賽馬實(shí)業(yè)：水泥盈利大幅提高
材支持下10年產(chǎn)能擴(kuò)張迅速。目前賽馬實(shí)業(yè)擁有水泥產(chǎn)能共約490萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能可在2010年達(dá)到1040萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為45%。公司將在10年進(jìn)入產(chǎn)量快速增長(zhǎng)期，考慮投產(chǎn)的時(shí)間影響后，我們預(yù)計(jì)09-10年公司水泥產(chǎn)量為490、626萬(wàn)噸。公司09年產(chǎn)量增量有限的主要原因?yàn)?，公司淘?0萬(wàn)噸濕法窯生產(chǎn)線(xiàn)，而新投產(chǎn)本部2500t/d生產(chǎn)線(xiàn)預(yù)計(jì)在09年下半年發(fā)揮作用。
考慮寧夏地區(qū)水泥價(jià)格堅(jiān)挺，同時(shí)成本下降的因素，我們上調(diào)公司09、10年盈利預(yù)測(cè)由1.34、2.11元至1.8、2.17元。由于公司所屬寧夏地區(qū)區(qū)位優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，雖然該地區(qū)水泥投資旺盛但新增產(chǎn)能威脅預(yù)計(jì)在2010年體現(xiàn)。同時(shí)公司雖然在甘肅和青海擴(kuò)張上有一些不確定性，但也要到2010年底才能體現(xiàn)。因此我們認(rèn)為，可以給予其09年P(guān)E20倍，維持評(píng)級(jí)為“增持”。
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