工程機械業(yè)：基建“大躍進” 帶來難得投資良機

　　為了減少金融風暴對我國經(jīng)濟的影響，保證我國經(jīng)濟增長，國務(wù)院11月5日常務(wù)會議確定了進一步擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長的十項措施。明確表示未來基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災后重建等建設(shè)將進一步加快，預計到2010年底工程建設(shè)投資額約4萬億元，大規(guī)模的工程建設(shè)給工程機械行業(yè)帶來了難得的發(fā)展良機。 
　　
　　基建是內(nèi)需新政重中之重

　　國務(wù)院11月5日常務(wù)會議確定了進一步擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長的十項措施。明確表示未來基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災后重建等建設(shè)將進一步加快，預計到2010年底相關(guān)措施涉及投資額約4萬億元。近期國家連續(xù)出臺經(jīng)濟刺激政策，通過擴大內(nèi)需來拉動經(jīng)濟增長的意圖非常明顯，基建行業(yè)有望持續(xù)受益。

　　圖表1 2007年中國與部分發(fā)達國家鐵路擁有量情況 

　　圖表2 2007年中國與部分發(fā)達國家公路擁有量情況

　　幾十年來，國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得了一定的成績，但是與歐美等發(fā)達國家相比，我國的基礎(chǔ)設(shè)施依然比較落后，對經(jīng)濟增長構(gòu)成了一定的制約。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，目前國內(nèi)的公共基礎(chǔ)設(shè)施都與發(fā)達國家相距甚遠，只要財政支持力度足夠，這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的擴張比較容易落實。

　　圖表3 相關(guān)政策對08年4季度-10年基建投資額影響情況(單位：億元)

　　金融街PE研究院認為，在經(jīng)濟不景氣時，通過大力開展基礎(chǔ)建設(shè)是國家緩解經(jīng)濟減速，提高經(jīng)濟增長速度的必選政策。隨著金融風暴對我國影響逐漸加大，基礎(chǔ)建設(shè)在未來幾年中將成為我國固定資產(chǎn)投資的主要領(lǐng)域之一，基建行業(yè)迎來了投資盛宴。但是由于我國的體制問題，PE要直接進入基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)并不容易，因此受益于基礎(chǔ)建設(shè)投資加大的相關(guān)行業(yè)如工程機械、電氣設(shè)備等行業(yè)將是PE重點關(guān)注的目標。

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　　工程機械行業(yè)一直保持較高增長水平

　　隨著實體經(jīng)濟受危機影響程度逐漸加深。歐洲經(jīng)濟連續(xù)兩個季度呈負增長，美國第三季度GDP增長率僅為0.3%。全球經(jīng)濟受金融風暴影響進入衰退可能性越來越大，各行業(yè)均開始呼吁準備過冬。

　　圖表4 歷年中國工程機械行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值情況

　　由于我國依靠固定資產(chǎn)投資拉動GDP的獨特發(fā)展模式，使得我國固定資產(chǎn)投資增速一直保持了較高的水平，再加上近幾年房地產(chǎn)行業(yè)的高度景氣，使得我國工程機械行業(yè)保持了較高的增長水平。

　　圖表5 2007年工程機械銷售行業(yè)分類

　　從圖表4中的工程機械行業(yè)增速走勢可以看出，雖然金融風暴逐漸開始影響我國實體經(jīng)濟，并且工程機械的最大需求行業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)由于宏觀調(diào)控政策增速下降，但是由于我國巨量固定資產(chǎn)投資的慣性拉動著工程機械行業(yè)保持了較快速度的增長，使得工程機械行業(yè)儼然成為了金融風暴的絕緣體。

　　圖表6 歷年基建和財政支出比例、工程機械業(yè)銷售收入增長情況

　　從圖表6可以看出，工程機械行業(yè)的銷售收入增長率和基礎(chǔ)建設(shè)呈現(xiàn)高度的相關(guān)性。東南亞金融危機時，我國通過擴大基礎(chǔ)建設(shè)保證宏觀經(jīng)濟增速，工程機械行業(yè)受基礎(chǔ)建設(shè)擴大影響也擺脫了97-98年增速大幅下滑的趨勢。02-03年宏觀經(jīng)濟受911影響，政府同樣通過擴大基礎(chǔ)建設(shè)投入保證國內(nèi)經(jīng)濟免受外部環(huán)境影響，受基礎(chǔ)建設(shè)擴大影響，工程機械行業(yè)銷售收入猛增。06年雖然基礎(chǔ)建設(shè)投入比例不高，但是卻是工程機械行業(yè)最大需求行業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展最高峰時期，因此工程機械行業(yè)保持了快速增長的勢頭。

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　　圖表7 影響工程機械行業(yè)的拉動內(nèi)需政策

　　本次出臺的10項措施，其中有四項措施對工程機械行業(yè)有著正面影響，包括保障性安居工程，農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，鐵路、公路和機場等重大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)以及地震災區(qū)的災后重建。雖然保障性住房的具體投資規(guī)模還沒有公布，但是金融街PE研究院認為保障性住房的投資規(guī)模不會達到1萬億元的水平，即不足以彌補房地產(chǎn)行業(yè)整體的下滑空間。但是基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模投資，將有效的彌補房地產(chǎn)行業(yè)的下滑帶來的對工程機械行業(yè)的負面影響，保證工程機械行業(yè)整體的快速發(fā)展。

　　金融街PE研究院認為，未來幾年工程機械需求行業(yè)將發(fā)生一定改變，房地產(chǎn)行業(yè)需求將逐漸減少，基礎(chǔ)建設(shè)如公路、鐵路等行業(yè)將成為工程機械的主要需求方。工程機械投入一般占工程基礎(chǔ)投資的10%左右，且前2年為購買設(shè)備的高峰期，挖掘機、推土機、裝載機等土石方設(shè)備、壓實設(shè)備、混凝土設(shè)備和以旋挖鉆機為主的樁工設(shè)備等基工程機械將成為工程機械業(yè)最為暢銷的產(chǎn)品。

　　PE投資工程機械行業(yè)具有高安全邊際

　　工程機械行業(yè)前三季度雖然銷售收入保持了高速增長的勢頭，但是受鋼鐵等原材料價格高企等負面因素影響，工程機械行業(yè)整體盈利能力呈現(xiàn)下降趨勢，工程機械行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下降，存在一定的資金壓力。

　　圖表82008年部分工程機械行業(yè)PE投資案例

　　金融街PE研究院認為，在國家推出強力的拉動內(nèi)需政策時，PE可以考慮進入工程機械行業(yè)。工程機械行業(yè)龍頭企業(yè)如三一重工、柳工等均規(guī)模龐大、實力較強，中小型PE資金進入較難，當然資金實力雄厚的PE也可以考慮這一類行業(yè)龍頭，例如05年凱雷收購徐工。中小型PE可以考慮選擇科技含量較高的專業(yè)性工程機械企業(yè)，雖然這類工程機械企業(yè)不像龍頭企業(yè)一樣品種齊全，但是這些細分產(chǎn)品的龍頭企業(yè)同樣能夠享受到拉動內(nèi)需政策帶來的好處。

　　另外，由于工程機械面領(lǐng)著強勁的需求，投資工程機械行業(yè)企業(yè)具有相當高的安全邊際，在金融風暴破壞力尚未完全顯現(xiàn)時，投資該類企業(yè)可以規(guī)避投資風險，另外也可以保證一定的投資回報率。