亞泰集團(tuán):雙輪驅(qū)動高成長
亞泰集團(tuán)一直是A股市場的活躍品種,每一輪行情中都有突出表現(xiàn)。但在今年2月下旬以來的走勢略遜色于同期上證指數(shù)走勢,對此,有觀點(diǎn)認(rèn)為這主要是因?yàn)樾聲?jì)準(zhǔn)則背景下,股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資收益不計(jì)入當(dāng)期凈利潤而只能計(jì)入資本公積金,從而使得市場對公司的2009年業(yè)績略有擔(dān)憂,故股價走勢略遜色于大盤。但是,公司的基本面依然樂觀,水泥主業(yè)%2B金融股權(quán)投資仍將牽引公司行走在高成長的軌道中。
會計(jì)變更不會對
公司基本面產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響
的確,近期亞泰集團(tuán)的二級市場股價走勢略遜色于大盤,這與股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在著極大的關(guān)聯(lián),因?yàn)樵?008年1月30日,亞泰集團(tuán)與CRH方面簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,將旗下的水泥投資公司26%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給CRH中國東北水泥投資有限公司,當(dāng)時,公司曾表示,上述交易將給亞泰集團(tuán)帶來14億元的投資收益,扣稅后將增加凈利潤11億元左右,每股收益增厚0.8元左右,這就意味著亞泰集團(tuán)2009年的業(yè)績將大幅增長,這無疑提振了多頭的做多底氣。
但可惜的是,今年2月份出臺的財(cái)政部新規(guī)導(dǎo)致公司無法將CRH支付的巨額股權(quán)轉(zhuǎn)讓款列入投資收益,如此就給市場帶來兩方面的影響,一是這意味著市場此前對公司今年業(yè)績暴增的預(yù)期完全落空,市場在失望情緒下自然會產(chǎn)生買盤力量不振的股價走勢特征。二是由于歐元對人民幣匯率在一季度走低,上述以歐元支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款,給亞泰集團(tuán)的一季度季報(bào)帶來匯兌損失,一季度季報(bào)顯示公司賬面的外幣資產(chǎn)223,014,195.60 歐元共發(fā)生匯兌損失58,279,286.78 元,將直接計(jì)入公司2009 年一季度損益,這也可能影響到了投資者的投資激情。
不過,就長期來看,會計(jì)處理變更并不會對公司的基本面產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響,一是因?yàn)閰R兌損失的確會影響到股東權(quán)益的減少,但畢竟是在可控的范圍之內(nèi),而且并不會產(chǎn)生現(xiàn)金流的流出。二是會計(jì)處理的調(diào)整雖然不增加公司的凈利潤,但直接增加了公司所有者權(quán)益,增加每股凈資產(chǎn)0.81元;原規(guī)定計(jì)入投資收益可影響市盈率指標(biāo),新規(guī)影響的是市凈率,隨著凈資產(chǎn)的增加,公司的市凈率將大幅降低。三是因?yàn)榇斯P股權(quán)轉(zhuǎn)讓雖然未影響到公司當(dāng)期凈利潤,但由于帶來了20億元的現(xiàn)金流,有利于公司對現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)的拓展,從而進(jìn)一步提升公司的價值。這可能也是公司股價在近期漸有起色的原因。四是日前公司公告稱,截至2009年5月25日,公司已將所持有的歐元全部結(jié)匯完畢。按照2009年1月6日中國人民銀行公布的歐元兌人民幣匯率的中間價9.2927計(jì)算,公司歐元全部結(jié)匯共形成匯兌收益人民幣4607.96萬元,將直接計(jì)入公司2009年半年度損益。這不僅僅意味著鎖定了未來外匯損益風(fēng)險(xiǎn),而且意味著公司2009年半年報(bào)的業(yè)績有了新的利潤增長點(diǎn)。
競爭優(yōu)勢
打開水泥主業(yè)成長空間
由于CRH的介入,讓行業(yè)分析師看到了公司水泥主業(yè)的樂觀成長空間,因?yàn)镃RH在產(chǎn)業(yè)鏈一體化等方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn),水泥制品領(lǐng)域的深加工能力處于國際領(lǐng)先地位,這將推動公司在混凝土制品等下游產(chǎn)品中的拓展。而且,也有利于引進(jìn)國際先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、購并經(jīng)驗(yàn),有助于公司在水泥行業(yè)的并購、整合,從而提升盈利能力。
與此同時,亞泰集團(tuán)本身也摸索出切合水泥行業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn),一是區(qū)域并購。區(qū)域內(nèi)并購一直是公司重要的發(fā)展戰(zhàn)略之一。公司近來分別與農(nóng)安電聯(lián)、通化特水等企業(yè)簽訂收購意向書,農(nóng)安電聯(lián)和通化特水已經(jīng)完成收購。而通過區(qū)域市場并購,公司的區(qū)域控制力將快速增強(qiáng),這將有效提高行業(yè)集中度。如果收購不斷完成,市場占有率有望持續(xù)提高。在行業(yè)集中度較高的情況下,將會避免企業(yè)之間的惡性競爭,水泥價格有望保持高位運(yùn)行。新疆水泥產(chǎn)品價格之所以長期位于全國水泥產(chǎn)品價格區(qū)間高端,主要就是因?yàn)樾陆畢^(qū)域的水泥產(chǎn)業(yè)形成了天山股份(000877行情,愛股)與青松建化(600425行情,愛股)的雙寡頭壟斷優(yōu)勢。所以,隨著亞泰集團(tuán)在東北區(qū)域的市場占有率的提升,東北地區(qū)的水泥價格走向?qū)②厔輼酚^,從而給亞泰集團(tuán)帶來豐厚的投資回報(bào)。
區(qū)域并購也有利于轉(zhuǎn)化運(yùn)輸費(fèi)用為利潤。水泥較高的運(yùn)輸成本,決定了其產(chǎn)品的區(qū)域性,一般有效運(yùn)輸半徑為公路200公里、鐵路500公里、水運(yùn)1000公里。計(jì)重收費(fèi)的實(shí)施,更是縮短了有效運(yùn)輸半徑。通過對現(xiàn)有的水泥粉磨站和熟料生產(chǎn)線的收購,可以實(shí)現(xiàn)區(qū)域布局的優(yōu)化,并將運(yùn)輸成本變?yōu)槔麧?,從而提高公司業(yè)績,這可能也是近期海螺水泥(600585行情,愛股)、中國建材、冀東水泥(000401行情,愛股)等全國知名水泥龍頭企業(yè)四處并購水泥生產(chǎn)線的源動力。而亞泰集團(tuán)在東北區(qū)域內(nèi)的并購,則有望憑借良好的地域優(yōu)勢,迅速完成對東北區(qū)域內(nèi)水泥生產(chǎn)線的布局,公司的協(xié)同效應(yīng)無疑會帶來業(yè)績的高成長預(yù)期。更為重要的是,水泥生產(chǎn)除了前文提及的產(chǎn)品價格、運(yùn)輸半徑等特征外,還有一個資源的優(yōu)勢,不僅僅因?yàn)樗鄬κ沂仍腺Y源要求高,而且還因?yàn)樗嗥鋵?shí)也是高耗能產(chǎn)業(yè),所以,對煤炭、電力等需求也相對旺盛。如果能夠掌握了這么兩個優(yōu)勢,那么,無疑就可立足水泥行業(yè)。
幸運(yùn)的是,亞泰集團(tuán)就擁有這兩大優(yōu)勢,在石灰石資源方面,公司深知不可再生的石灰石資源是生產(chǎn)水泥的主要原料,是水泥工業(yè)的糧食,是水泥生產(chǎn)的命脈,因此,公司一直致力于對石灰石資源的控制,公司目前控制的“羊圈頂”、“楊木頂”和“新明”三大高品位石灰石礦山,是東北地區(qū)最大的三座礦山;遠(yuǎn)景儲量17.9億噸,占東北三省已探明儲量的32%,儲量大而且品位好;按照公司2010年水泥產(chǎn)業(yè)3000萬噸年生產(chǎn)能力的戰(zhàn)略規(guī)劃,現(xiàn)有石灰石儲量可供60年之需。而且稀缺資源的排他性占有為公司長期發(fā)展提供了保障,其中,亞泰集團(tuán)在吉林省擁有的石灰石資源,按可開采儲量計(jì)算占吉林省總量的58%;在哈爾濱阿城區(qū)現(xiàn)有的礦山,是黑龍江省最大的石灰石礦山,占黑龍江省可開采儲量的23%。如此數(shù)據(jù)與信息就說明公司在資源方面的優(yōu)勢。
而在煤炭方面,亞泰集團(tuán)擁有全資的雙鴨山亞泰煤業(yè)有限公司,今年能達(dá)到80多萬噸的產(chǎn)量,可以解決亞泰水泥30%—40%的煤炭需求。據(jù)了解,在水泥生產(chǎn)中煤占成本40%,現(xiàn)在國內(nèi)各水泥企業(yè)基本都是100%外購。如此就意味著就煤炭一項(xiàng),就賦予亞泰集團(tuán)水泥業(yè)務(wù)的新亮點(diǎn),業(yè)績增長趨勢將更為樂觀。這其實(shí)折射出公司打通水泥產(chǎn)業(yè)鏈的信心,這也得到了這么一則信息的佐證,即公司日前公告稱,依托公司和愛爾蘭CRH 公司的資金、管理、技術(shù)、人才優(yōu)勢,積極推進(jìn)水泥產(chǎn)業(yè)一體化進(jìn)程;全力打造“亞泰商品混凝土鼎鹿牌”馳名商標(biāo),通過水泥產(chǎn)業(yè)一體化的協(xié)同效應(yīng),進(jìn)一步提高亞泰集團(tuán)整體盈利能力。戰(zhàn)略目標(biāo)是到2015 年,亞泰集團(tuán)商品混凝土業(yè)務(wù)主要戰(zhàn)略目標(biāo)是商品混凝土(含砂漿)總產(chǎn)量3,000 萬立方米,骨料總產(chǎn)量3,000 萬立方米,營業(yè)收入100 億元。而公司在2008年底的水泥產(chǎn)業(yè)也不過只有30億元的銷售收入,所以,如此的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢賦予了公司極其樂觀的成長空間。
值得指出的是,公司的區(qū)域整合、產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢已逐漸化解為公司產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢,這主要體現(xiàn)在定價方面的優(yōu)勢,今年以來,東北水泥市場較好,前段時間,公司對PC32.5水泥提價,由去年的275元/袋,提高到300元/袋,從而有利于提升公司2009年的盈利能力。而且,據(jù)行業(yè)分析師研究報(bào)告可知,公司的平均水泥售價較市場均價約高15元/噸。在重點(diǎn)工程項(xiàng)目的投標(biāo)中,具有較強(qiáng)的競爭實(shí)力;以哈大鐵路為例,哈沈段600多公里,亞泰水泥中標(biāo)份額在70%左右。
另外,東北目前的水泥行業(yè)競爭環(huán)境相對寬松,據(jù)資料顯示,亞泰集團(tuán)95%以上的市場在吉林和黑龍江,而這兩省2008年水泥投資增速分別僅為0.7%、-6.1%,很明顯供給壓力比較小,而需求面同樣受到基建投資需求的拉動,吉林省要確保今年總量和固定資產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)兩個7500億元目標(biāo)以及黑龍江省政府力爭全年固定資產(chǎn)投資規(guī)模達(dá)5000億元。與此同時,亞泰集團(tuán)自身的量的增速非???,行業(yè)分析師初步預(yù)計(jì)2008~2010年水泥產(chǎn)銷量分別為830、1100、1500萬噸,增速在水泥上市公司排在前列。如此諸多數(shù)據(jù)均表明水泥業(yè)務(wù)在今年有望獲得高成長的樂觀空間。
金融股權(quán)投資鑄就業(yè)績彈性
水泥業(yè)務(wù)是亞泰集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)之一,金融股權(quán)投資則是公司另一大主營業(yè)務(wù),而這一主營業(yè)務(wù)對公司二級市場股價來說,則更為重要,不僅僅是因?yàn)榻鹑诠蓹?quán)投資容易給二級市場帶來題材的想象空間,而且還因?yàn)榻鹑诠蓹?quán)投資有望賦予公司更強(qiáng)的業(yè)績彈性與更強(qiáng)的股價彈性,在2007年的那一輪行情中,正是東北證券(000686行情,愛股)的股權(quán)投資賦予公司二級市場股價極強(qiáng)的彈性以及凈利潤的強(qiáng)彈性。
就目前來看,公司目前金融股權(quán)投資看點(diǎn)主要有三個,一是東北證券,目前持有東北證券30.71%股權(quán),而東北證券在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面擁有一定的競爭優(yōu)勢。與此同時,旗下?lián)碛?6%的東方基金股權(quán)、21%的銀華基金股權(quán)、96%渤海期貨股權(quán),具有一定的實(shí)力。
二是公司持有江海證券30.076%股權(quán),為其第二大股東。江海證券作為黑龍江省內(nèi)唯一的法人證券公司,具有得天獨(dú)厚的地域優(yōu)勢,是哈爾濱規(guī)模最大、擁有客戶人數(shù)最多、成交量最大的證券公司。江海證券擁有24家證券營業(yè)部和6家證券服務(wù)部,形成了立足哈爾賓、覆蓋黑龍江的證券交易網(wǎng)絡(luò)。由此可見,公司在券商業(yè)務(wù)的方面投資,將借助于東北證券、江海證券分別在吉林省和黑龍江省的區(qū)域龍頭券商地位,以及國家振興東北老工業(yè)基地的政策春風(fēng),公司將充分分享東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果,并將受惠于股指期貨等新業(yè)務(wù)的推出。
三是吉林銀行股權(quán)。目前,亞泰集團(tuán)合計(jì)持有吉林銀行52,089.2486萬股。另外,公司表示,公司受讓吉林亞泰生物藥業(yè)股份有限公司持有的吉林銀行1.2億股股權(quán)事宜,目前仍在審批之中,也就是說,股權(quán)有進(jìn)一步集中的趨勢。這不僅僅有利于吉林亞泰分享高速發(fā)展銀行業(yè)的投資回報(bào),而且還有利于公司將享有金融股權(quán)重估的動能,因?yàn)橛行畔@示,吉林銀行已有進(jìn)軍資本市場的想法,一旦上市,就意味著亞泰集團(tuán)的股權(quán)重估動能強(qiáng)勁。
從上述三項(xiàng)金融股權(quán)投資中不難看出,亞泰集團(tuán)漸有金融控股的模式,協(xié)同效應(yīng)由此形成,因?yàn)榧帚y行、東北證券和江海證券三者之間將互助合作,共同發(fā)展。對于吉林銀行來說,在券商第三方存管業(yè)務(wù)、銀行理財(cái)?shù)戎虚g業(yè)務(wù)方面,將有望獲得兩家券商的支持;對于東北證券和江海證券來說,借助吉林銀行的客戶資源優(yōu)勢,必將促進(jìn)其經(jīng)紀(jì)和其他業(yè)務(wù)的發(fā)展。在金融股權(quán)投資戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)下,未來公司將實(shí)現(xiàn)對券商、銀行、基金、期貨的參控股格局;隨著融資融券業(yè)務(wù)和股指期貨業(yè)務(wù)的推出,這一戰(zhàn)略布局有望促成公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。題材催化劑或加劇股價漲升行情。
與此同時,公司目前還擁有兩大炙手可熱的題材刺激,一是地產(chǎn)業(yè)務(wù),公司在金融股權(quán)投資與水泥兩大主營外,還擁有房地產(chǎn)業(yè)務(wù),雖然占比不大,但畢竟目前A股市場地產(chǎn)股投資熱情漸趨樂觀,故短線有望波及到同樣擁有地產(chǎn)業(yè)務(wù)的亞泰集團(tuán)身上。
二是創(chuàng)業(yè)板概念。目前亞泰集團(tuán)下屬醫(yī)藥企業(yè)包括亞泰制藥、吉林大藥房、明星制藥。其中亞泰制藥在2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤2,026萬元,銷售收入同比增長25%,并保持連續(xù)增長,各項(xiàng)指標(biāo)已符合創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)。故業(yè)內(nèi)人士分析稱,按照亞泰集團(tuán)發(fā)展思路,醫(yī)藥業(yè)務(wù)或被剝離出來,在創(chuàng)業(yè)板上市。這無疑賦予公司二級市場股價走勢的創(chuàng)業(yè)板概念股,從而加速二級市場股價的突破行情,故建議投資者密切關(guān)注之。
(中國混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處)
編輯:
監(jiān)督:0571-85871667
投稿:news@ccement.com