柘中建設(shè):核心優(yōu)勢難復(fù)制 產(chǎn)能擴張正當(dāng)時

　　公司是國內(nèi)預(yù)應(yīng)力混凝土管樁行業(yè)龍頭。主要從事預(yù)應(yīng)力高強度混凝土管樁（PHC 管樁）的生產(chǎn)與銷售。目前公司為國內(nèi)預(yù)應(yīng)力混凝土管樁行業(yè)內(nèi)品種最全、綜合實力最強的PHC 管樁重要生產(chǎn)企業(yè)之一，同時為國內(nèi)Φ600 以上大直徑PHC 管樁領(lǐng)域最主要的生產(chǎn)基地之一。所生產(chǎn)的大直徑PHC 管樁經(jīng)上海市科技情報所進行水平檢索，被認(rèn)定為國際先進水平，并持有英國UKAS 認(rèn)證的ISO9001:2000 質(zhì)量體系認(rèn)證證書。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以大直徑PHC管樁為主，綜合毛利率較高。大直徑PHC 管樁體現(xiàn)了目前國內(nèi)混凝土管樁的最先進生產(chǎn)技術(shù)和工藝，因進入門檻相對較高，產(chǎn)品的運輸條件限制等因素，目前市場呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，產(chǎn)品的價格相對較高，利潤空間相對較大，為目前國內(nèi)預(yù)應(yīng)力混凝土管樁企業(yè)的主要發(fā)展方向。公司已經(jīng)形成了以Φ600 以上大直徑PHC 管樁為主，Φ600（含）以下小直徑PHC 管樁為輔的生產(chǎn)經(jīng)營格局，因此公司主營業(yè)務(wù)保持了較高的綜合毛利率。

　　公司具有核心技術(shù)優(yōu)勢、區(qū)域及水運優(yōu)勢。公司地處上海市奉賢區(qū)，緊鄰黃浦江，水陸交通便捷。公司自身擁有318米水岸線，并建有4,000T 級挖入式港池板樁出樁碼頭，使公司能夠充分依靠并利用黃浦江及長江流域的黃金水道，產(chǎn)品水運極為方便。同時公司經(jīng)過多年的探索和積累，已經(jīng)研究出一套優(yōu)化混凝土設(shè)計配合比的特有技術(shù)，通過了ISO9001:2000 質(zhì)量體系認(rèn)證，所有產(chǎn)品的砼強度達到C90 以上，超過國家標(biāo)準(zhǔn)（C80），達到國際先進水平。

　　募集資金解決大直徑PHC管樁的產(chǎn)能瓶頸，以適應(yīng)市場和公司發(fā)展的需求。本次募集資金到位后，公司將對現(xiàn)有部分大直徑PHC 管樁車間的改擴建，解決產(chǎn)能瓶頸；同時增強配套的水運能力；新建企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)中心以滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。公司將進入快速發(fā)展期。

　　估值和投資建議：按發(fā)行后13500萬股計算，我們預(yù)計公司09、10和11年EPS分別為0.39、0.57、0.80元，公司屬于建筑建材行業(yè)中的細分行業(yè)--水泥制造業(yè)，因此我們選取建材行業(yè)在中小板上市的比較有代表性的公司作為可比公司，參考可比公司市盈率的算術(shù)平均值，我們?nèi)?5-55倍的PE,二級市場合理價位區(qū)間是17.55-21.45元，假設(shè)發(fā)行價格較二級市場價格折讓20%,建議詢價區(qū)間為14.04-17.16元。