冀東水泥:長短期價值兼?zhèn)涞乃帻堫^

巨靈信息 · 2009-06-30 00:00 留言

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  我們觀點:水泥行業(yè)充分競爭的行業(yè),而水泥產(chǎn)品本身不具有差異性,難以靠產(chǎn)品差異性獲得超額利潤,因此,產(chǎn)能擴張速度是水泥公司業(yè)績增長的基本保障和條件。產(chǎn)能也是決定公司長期價值的基本條件,冀東水泥正處在產(chǎn)能增長的爆發(fā)期,正是投資的最佳時期。此外冀東水泥所處的市場景氣度高,短期來看利潤水平也有保證,是長短期價值兼?zhèn)涞耐顿Y品種。

  未來兩年進入爆發(fā)式增長

  冀東水泥目前產(chǎn)能大約在4000 萬噸,其中08 年新增產(chǎn)能1500萬噸,以目前在建的生產(chǎn)線計算,預計2009、2010 年水泥產(chǎn)能將分別超過5500 萬噸和7000 萬噸。

  擴張產(chǎn)能主要覆蓋高景氣地區(qū)

  冀東水泥在過去三北戰(zhàn)略的基礎上調(diào)整為區(qū)域領先,在擴大既有京津冀地區(qū)市場優(yōu)勢的同時,積極開拓具有投資空間的區(qū)外市場。

  目前的主要區(qū)域市場為華北和西北,受投資拉動的因素影響,這些地區(qū)景氣度較高。尤其是利潤水平較好的內(nèi)蒙古、陜西、重慶等地新增產(chǎn)能較多。

  成本正進一步下降

  水泥成本中主要因素煤炭的價格正在進一步的下降,有利地降低了水泥的生產(chǎn)成本,而余熱發(fā)電的投產(chǎn),進一步降低生產(chǎn)成本,增強競爭力。

  聯(lián)手中材有利于區(qū)域環(huán)境

  中國中材一旦拿下冀東,兩家自然會走到一起,競爭減弱,市場的主導地位進一步增強,有利于維持北部水泥市場。

  預測和估值

  我們預測09-11年EPS分別為0.73,1.01 和1.22 元,目標價18元,維持增持評級。中信建投證券有限責任公司


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