中材國(guó)際：邁向全球水泥工程承包的巔峰

　　中國(guó)制造，定位全球：中材國(guó)際是我國(guó)水泥工程服務(wù)業(yè)的龍頭企業(yè)，能夠提供從設(shè)計(jì)、設(shè)備制造到安裝的一整套服務(wù)。公司上市后，開(kāi)始實(shí)施兩個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變：從單一項(xiàng)目服務(wù)商向總承包商轉(zhuǎn)變，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)軍。我們認(rèn)為，對(duì)比國(guó)內(nèi)外水泥投資企業(yè)，國(guó)內(nèi)大型水泥企業(yè)由于具備一定的設(shè)計(jì)能力，甚至擁有自身的安裝隊(duì)伍，因此國(guó)內(nèi)水泥項(xiàng)目很少總承包，外資企業(yè)在國(guó)內(nèi)投資的水泥生產(chǎn)線(xiàn)比較多采用總承包模式。而根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)通行的總承包慣例，中材國(guó)際開(kāi)始將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向全球水泥生產(chǎn)線(xiàn)的總承包業(yè)務(wù)。 

　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，逐步邁向全球水泥工程承包的巔峰：從全球水泥工程市場(chǎng)來(lái)看，丹麥?zhǔn)访芩构尽⒌聡?guó)洪堡和伯利鳩斯公司是公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其核心競(jìng)爭(zhēng)力在水泥生產(chǎn)的核心工藝和設(shè)備研發(fā)方面。目前，中材國(guó)際與幾個(gè)國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手屬于既競(jìng)爭(zhēng)又合作的關(guān)系，價(jià)格優(yōu)勢(shì)是中材國(guó)際的核心競(jìng)爭(zhēng)力，通常中材國(guó)際的總承包競(jìng)標(biāo)價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低10%-15%。我們認(rèn)為，在水泥生產(chǎn)技術(shù)非常成熟的條件下，價(jià)格優(yōu)勢(shì)無(wú)疑是中材國(guó)際最核心的優(yōu)勢(shì)。近三年公司的海外訂單呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2007年公司的海外訂單達(dá)到170億元左右，全球市場(chǎng)份額基本處于第一位的水平。中材國(guó)際正逐步邁向全球水泥工程承包的巔峰。

　　并購(gòu)重組提升裝備制造能力：2006年中材國(guó)際收購(gòu)了天津院和中國(guó)建材裝備公司，并對(duì)唐山中材重機(jī)增資，2007年底又在溧陽(yáng)和揚(yáng)州設(shè)立了機(jī)械制造公司，通過(guò)一系列資本運(yùn)作，中材國(guó)際的機(jī)械裝備制造能力明顯提升。我們認(rèn)為，在水泥生產(chǎn)線(xiàn)工程總承包業(yè)務(wù)中，除了設(shè)計(jì)外，裝備制造業(yè)務(wù)是盈利最好的一項(xiàng)，也直接決定了公司與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距。目前，在中材國(guó)際的國(guó)際項(xiàng)目中，自有技術(shù)裝備比例一般會(huì)占到全套生產(chǎn)線(xiàn)的55%-90%。我們認(rèn)為，隨著公司自身裝備制造能力的提升將帶動(dòng)海外項(xiàng)目自有裝備比例提高并進(jìn)而提高盈利水平，再考慮公司海外項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的提升、現(xiàn)場(chǎng)管理能力的提高、對(duì)國(guó)外情況的把握性提高，預(yù)計(jì)公司的海外施工毛利率將從底部逐步回升。

　　受益全球水泥生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)的高潮：我們認(rèn)為，中材國(guó)際未來(lái)的成長(zhǎng)性更多地取決于全球水泥市場(chǎng)。據(jù)預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年全球水泥工程市場(chǎng)每年的市場(chǎng)容量增長(zhǎng)至少在400億元以上，中東地區(qū)進(jìn)入平穩(wěn)期，非洲、印度和俄羅斯市場(chǎng)前景較好。雖然全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能對(duì)水泥需求產(chǎn)生一些負(fù)面影響，但中材國(guó)際近三年的訂單將保證公司3-5年的盈利增長(zhǎng)，投資評(píng)級(jí)“增持-A”，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)74元。
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