高輝清：當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟形勢與政策分析

國家信息中心發(fā)展研究部戰(zhàn)略規(guī)劃研究室高輝清主任

　　受基建投資和房地產(chǎn)對水泥消費的拉動左右占70%左右，因此，水泥行業(yè)是受宏觀經(jīng)濟拉動最強的行業(yè)之一，宏觀經(jīng)濟的未來走勢將嚴(yán)重影響水泥行業(yè)投資者的下一步投資判斷。第三屆水泥浙商大會請來了國家信息中心發(fā)展研究部戰(zhàn)略規(guī)劃研究室高輝清主任，為大家做《我國宏觀經(jīng)濟形成分析及展望》的報告。 

     2008年，中國經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)受了近幾年最為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和重大考驗。由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機不斷發(fā)展，世界經(jīng)濟增速顯著放緩；國內(nèi)發(fā)生了年初的南方冰雪低溫災(zāi)害和四川汶川特大地震災(zāi)害，使災(zāi)區(qū)人民的生命財產(chǎn)遭受重大損失。

　　盡管國際經(jīng)濟形勢發(fā)生了重大變化，對中國經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生了較多的不利影響，但由于我們高度重視農(nóng)業(yè)特別是糧食生產(chǎn)，綜合運用多種政策工具，較好地把握了宏觀調(diào)控的重點、節(jié)奏和力度，中國經(jīng)濟總體上保持了增長速度較快、價格漲幅趨緩、結(jié)構(gòu)有所改善的較好態(tài)勢。

　　2009年，雖然面臨諸多困難，但中國經(jīng)濟實現(xiàn)快速復(fù)蘇；經(jīng)濟復(fù)蘇速度出乎意料，GDP加速增長。投資和消費持續(xù)高速增長，農(nóng)村消費增長快于城市消費。汽車和房地產(chǎn)市場的回升加快了中國經(jīng)濟的復(fù)蘇。

　　一、今年以來經(jīng)濟形勢呈現(xiàn)以下三大特點：

　　1、經(jīng)濟復(fù)蘇速度出乎意料。

　　首先，GDP的加速增長。中國GDP一季度增長6.1%，二季度增長7.9%，在世界主要國家中排名第一。

　　其次，工業(yè)止跌回升態(tài)勢明朗。受去庫存化影響，今年以來工業(yè)經(jīng)濟并未隨固定資產(chǎn)投資高速增長而快速升溫，增長速度始終保持在較低區(qū)間運行。但是從發(fā)展趨勢看，工業(yè)增長振蕩向上的趨勢明顯。8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長12.3％，創(chuàng)去年10 月以來增速新高。

　　工業(yè)景氣止跌回升態(tài)勢還得到了以下二方面的證據(jù)支持：一是采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）已連續(xù)6個月升至50 上方，顯示了制造業(yè)已處于景氣擴張軌道。二是作為經(jīng)濟“風(fēng)向標(biāo)”的發(fā)電量連續(xù)3個月增長，6月份同比增長了5.2%，7月份增速略有回落，但增幅仍達(dá)到4.8%，8月增長9.3%。

　　第三，投資持續(xù)高速增長。今年前8個月，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長33%，增幅高出去年同期5.6個百分點，按不變價計算高出幅度則應(yīng)該在15個百分點以上。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)連續(xù)5個月保持30%以上的增速。其中，6月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資較上年同期增長43.2%，更是達(dá)到了改革以來歷史高位。

　　為了落實4萬億投資計劃，各地開工項目快速增長。新開工項目234906個，同比增加69223個；新開工項目計劃總投資96739億元，同比增長81.7%。這為固定資本持續(xù)快速增長奠定了堅實基礎(chǔ)。

　　第四，消費加速增長，農(nóng)村消費增長罕見地快于城市消費。今年以來，我國消費呈現(xiàn)平穩(wěn)加速增長態(tài)勢。前8月，社會消費品零售總額實際增長16.5%，同比加快3個百分點。 這一增速是1986年至今23年來的同期新高。8月份，城市消費品零售額6935億元，增長15.3%；縣及縣以下消費品零售額3181億元，增長15.5%。農(nóng)村消費連續(xù)7個月快于城鎮(zhèn)。

　　第五，兩大市場出現(xiàn)意外回升。從汽車市場來看，汽車增長逐月加速，連續(xù)6月超過100萬輛，連續(xù)8月新車銷售世界第一。上半年，我國汽車銷售608.81萬輛，比去年同期增長了17.66%；7月份，我國汽車銷售108.56萬輛，增長63.57%；8月全國汽車銷113.85萬輛，同比增長81.2%。按此態(tài)勢，2009 年中國汽車銷量超過1200 萬輛幾無懸念。

　　從房地產(chǎn)市場看，1－8月，全國商品房銷售面積同比增長42.9%，與1-7月相比加速6.2個百分點，與1-6月相比加快5.4個百分點。3-8月價格環(huán)比上漲0.2%、0.4%、0.6%、0.8%、0.9%和0.9%。

　　2、經(jīng)濟復(fù)蘇嚴(yán)重依賴于政策效應(yīng)

　　從投資看，國有及國有控股完成投資48729億元，增長39.9%，高出整體增長6.9個百分點；國家預(yù)算內(nèi)資金增長82.7%，國內(nèi)貸款增長47.4%，自籌資金增長33.3%，利用外資下降12.1%。

　　從消費看，全社會零售總額中增長最快的政府消費和企業(yè)、居民消費明顯慢于總體水平；農(nóng)村消費加快主要是“家電下鄉(xiāng)、電腦下鄉(xiāng)”等一系列政策所致；汽車銷售加速主要是政府對節(jié)能、低排放汽車進行補貼所致；房地產(chǎn)則是超寬松的信貸環(huán)境所致。

　　3、經(jīng)濟復(fù)蘇速度呈現(xiàn)前快后慢格局

　　來自政府投資項目節(jié)奏和銀行信貸的變化是造成這種變化的主要原因，并對房地產(chǎn)、股市走勢帶來相應(yīng)影響。

　　城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資：1-6月78098億元，增長33.6%；7-8月增長31.7%；幅速放慢了近2個百分點；社會零售總額：實際增長在7月份達(dá)到今年以來最高點17.3%，8月為16.8%，回落0.5個百分點；工業(yè)增加值：今年第一季度增長5.1%，第二季度為9.1%，加速4個百分點；7、8月在6月份10.7%的基礎(chǔ)上分別加速0.1和1.6個百分點。GDP：一季度增長6.1%，二季度增長7.9%，加速增長1.3個百分點；預(yù)計三季度9%，四季度10%，全年8.4%左右，均加速增長1個百分點。

　　二、目前存在的問題

　　1、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題更加突出，主要表現(xiàn)在以下兩個方面：

　　首先，產(chǎn)能過剩。今年上半年，電力、有色金屬行業(yè)投資增長幅度均超過了20%，造船工業(yè)超過50%，水泥業(yè)甚至接近80%。上半年，我國制造業(yè)產(chǎn)能過剩大約30%，其中，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩26.9%，鋁冶金過剩34.3%，鐵合金過剩29.6%。

　　其次，投資和消費比例關(guān)系進一步失衡。我國的投資率從2000年的35.3%上升到2008年的43.5%，大大高于多數(shù)國家20%左右的水平。今年以來，雖然居民消費增長速度也有所加快，但是由于投資增長的加速度更快。根據(jù)上半年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在7.1%的經(jīng)濟增速中，投資對GDP的貢獻率達(dá)到87.6%。如果不考慮進出口貿(mào)易的情況，投資和消費對經(jīng)濟增長的貢獻比率已上升到了62%比38%。

　　2、泡沫經(jīng)濟跡象顯現(xiàn)

　　首先，體現(xiàn)在房地產(chǎn)業(yè)。人們對于未來中國通貨膨脹的預(yù)期，使得大家加快持有房屋等實物資產(chǎn)，以期降低通貨膨脹帶來的貨幣貶值。

　　我國房地產(chǎn)市場成交量放大的原因是：降息、給第二套房貸松綁、土地出讓金可延緩繳納、戶型比例限制放松、利率打折優(yōu)惠、調(diào)低房地產(chǎn)業(yè)項目資本金比率，降低了開發(fā)商的貸款條件和進入房地產(chǎn)行業(yè)的門檻。上半年商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額新增8826億元，同比多增4860億元。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款新增4039億元，同比多增2210億元；購房貸款新增4793億元，同比多增2633億元。其中二季度房地產(chǎn)業(yè)從銀行獲得的信貸資金總量同比增速高達(dá)82%，遠(yuǎn)超整體信貸增速水平。投資企業(yè)投向出現(xiàn)了“房產(chǎn)業(yè)熱，工業(yè)冷”的現(xiàn)象。統(tǒng)計顯示，1－7月，外資投向重慶工業(yè)54.17億元，同比下降4.1%，投向房地產(chǎn)業(yè)87.76億元，同比增長62.3%，投向房地產(chǎn)的資金是工業(yè)的1.62倍。

　　目前房地產(chǎn)業(yè)潛在的風(fēng)險：兩大全國性房地產(chǎn)協(xié)會的一份報告預(yù)測，2009年末，全國商品房空置面積可能達(dá)到3億～4億平方米。隨著中央9000億元保障性住房投入掀起的保障性住房建設(shè)高潮，樓市將不可避免地進入深度調(diào)整期。不管是從美國上世紀(jì)70年代滯脹時期的經(jīng)驗看，還是目前美國房地產(chǎn)的走勢看，以住宅作為保值投資手段是不成立的。

　　其次，中國股市的泡沫。在幾年內(nèi)企業(yè)業(yè)績無法明顯提高的情況下，股市今年最高漲幅達(dá)到60%多。

　　股市泡沫的跡象：一是多數(shù)股價已經(jīng)透支業(yè)績；二是資金推動型；三是利空當(dāng)成例好炒作。

　　目前股市的潛在風(fēng)險：這次是由信貸主導(dǎo)的資產(chǎn)泡沫，其破滅將直接導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表型衰退，更集中地體現(xiàn)在銀行身上，對股票市場和經(jīng)濟的傷害將比過去更大。

　　第三，新能源成為最容易忽視的泡沫經(jīng)濟。中國新能源快速發(fā)展對于國家來說意義重大：既能提高我國未來低碳經(jīng)濟時代的國際競爭力、保護環(huán)境和增強經(jīng)濟可持續(xù)增長、又能促進內(nèi)需，保持經(jīng)濟快速穩(wěn)定增長。

　　但存在著一定程度的“大躍進”現(xiàn)象：中國在2008年的綠色能源投資超過156億美元，比2007年上漲18%。北美洲可持續(xù)能源的新投資與2007年相比下降了8%。中國連續(xù)四年實現(xiàn)新增容量翻番，2008年突破2千萬千瓦大關(guān)。目前，中國還是世界上最大的太陽能光伏設(shè)備制造者。中國已躍居成為世界第二大風(fēng)能市場。

　　目前潛在的風(fēng)險：

　　成本大。據(jù)初步估算，若以煤電成本為基數(shù)，生物質(zhì)發(fā)電成本為1.5倍，風(fēng)力發(fā)電成本為1.7倍，而光伏發(fā)電成本更高達(dá)11-18倍。

　　市場容量小。我國風(fēng)電裝機容量雖然在2008年底已突破1200萬千瓦，但其中僅有800萬千瓦的裝機容量入網(wǎng)發(fā)電。國家能源局新能源和可再生能源司副司長史立山表示，“目前我國風(fēng)電市場的容量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足眾多風(fēng)電企業(yè)的需求。”

　　大量企業(yè)虧損：據(jù)中國可再生能源協(xié)會風(fēng)能分會的初步調(diào)查顯示，全國70%至80%的風(fēng)電場發(fā)電量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于計劃，這一切源于匆忙上馬、不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)剡M行前期可行性論證，目前排名稍后的企業(yè)已經(jīng)處于半停產(chǎn)階段。

　　投資效益較低：同樣的財政補貼用以改造常規(guī)能源和發(fā)展農(nóng)村沼氣，無論是從經(jīng)濟效益還是從增加就業(yè)看可能更合算。

　　我們需要對我國新能源發(fā)展具有正確的定位：新能源不是刺激內(nèi)需的主要手段。提高低碳經(jīng)濟時代國際競爭力、保護環(huán)境和增強經(jīng)濟可持續(xù)增長的方式應(yīng)以循環(huán)經(jīng)濟、新型工業(yè)化等為主，新能源發(fā)展為輔。

　　第四，地方政府債務(wù)風(fēng)險增大。財政部曾表示，今年地方政府為中央項目的配套資金在6000億元，但地方債只有2000億元的規(guī)模，余下仍有4000億元的缺口。

　　據(jù)財政部財科所所長賈康測算，目前中國地方債務(wù)總余額超過4萬億元，約相當(dāng)于2008年地方財政收入的174.6%，這還不包括“隱性債務(wù)”。[Page]

　　三、未來政策取向分析

　　1、經(jīng)濟危機背景下積極財政和適度寬松貨幣政策總基調(diào)不會改變。

　　2、未來政策需要結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。首先，當(dāng)前如此巨大財政投資的刺激政策難以持久。其次，通貨膨脹的預(yù)期需要貨幣政策的適當(dāng)改變，新增貸款應(yīng)該有所減少。第三，兼顧經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整

　　3、需要應(yīng)對多種不確定性。

　　首先，宏觀調(diào)控政策的轉(zhuǎn)變可能會讓經(jīng)濟泡沫浮出水面。目前，銀行體系充裕的流動性如同潮水，掩蓋了許多風(fēng)險，一旦貨幣政策開始緊縮，一些經(jīng)濟泡沫就將破裂。

　　其次，經(jīng)濟泡沫一旦破裂，可能導(dǎo)致經(jīng)濟二次探底，往往會加大經(jīng)濟調(diào)整的幅度和長度，上世紀(jì)80年代日本的教訓(xùn)可供借鑒。

　　第三，可能出現(xiàn)明顯通貨膨脹的壓力。9月10日國務(wù)院總理溫家寶在大連夏季達(dá)沃斯論壇上首次正面談到了通脹風(fēng)險，9月25日G20峰會胡總書記再次強調(diào)警惕潛在通脹風(fēng)險問題，這無疑表明中央對通脹已越來越關(guān)注了。

　　4、需要加速改革來激發(fā)新的增長極。

　　首先，經(jīng)濟之危也是體制改革之機。拆除玻璃墻，放松行業(yè)管制，啟動民間投資來接手政府投資。

　　其次，經(jīng)濟之危也是經(jīng)濟增長格局轉(zhuǎn)變之機。改變國民收入分配體制，實施中國版的《國民收入十年倍增計劃》，實現(xiàn)經(jīng)濟由外向型向內(nèi)向型轉(zhuǎn)變。

　　第三，經(jīng)濟之危也是加大新農(nóng)村小城鎮(zhèn)建設(shè)、極大激發(fā)農(nóng)民消費浪潮之機。啟動農(nóng)民消費需求是能夠?qū)_外需下降的唯一途徑，推進城市化時間太久，完善農(nóng)村社保成本太大，建設(shè)小城鎮(zhèn)作為過渡較為現(xiàn)實可行。

　　四、2010年經(jīng)濟預(yù)測

　　1、需要出口將復(fù)蘇性低位反彈

　　首先，全球經(jīng)濟中存在十大不不利因素，將影響經(jīng)濟復(fù)蘇的進程。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體自主增長乏力、各國救市政策效應(yīng)遞減、金融系統(tǒng)可能出現(xiàn)二次風(fēng)險、各國政府債務(wù)風(fēng)險日益嚴(yán)重、大宗商品價格上推通脹壓力、失業(yè)率上升、再儲蓄化和再產(chǎn)能化道路漫長、貿(mào)易保護主義升級、熱錢可能回流新興市場。

　　其次，主要受今年低基數(shù)影響，明年世界經(jīng)濟將出現(xiàn)低位反彈。聯(lián)合國：今年全球GDP減2.5%，明年正增長1.6%以下。國際貨幣基金組織：2010年全球經(jīng)濟增幅可能略低于3% 。

　　第三，受世界經(jīng)濟技術(shù)性回升帶動，明年我國出口將間歇性復(fù)蘇。美國制造業(yè)去庫存化異常猛烈，四季度的工業(yè)產(chǎn)出很可能較快上揚，這種訂單增加的趨勢在短期內(nèi)不會驟然轉(zhuǎn)向，對中國出口產(chǎn)生拉動。

　　2、投資

　　首先，政府投資效應(yīng)將衰退。4萬億投資中，最有保障的是中央投資。中央投資規(guī)模兩年達(dá)到1.18萬億，2009年安排的規(guī)模大約是一半。按財政部的數(shù)字，今年大約是4875億，明年還有接近6000多億。地方政府投資這一塊，今年已經(jīng)顯出投資不濟的“敗象”。明年各地都會出現(xiàn)不同的政府債務(wù)惡化，這進一步限制地方投資的能力。

　　其次，民間投資啟動可能“雷聲大、雨點小”。投資領(lǐng)域存在“國進民退”現(xiàn)象。前7個月國有及國有控股投資同比增長49.9%，占全部投資32.3%，所占比重比去年同期提高3.6個百分點。而同期民間投資增長34%，遠(yuǎn)低于國有投資。

　　國家發(fā)改委牽頭制定的《關(guān)于進一步鼓勵和促進民間投資的若干意見》也于8月上旬上報國務(wù)院，該意見計劃向民間資本開放基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、金融保險、文教衛(wèi)生和公共服務(wù)等五大領(lǐng)域。

　　國務(wù)院常務(wù)會議已經(jīng)原則通過了《國務(wù)院關(guān)于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》）。

　　“民間投資20條”包括擴大民營資本的市場準(zhǔn)入范圍，削減行政許可事項、改進對民營企業(yè)的金融服務(wù)、減輕民企稅費負(fù)擔(dān)等若干方面。這當(dāng)中包括一系列政策亮點，比如研究制定《放貸人條例》、適當(dāng)放開中小企業(yè)債券市場、民企稅后利潤進行再投資和技術(shù)研發(fā)可享受稅收抵免等。

　　第三，明年投資的增長點來自兩方面的“由負(fù)轉(zhuǎn)正”。

　　房產(chǎn)土地開發(fā)：1-8月，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成土地購置面積同比下降25.3%；完成土地開發(fā)面積14920萬平方米，同比下降9.7%。

　　庫存投資：庫存投資由“負(fù)增長（去庫存化）”轉(zhuǎn)為“正增長（再庫存化）”。

　　3、消費可能放慢

　　首先，居民消費潛力大。城市居民消費需求還存在進一步的提升空間，相對于發(fā)達(dá)國家在相同歷史階段的消費狀況。農(nóng)村消費潛力更大，2007年農(nóng)村居民每百戶擁有彩色電視機94.4臺，電冰箱26.1臺，空調(diào)8.5臺，分別占城市的68.5%、27.5%、8.9%。

　　其次，政策刺激作用減弱。政府刺激內(nèi)需的短期政策空間受限，而且政策效應(yīng)還面臨邊際遞減困境，甚至提前消費的負(fù)面效應(yīng)會出現(xiàn)。明年可能的新政策但也只能保存量，不能產(chǎn)增量。

　　第三，汽車住宅消費減弱。

　　第四，今年基數(shù)較大。

　　4、出現(xiàn)溫和通貨膨脹

　　首先，國際市場傳導(dǎo)有限。當(dāng)前國家市場資源原材料價格已經(jīng)上漲較大；明年原油將供大于求；世界各國有望在明年陸續(xù)退出“量化寬松”的貨幣政策，這很可能會帶動近期美元匯率的觸底反彈。

　　其次，國內(nèi)市場難有大的漲價動力。產(chǎn)能過剩、農(nóng)業(yè)連續(xù)豐收、國家資源儲備充實、居民收入增長平穩(wěn)等因素制約銀行信貸對CPI的傳導(dǎo)。

　　第三，漲價主要動力。CPI的翹尾因素，資源價格的政策性調(diào)整。

　　5、初步預(yù)測

　　今年中國GDP將逐季走低，全年將在7.5-8.5%左右；CPI為3%。