[三季報快評]華潤水泥：水泥銷量穩(wěn)定提升，成本增加利潤下滑

綜評：2021年前三季度，華潤水泥實現(xiàn)營業(yè)收入308.16億元，同比增長13.29%；歸屬于上市公司股東凈利潤53.14億元，同比下降28.12%。2021年1-9月，公司水泥銷量穩(wěn)定提升，續(xù)創(chuàng)近年新高，營業(yè)收入同步增加，由于煤價上漲導致成本驟增，利潤出現(xiàn)較大下降。（注：本文中貨幣單位均為港幣）

圖1、2：2021年前三季度營收、歸母凈利潤（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

營業(yè)收入增長，利潤下降明顯

2021年前三季度，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，一季度受益于水泥銷量增加，疊加同期較低基數(shù)，營收恢復明顯，同比大增52.15%，進入二季度后需求走好，公司營收繼續(xù)增加，實現(xiàn)營業(yè)收入116.68億元，同比增長3.35%，盡管三季度水泥市場整體需求不及同期，但公司依然實現(xiàn)正向增長，營業(yè)收入106.36億元，雖較二季度環(huán)比下降，但同比依然增長3.10%，與此同時煤價上漲致使營業(yè)成本的過快增加導致公司利潤出現(xiàn)下降，2021年1-9月公司銷售成本214.74億元，同比大增32.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤53.14億元，同比下降28.12%。其余盈利指標毛利率、凈資產收益亦出現(xiàn)惡化，前三季度毛利率30.32%，同比下降10.0個百分點，凈資產收益率10.52%，比去年同期下降5.93個百分點。

表1：2019-2021前三季度華潤水泥主要經營數(shù)據(jù)

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數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（<https://data.ccement.com/>）

水泥銷量向好，多地實現(xiàn)增長

2021年前三季度公司水泥銷量6310.4萬噸，同比增長5.88%，水泥銷量續(xù)創(chuàng)近年新高。分季度看，一季度淡季需求尚未恢復，公司水泥銷量1842.7萬噸，整體較低，二季度下游需求走旺，銷量同步增加，達2320.9萬噸，盡管三季度多地限電限產，公司水泥銷量依然表現(xiàn)較佳，實現(xiàn)銷量2146.8萬噸。

圖3、4：2021年華潤水泥前三季度水泥銷量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

分地區(qū)來看，兩廣地區(qū)依然是公司水泥營業(yè)收入的主要來源，兩地區(qū)貢獻率之和近70%，廣東、廣西銷量分別為2450.6萬噸、1871.7萬噸，分別占全部銷售的38.8%、29.7%。貴州地區(qū)銷量258萬噸，同比增加24.2%，云南地區(qū)由于三季度限產較嚴，銷量出現(xiàn)下滑，對整體營收貢獻率較低。

圖5：華潤水泥七大區(qū)域銷售情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

公司熟料和混凝土銷量實現(xiàn)同步增長，其中熟料銷售280.5萬噸，同比增長5.6%，混凝土較2020年同期增長18.9%，至10896萬立方米；熟料、混凝土銷售價格雙漲，銷售均分別為310.3元/噸，505.1元/立方米，量價齊升下營業(yè)收入實現(xiàn)較好增長，混凝土銷售收入55.0億元，同比增長23.3%，熟料占比較少，營業(yè)收入僅為8.7億元。

全年盈利展望

公司主要經營區(qū)域位于兩廣一帶，該地區(qū)氣候條件較為適宜，四季度仍有工程趕工要求，需求存在一定支撐，但由于兩廣“能耗雙控”亮起雙紅燈，不排除四季度限電限產政策邊際收緊，水泥產量可能會有下降，但近期隨著煤價的大幅回落，公司生產成本壓力大為緩解，預計全年營業(yè)收入增速會有放緩，利潤下滑幅度將有所收窄。（本文不構成投資建議）