水泥增長(zhǎng)不平衡　關(guān)注塔牌集團(tuán)等7家公司

　　截至2012年2月14日，19家水泥行業(yè)上市公司中有14家透露了2011年業(yè)績(jī)情況，其中9家上市公司實(shí)現(xiàn)了80%以上的高增長(zhǎng)，2家上市公司實(shí)現(xiàn)了50%，3家出現(xiàn)虧損。由于2011年水泥產(chǎn)能的集中釋放及水泥價(jià)格的提升，6家公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻番，其中福建水泥、四川雙馬和巢東股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)分別為1313.44%~1448.63%、374.49%~421.65%和300%以上。ST獅頭由于2011年中期開(kāi)始實(shí)施西山地區(qū)水泥生產(chǎn)設(shè)施搬遷的任務(wù)，公司主要水泥生產(chǎn)線停產(chǎn)致業(yè)績(jī)虧損。另外，江西水泥和尖峰集團(tuán)均收到南方水泥有限公司的投資收益，其占?xì)w屬母公司凈利潤(rùn)比例分別為8.6%和1.242%。除去ST上市公司，12家公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)85.83%。

　　同時(shí)，根據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年11月底，水泥行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)92.6%。結(jié)合14家上市公司已公布的業(yè)績(jī)，預(yù)測(cè)全行業(yè)業(yè)績(jī)可同比增長(zhǎng)80%以上。目前水泥產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，加之新的產(chǎn)能不斷釋放，而淘汰落后產(chǎn)能進(jìn)度緩慢，水泥供需關(guān)系呈現(xiàn)一定程度的不協(xié)調(diào)。四大區(qū)域水泥價(jià)格的上漲說(shuō)明了該地區(qū)企業(yè)協(xié)同效益的作用及當(dāng)?shù)貛准掖笮退嗥髽I(yè)已掌握市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。

　　水泥產(chǎn)能過(guò)剩，加之下游需求減緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)與保障房開(kāi)工及建設(shè)情況成為水泥需要的方向標(biāo)。隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控，2011年2-11月房地產(chǎn)逐月累計(jì)投資同比增速放緩，截止2011年11月底，房地產(chǎn)開(kāi)放投資同比增長(zhǎng)29.9%，較1~10月份環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，經(jīng)濟(jì)適用房投資同比增長(zhǎng)8.1%，90平方米以下的住房投資同比增長(zhǎng)33.6%。趨勢(shì)上看，2011年經(jīng)濟(jì)適用房投資累計(jì)同比增速發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，扭轉(zhuǎn)了至2007年以來(lái)下降的趨勢(shì)，而90平方米以下住房累計(jì)同比增速保持平穩(wěn)狀態(tài)。

　　2009年1月~2012年1月水泥制造指數(shù)（申萬(wàn)）顯示，目前水泥制造指數(shù)處階段性底部，3年來(lái)其底部不斷抬升。相反，水泥行業(yè)估值卻不斷創(chuàng)出新低?？梢哉f(shuō)，水泥行業(yè)指數(shù)與估值已出現(xiàn)了一定程度的背離。

　　通過(guò)對(duì)個(gè)股股價(jià)與估值的分析，發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)個(gè)股股價(jià)與估值呈現(xiàn)兩者情形：1、股價(jià)與估值同向變化；2、股價(jià)與估值出現(xiàn)背離。尖峰集團(tuán)、塔牌集團(tuán)、海螺水泥、華新水泥、亞泰集團(tuán)、同力水泥等股價(jià)與估值變化基本一致；而福建水泥、四川雙馬、江西水泥、巢東股份和天山股份的股價(jià)與估值出現(xiàn)一定背離，即股價(jià)上漲幅度大于估值修復(fù)過(guò)程。

　　從公司盈利分紅角度看，一般穩(wěn)定增長(zhǎng)的上市公司分紅回報(bào)比較可觀。從公司業(yè)績(jī)與分紅次數(shù)來(lái)看，海螺水泥、天山股份、亞泰集團(tuán)、華新水泥、塔牌集團(tuán)三年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，以上公司均實(shí)現(xiàn)了年年分紅政策。從分紅比例來(lái)看，亞泰集團(tuán)分紅比例最高，達(dá)32.23%，其次為天山股份，達(dá)28.83%。

　　在貨幣政策維穩(wěn)基調(diào)不變及信貸投放規(guī)模增幅不大情況下，2012年固定資產(chǎn)投資增速面臨放緩風(fēng)險(xiǎn)，而今年固定資產(chǎn)投資看點(diǎn)則主要圍繞國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目、保障房開(kāi)工建設(shè)。

　　另外，水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩已是不爭(zhēng)的事實(shí)，預(yù)計(jì)2012年新增熟料產(chǎn)能達(dá)2億噸左右。2012年水泥行業(yè)供需端不平衡性或?qū)⒎糯?，西南地區(qū)和西北地區(qū)消化新增產(chǎn)能的壓力或更大。2011年下半年以來(lái)，水泥價(jià)格逐步下降，2012年1月份水泥價(jià)格亦出現(xiàn)回落趨勢(shì)，預(yù)計(jì)3月份固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工后水泥價(jià)格會(huì)有穩(wěn)步提升的過(guò)程。

　　鑒于以上分析，水泥板塊可關(guān)注有區(qū)位優(yōu)勢(shì)及區(qū)域協(xié)同效益的上市公司，如塔牌集團(tuán)、江西水泥、福建水泥、華新水泥、海螺水泥、同力水泥、天山股份等。