水泥行業(yè)：需求支撐景氣維持高位
關(guān)于房地產(chǎn)的專家觀點(diǎn)：2010年供應(yīng)呈現(xiàn)先緊后松的狀態(tài)，三季度才會(huì)出現(xiàn)平衡局面，但土地?zé)釋?huì)波及到二三線城市。政策層面將進(jìn)入兩保兩控的中性政策環(huán)境，抑制投資，支持自住的目標(biāo)將會(huì)更加清晰化，相應(yīng)的二手房稅收優(yōu)惠及二套房寬松的信貸環(huán)境將會(huì)受到一定的制約，而針對(duì)首次置業(yè)者的剛性需求將會(huì)繼續(xù)支持。
關(guān)于鐵路建設(shè)的專家觀點(diǎn)：鐵路目前正進(jìn)在大規(guī)模高速建設(shè)期，12年客運(yùn)專線將基本完成，15年貨運(yùn)線路基本完成，09年投資完成額6000億，10年計(jì)劃完成投資7000億元。09年12月千億級(jí)鐵路建設(shè)重大項(xiàng)目密集開(kāi)工，10年鐵路建設(shè)預(yù)計(jì)拉動(dòng)水泥需求約為1.4億噸。關(guān)于公路建設(shè)的專家觀點(diǎn)：09年全國(guó)交通總投資1.97萬(wàn)億，比2008年增長(zhǎng)48%,10年將在1.9-2萬(wàn)億左右，“十二五”期間1.5-1.7萬(wàn)億是常態(tài)。另外，09-10年開(kāi)工項(xiàng)目需要4-6年完工，未來(lái)將維持資金投入。
關(guān)于煤炭?jī)r(jià)格的專家觀點(diǎn)：10年預(yù)測(cè)中國(guó)實(shí)際煤炭消費(fèi)需求為31.01億噸，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)2010年動(dòng)力煤價(jià)格上漲10-25%是總的趨勢(shì)。
水泥協(xié)會(huì)觀點(diǎn)：09年160-170條生產(chǎn)線投產(chǎn)，10年上半年將釋放產(chǎn)能，10年還將有160-170條生產(chǎn)線投產(chǎn)，09年-10年合計(jì)新增4億噸產(chǎn)能，淘汰3億噸，全國(guó)來(lái)看，除個(gè)別省外，大部分供求平衡。09年水泥全行業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)400個(gè)億，其中中西部地區(qū)消耗30%的產(chǎn)量，貢獻(xiàn)70%的利潤(rùn)。
東部水泥股最近走勢(shì)疲弱，主要是市場(chǎng)擔(dān)憂房地產(chǎn)銷量快速萎縮可能引發(fā)未來(lái)房地產(chǎn)投資放緩，從而導(dǎo)致水泥需求不足。但我們認(rèn)為如果下半年房地產(chǎn)投資放緩?fù){到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，政府很可能啟動(dòng)目前還未開(kāi)工的基建項(xiàng)目對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，因此2010年水泥需求增長(zhǎng)不太會(huì)明顯低于預(yù)期（10%左右）。
目前大部分水泥股即使按2010年保守的盈利預(yù)測(cè)計(jì)算，PE也不足20倍，低于市場(chǎng)平均水平。由于估值相對(duì)偏低，建議可以開(kāi)始逐步買入冀東水泥、海螺水泥、華新水泥、塔牌集團(tuán)、亞泰集團(tuán)。維持對(duì)新疆水泥的樂(lè)觀判斷，繼續(xù)增持天山股份。
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