賽馬實業(yè)：水泥盈利大幅提高
材支持下10年產(chǎn)能擴張迅速。目前賽馬實業(yè)擁有水泥產(chǎn)能共約490萬噸，預計公司產(chǎn)能可在2010年達到1040萬噸，復合增長率為45%。公司將在10年進入產(chǎn)量快速增長期，考慮投產(chǎn)的時間影響后，我們預計09-10年公司水泥產(chǎn)量為490、626萬噸。公司09年產(chǎn)量增量有限的主要原因為，公司淘汰40萬噸濕法窯生產(chǎn)線，而新投產(chǎn)本部2500t/d生產(chǎn)線預計在09年下半年發(fā)揮作用。
考慮寧夏地區(qū)水泥價格堅挺，同時成本下降的因素，我們上調(diào)公司09、10年盈利預測由1.34、2.11元至1.8、2.17元。由于公司所屬寧夏地區(qū)區(qū)位優(yōu)勢較強，雖然該地區(qū)水泥投資旺盛但新增產(chǎn)能威脅預計在2010年體現(xiàn)。同時公司雖然在甘肅和青海擴張上有一些不確定性，但也要到2010年底才能體現(xiàn)。因此我們認為，可以給予其09年P(guān)E20倍，維持評級為“增持”。
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