福建水泥:處于歷史性關鍵時刻
●公司07年主營業(yè)收入增長的主要原因是,公司水泥產(chǎn)量增加和價格提高所致。雖然公司水泥價格平均上漲30元/噸,但第4季度公司煤、電、石膏價格和運輸費用的增長較快,成本增加壓力較大,使得水泥毛利率下降,公司單季度出現(xiàn)虧損,并且08年1季度延續(xù)上年4季度虧損狀態(tài),虧損1339萬元。
●由于市場外來競爭者增加,競爭對手的產(chǎn)能擴張較快,福建水泥產(chǎn)能在過去幾年處于停滯狀態(tài),07年度福建水泥在水泥市場的競爭壓力加大,公司市場占有率略有下降。公司已經(jīng)開始通過降低成本和擴大產(chǎn)能來提高公司的競爭力,現(xiàn)有的2000 t/d和2300t/d生產(chǎn)線的7.5MW的余熱發(fā)電項目的即將投產(chǎn),8號窯2500t/d的生產(chǎn)線將在08年年底前建成投產(chǎn), 以及9號窯4500t/d的新型干法生產(chǎn)線的前期工作在07年底已經(jīng)完成,09年該生產(chǎn)線計劃完工投產(chǎn),將迎合福建省基礎建設高速發(fā)展的形勢,在一定程度上提高公司的市場份額,公司的競爭力將得到提高。
●公司作為60家國家重點支持的區(qū)域性大型水泥企業(yè)之一,在項目核準、信貸投放等方面將獲得優(yōu)先支持。公司“投產(chǎn)一條,在建一條,規(guī)劃一批”的生產(chǎn)線建設戰(zhàn)略,一方面體現(xiàn)了公司的辦事穩(wěn)重的風格,另一方面,也讓我們覺得公司的產(chǎn)能擴張速度將可能落后于競爭對手,錯失市場良機。
● 08年4月股東大會公告,公司擬發(fā)行6億的短期融資券。公司持有的興業(yè)銀行3207.92萬股,07 年12月31日市值為16.6億,占07年年報總資產(chǎn)(34.96億元)近一半的份額。該可供出售的金融資產(chǎn)在08年2月5日獲得解禁,二級市場的波動,對公司的總資產(chǎn)影響較大,在08年1 季度報表上已經(jīng)有所顯示。同時,公司對該股權的處理方式將直接影響公司的每股收益,如果公司充分利用興業(yè)銀行的股權,公司將是水泥行業(yè)為數(shù)不多的可以很好解決產(chǎn)能擴張所需資金的公司之一。
●公司的國有企業(yè)體制在一定程度上靈活度不夠,影響了公司的發(fā)展步伐。中國建材集團是公司第二大股東,我們認為,公司與建材集團合作,借助巨人的力量,對公司來說也不失為一種明智的舉措。
●我們認為,福建水泥的投資亮點在于其持有的興業(yè)銀行的股份,為公司融資、增加現(xiàn)金流供給,提供了很好的支撐;同時,我們關注公司的戰(zhàn)略投資者引進,對公司而言,戰(zhàn)略投資者的引進也是為了尋求更好的發(fā)展。
●風險提示:公司對興業(yè)銀行股份的應用存在不確定性,能否充分利用這部分資產(chǎn)存在一定的不確定性;戰(zhàn)略投資者的是否引進、引進對象和引進方式都是二級市場的猜測,存在一定的不確定性。
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