[年報點評]華新水泥：業(yè)績小幅承壓，骨料業(yè)務(wù)值得期待！

2021年，華新水泥共實現(xiàn)營業(yè)收入324.64億元，同比增長10.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為53.64億元，同比下降4.74%?；久抗墒找?.58元，同比下降4.09%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為21.30%，較上年降低3.73個百分點?？傮w而言，2021年水泥行業(yè)需求減弱，公司水泥熟料銷量小幅下降，由于水泥價格上漲，公司營收有較大幅度增長，但煤炭價格持續(xù)上漲，公司利潤承壓下滑。   

圖1、2：2013~2021年華新水泥營業(yè)收入與歸母凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

成本壓力大，增收不增利

2021年，公司營收總計324.64億元，同比增長10.59%。從前五大銷售區(qū)域看，湖北營業(yè)收入上升23.43%，湖南下滑7.27%，四川小幅上升3.38%，云南下滑13.16%，湖北地區(qū)受疫情影響較大，2020年基數(shù)較低，故而2021年增速較高，目前湖北銷售已完全恢復(fù)。

整體來看，2021年水泥需求總體偏弱。上半年水泥行業(yè)景氣度較高，公司實現(xiàn)營業(yè)收入147.44億元，同比增長17.34%，歸屬于母公司凈利潤24.38億元，同比增長8.26%；下半年房地產(chǎn)遇冷，疊加能耗管控以及地產(chǎn)施工疲軟，水泥需求疲軟，整體業(yè)績下滑，2021年歸母凈利潤為53.64億元，同比下降4.74%。除此以外，2021年煤炭價格一路走高，推高了公司的生產(chǎn)成本，壓縮了公司利潤，2021年公司毛利率34.10%，較2020年下降6.49個百分點。

表1：2021年華新水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

分季度看，得益于2021年疫情的良好控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利推進，在2020年的低基數(shù)上，一季度公司營業(yè)收入61.89億元，較同期有大幅增長，但水泥銷售價格在低位徘徊，對公司毛利產(chǎn)生一定負面影響，公司一季度毛利率32.69%，較2020年33.55%降低0.86個百分點；二季度進入旺季后，水泥產(chǎn)量所增加，營業(yè)收入水漲船高，但由于公司所在主要經(jīng)營區(qū)中南市場需求相較于同期略有不足，營業(yè)收入同比微有下滑；三季度水泥市場整體需求較差，疊加能耗雙控下限電限產(chǎn)水泥產(chǎn)量下滑，公司營業(yè)收入較同期下降；而四季度房地產(chǎn)市場的快速冷卻，疊加能耗管控以及地產(chǎn)施工疲軟，水泥行業(yè)整體呈現(xiàn)供需雙弱局面，不過，水泥價格在四季度初有較大幅度上漲，公司營收同比上升11.91%。

2021年全年，公司共銷售水泥7014萬噸，比上年同期減少1.72%，對外銷售熟料512萬噸，同比增長10.58%，水泥熟料占營收比重下滑至79%。2021年公司非水泥業(yè)務(wù)加速布局，骨料收入實現(xiàn)同比73.57%的正增長，對營收的貢獻逐年上升。

圖3、4：2015年~2021年華新水泥銷售均價及銷量變化

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從噸數(shù)據(jù)來看，水泥和熟料平均噸售價為341.14元/噸，同比增長3.94%；噸成本方面，由于煤炭價格一路走高，水泥和熟料綜合銷售成本大幅上漲16.72%至229.06元/噸；噸成本上漲幅度遠高于噸售價上漲幅度，使得水泥及熟料綜合毛利率下降15.07%至112.08元/噸。

表2：2019-2021年華新水泥主要噸數(shù)據(jù)

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后市展望：海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，非水泥業(yè)務(wù)快速成長

2021年公司積極布局海外水泥市場，完成了贊比亞和馬拉維水泥并購資產(chǎn)交割，海外水泥產(chǎn)能同比增加18.1%至1083萬噸/年，全年海外收入實現(xiàn)同比增長36.67%。

目前公司水泥窯環(huán)保業(yè)務(wù)覆蓋率達50%，在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化能力等方面處于行業(yè)領(lǐng)先位置。報告期內(nèi)，公司發(fā)布行業(yè)內(nèi)首份《低碳發(fā)展白皮書》，公司關(guān)于生活垃圾、危廢等項目推進順利，全年環(huán)保業(yè)務(wù)處置總量328萬噸。2022 年，公司計劃投資122億元，較去年完成額同比增長70%，公司將繼續(xù)加強骨料、海外水泥和一體化業(yè)務(wù)發(fā)展，推動高新建材業(yè)務(wù)拓展。目前公司有10個在建骨料項目穩(wěn)步推進中，陽新億噸機制砂石項目（一期）目前處于穩(wěn)步建設(shè)中，預(yù)計在年中開始試生產(chǎn)。（本文不構(gòu)成投資建議）