但是徐工方面并不會(huì)就此放棄，還在尋找其他的機(jī)會(huì)?！蔽髂献C券研究員孫昕告訴記者，不管是出于引進(jìn)資金還是提高管理水平的需要，徐工集團(tuán)管理層對(duì)于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者都有著強(qiáng)烈的愿望。

　　徐工集團(tuán)董事長(zhǎng)王民日前也公開表示，徐工集團(tuán)改制的期望并未改變，還會(huì)尋求多種可能方式實(shí)現(xiàn)體制創(chuàng)新。

　　不止是與凱雷合作失敗，徐工集團(tuán)和其他國外機(jī)械巨頭的合作也并不愉快。不久前，徐工集團(tuán)正式從與卡特彼勒合資了十幾年的卡特彼勒（徐州）有限公司退出，把目前徐工集團(tuán)持有的很小一部分股份轉(zhuǎn)讓給卡特彼勒，之后成立了自己的挖掘機(jī)公司。

　　“教訓(xùn)是深刻的。和國外巨頭合作的本意無非是以市場(chǎng)換技術(shù)，但是要學(xué)到技術(shù)談何容易?？ㄌ乇死找灿凶约旱念檻]，結(jié)果就是不歡而散?！睂O昕分析道。

　　然而留給徐工的時(shí)間并不多。作為老牌機(jī)械制造業(yè)巨頭，徐工在與國內(nèi)外同行的競(jìng)爭(zhēng)中已經(jīng)倍感壓力。三一重工（600031.SH）和中聯(lián)重科（000157.SZ）憑借靈活的機(jī)制和強(qiáng)大的科研能力奮力追趕，卡特彼勒和沃爾沃也在強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入。老國企如何煥發(fā)青春，是擺在徐工科技面前的頭等問題。

　　“通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，既可以解決資金需求，更可以通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化改變當(dāng)前的管理機(jī)制?！?光大證券(行情 股吧)研究員邱世梁指出，徐工集團(tuán)迫切需要改變目前國資委一家獨(dú)大的現(xiàn)狀，對(duì)大股東給予制衡，使企業(yè)有更多活力。所以，引進(jìn)的是外資還是民資，可能并不特別重要。

　　徐工科技董秘費(fèi)廣勝則告訴記者，當(dāng)前公司的主要工作在于推進(jìn)整體上市，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者事宜要等此事完成后才能推進(jìn)。

　　據(jù)孫昕透露，徐工集團(tuán)此前曾和渤?；鹁腿牍墒乱擞羞^接觸，但是尚未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。 “未來仍然引入財(cái)務(wù)投資者的可能性更大，這樣（徐工）受到的約束會(huì)小很多； 如果引進(jìn)其他行業(yè)巨頭，可能會(huì)留下后患?！币晃环治鋈耸恐赋?。

工程機(jī)械第一股

　　經(jīng)此次資本運(yùn)作后，徐工集團(tuán)和徐工機(jī)械的主要優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)基本都進(jìn)入上市公司，注入后徐工科技也變身為工程機(jī)械行業(yè)頂級(jí)上市公司。

　　“其實(shí)我們并不太關(guān)注徐工科技的半年報(bào)，（關(guān)注）重點(diǎn)是資產(chǎn)注入之后的表現(xiàn)。” 國泰君安(行情 股吧)機(jī)械行業(yè)研究員張錦燦坦陳，如果不是啟動(dòng)了資產(chǎn)注入，徐工科技本身并沒有太多亮點(diǎn)。

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　　觀察徐工科技的財(cái)務(wù)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績(jī)一貫表現(xiàn)不佳。去年全年每股盈利僅有0.05元，今年一季度業(yè)績(jī)則是每股虧損0.025元。這是因?yàn)樯鲜泄局鳂I(yè)并不景氣，以壓路機(jī)、攤鋪機(jī)和拌和站為代表的路面機(jī)械目前不僅競(jìng)爭(zhēng)激烈，還面臨著公路修造業(yè)增長(zhǎng)率逐年下降、需求萎縮的局面。

　　“但是7月底公布的整體上市方案內(nèi)容超過我們的預(yù)期，將給上市公司帶來脫胎換骨的改變?！惫獯笞C券邱世梁認(rèn)為。

　　根據(jù)整體上市方案，公司通過向徐工機(jī)械定向增發(fā)股份，購買徐工機(jī)械擁有的徐工重型公司及相關(guān)工程機(jī)械類經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，主要包括重型公司90%股權(quán)、液壓件公司50%股權(quán)、專用車輛公司60%股權(quán)、進(jìn)出口公司100%股權(quán)、隨車起重機(jī)公司90%股權(quán)、特種機(jī)械公司90%股權(quán)，以及試驗(yàn)中心資產(chǎn)和徐工機(jī)械擁有的相關(guān)注冊(cè)商標(biāo)所有權(quán)八項(xiàng)資產(chǎn)。

　　“經(jīng)此次資本運(yùn)作后，徐工集團(tuán)和徐工機(jī)械的主要優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)基本都進(jìn)入上市公司，注入后徐工科技也變身為工程機(jī)械行業(yè)頂級(jí)上市公司。”張錦燦指出。

　　完成收購后，徐工科技業(yè)務(wù)將覆蓋起重機(jī)、混凝土機(jī)械、鏟土機(jī)械、路面機(jī)械、小型工程機(jī)械等領(lǐng)域，成為業(yè)務(wù)板塊最全的工程機(jī)械上市公司，并且新公司收入規(guī)模也將超越現(xiàn)有的中聯(lián)重科、三一集團(tuán)兩大工程機(jī)械巨頭，成為中國工程機(jī)械第一股。

　　其中，徐工重型公司是本次擬注入資產(chǎn)中盈利能力最強(qiáng)的一塊資產(chǎn)，也是被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是此次注入的最大亮點(diǎn)?！靶旃ぶ匦凸驹诠こ虣C(jī)械行業(yè)具備毫無爭(zhēng)議的實(shí)力，是國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)首個(gè)收入過百億的企業(yè)，其汽車起重機(jī)、消防車、履帶吊產(chǎn)品國內(nèi)市場(chǎng)占有率均居第一位，泵車居第三。”

　　張錦燦測(cè)算指出，徐工重型2007年收入112億元，凈利潤(rùn)6.88億元。如果考慮徐工科技原來的壓路機(jī)和裝載機(jī)業(yè)務(wù)，徐工重型占新公司收入的73%左右，凈利潤(rùn)的85%左右，貢獻(xiàn)了絕大部分利潤(rùn)。

整合期風(fēng)險(xiǎn)

　　有基金不愿意熬這段時(shí)間。對(duì)于磨合期可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)用腳投票。

　　“不過我們也不能過于樂觀，整體上市后的整合工作仍然很重要。”孫昕指出，徐工科技能否做好新進(jìn)資產(chǎn)的整合，也關(guān)系到整體上市是否成功，而這需要一定時(shí)間。

　　對(duì)于磨合期可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)用腳投票。今年一季度還位列前十大流通股東的 華夏優(yōu)勢(shì)與 華夏紅利均已退出前十大之列，二季度前十大股東里僅余五家基金，其中華商領(lǐng)先和博時(shí)價(jià)值貳號(hào)均大幅減倉；不過上投摩根旗下三只基金則分別在二季度加倉。

　　“據(jù)我了解，確實(shí)有基金不愿意熬這段時(shí)間。不過減持動(dòng)作并不能完全說成不看好整合方案，也有可能是基金倉位下調(diào)的需要?！币晃谎芯繂T指出。