[年報點評]華新水泥：主業(yè)利潤承壓下行，一體化轉(zhuǎn)型成效顯著！

綜評：2022年，華新水泥共實現(xiàn)營業(yè)收入304.7億元，同比下降6.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為26.99億元，同比下降49.68%?；久抗墒找?.3元，同比下降49.61%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為10.03%，較上年降低11.27個百分點。總體而言，2022年水泥需求疲軟，公司水泥熟料銷量降幅明顯，得益于非水泥業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，公司營收降幅較小，但全年原燃材料價格高企，公司利潤大幅下滑。

圖1、2：2014~2022年華新水泥營業(yè)收入與歸母凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

營收小幅下降，利潤顯著承壓

2022年公司營業(yè)收入總計304.7億元，同比下降6.14%，其中華東和境外市場營收逆市增長。整體來看，2022年水泥市場頹勢盡顯，水泥旺季表現(xiàn)不佳，二季度后公司營收開始出現(xiàn)負(fù)增長，四季度同比降幅達(dá)到13.49%。此外，受原燃材料價格高企的影響，2022年公司營業(yè)成本同比增長5.09%，公司盈利水平受到制約，水泥業(yè)務(wù)毛利率較2021年下降近10個百分點，最終歸母凈利潤同比大幅下降49.68%至26.99億元。

表1：2022年華新水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥業(yè)務(wù)盈利能力下降，一體化轉(zhuǎn)型成效顯著

2022年，受房地產(chǎn)市場探底等因素影響，全國水泥需求快速收縮，公司水泥和熟料營收下降19.81%至205.88億元。2022年全年，公司共銷售水泥5469萬噸，比上年同期減少22.03%，對外銷售熟料571萬噸，同比增長11.52 %，水泥熟料營收占比大幅下滑至67.57%。

圖3、4：2016年~2022年華新水泥銷售均價及銷量變化

從噸數(shù)據(jù)來看，水泥和熟料平均噸售價為340.86元/噸，同比基本持平；噸成本方面，由于原燃材料價格高企，水泥和熟料綜合銷售成本增長12.19%至256.98元/噸；由于生產(chǎn)成本大增，水泥熟料業(yè)務(wù)盈利能力明顯下降，綜合毛利率下降25.17%至83.87元/噸。

表2：2020-2022年華新水泥主要噸數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

報告期內(nèi)公司20 條骨料生產(chǎn)線先后投產(chǎn)，骨料產(chǎn)能已達(dá)到2.1 億噸/年。此外，公司在混凝土業(yè)務(wù)方面完成30余家站點的租賃、在建、收購，自有混凝土產(chǎn)能已達(dá)到6875萬方。得益于一體化發(fā)展的大力推進(jìn)，公司骨料及商混產(chǎn)品銷量大幅提升，營收規(guī)模增幅分別達(dá)到49.25%和61.64 %，有力對沖了水泥業(yè)務(wù)收入下降帶來的影響。

后市展望：非水泥業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)提升，海外市場提供業(yè)績增長點

2022年公司非水泥業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)顯著提升，海外工廠運(yùn)行穩(wěn)定，經(jīng)營績效穩(wěn)步提升。年初尼泊爾納拉亞尼有限公司3000 噸/日水泥熟料干法生產(chǎn)線投產(chǎn)，全年海外工廠實現(xiàn)營業(yè)收入41.9 億元，同比增長62.3%，構(gòu)筑了公司新的盈利支柱。

2023年公司計劃資本性支出約110億元，重點集中于骨料、混凝土的產(chǎn)能建設(shè)，環(huán)保及新材料業(yè)務(wù)的拓展，以及海外水泥業(yè)務(wù)的布局。2023年水泥行業(yè)有望迎來階段性反彈，2023年公司計劃銷售水泥及熟料約5700萬噸；2022年骨料及混凝土產(chǎn)能的集中釋放將顯著提升公司的競爭實力，2023年公司計劃銷售骨料約1.3億噸，混凝土2500萬方，非水泥業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度將進(jìn)一步提升；海外業(yè)務(wù)方面，報告期內(nèi)坦桑尼亞馬文尼二期4000 噸/日水泥熟料生產(chǎn)線項目開工，馬拉維熟料線項目的準(zhǔn)備工作已經(jīng)啟動。此外，據(jù)2023年3月公司公告，公司全資子公司華新(香港)國際控股有限公司擬1.93億美元收購Oman Cement Company 59.58%股權(quán)，該公司熟料產(chǎn)能261萬噸/年，水泥產(chǎn)能360萬噸/年。（本文不構(gòu)成投資建議）