[宏觀月評]2022年12月：下游需求延續(xù)弱勢，單月水泥產量大降！

近日，中國人民銀行和國家統(tǒng)計局先后公布了2022年12月金融數據和經濟數據，水泥大數據研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：12月社會融資規(guī)模新增13058億元，同比少增10522億元，社融存量同比增速9.6%，較11月回落0.4個百分點，12月社融數據弱于市場預期，但信貸數據改善明顯。具體來看，政府債券融資少增、企業(yè)債券融資降溫是社融數據低于預期的拖累因素，人民幣貸款、非標融資強于同期。從信貸端看，整體繼續(xù)走好，其中企業(yè)端連續(xù)兩個月同比多增增加，居民端少增幅度開始減少，市場主體信心逐步回升。人民幣貸款新增14000億元，同比多增2700億元，企事業(yè)單位用于資本開支的中長期貸款同比多增6017億元，反映經濟基本面回升預期下企業(yè)信心大幅修復。盡管12月金融數據整體低于市場預期，但信貸端積極信號持續(xù)釋放，經濟復蘇樂觀預期較強，“弱現實”和“強預期”差有望持續(xù)收斂。

（2）水泥產量：2022年1-12月水泥產量為211795萬噸，同比下降10.8%，其中12月單月水泥產量為16844萬噸，同比大降12.3%，環(huán)比下降12.1%，12月水泥產量超預期下降，為2009年以來產量最低一年。進入12月份后，全國多地感染人數達到高峰，工地施工受到較大影響，需求大幅走弱。具體來看地產投資持續(xù)弱勢，疫情影響下基建投資有所放緩，二者對水泥需求造成較大壓制。整體來看，12月需求超預期走弱，加之多地處于冬季錯峰，水泥產量出現大降。

（3）后市展望：1月，多地處于冬休狀態(tài)，水泥市場進入季節(jié)性淡季，預計水泥產量仍將下降。需求端看，今年過年較早，工人提前返鄉(xiāng)，多地工程施工結束，春節(jié)效應下預計下游需求仍將維持弱勢；供給端看，多地企業(yè)仍在冬季錯峰，磨機運轉率偏低。供需雙弱下，預計水泥產量難有樂觀表現。 

一、信貸數據好轉，積極信號顯現

2022年12月社融資金存量增速為9.6%，較11月回落0.4個百分點，社融存量持續(xù)轉弱。從新增社融資金規(guī)模來看，12月社會融資新增13058億元，同比少增10522億元，12月社會融資規(guī)模新增超預期減少，其中政府債券、企業(yè)債券融資同比大幅少增是主要因素。但信貸端表現較好，企業(yè)中長期貸款同比繼續(xù)多增，市場信心繼續(xù)抬升。

圖1、2：2022年12月社融存量增速（%）、新增（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

具體來看，12月社融口徑人民幣貸款新增14401億元，同比多增4051億元，四季度首次轉正；政府債券融資新增銳減至2809億元，同比少增8865億元，主要是受到年末政府債券大量到期沖擊；企業(yè)債方面，12月“理財贖回潮”余波未平，市場環(huán)境較差背景下企業(yè)新發(fā)債券意愿不強，12月企業(yè)債凈融資-4887億元，同比大減7054億元。信貸端看，居民貸款新增1753億元，同比少增1963億元，其中中期貸款新增1865億元，同比少增1693億元，少增幅度大幅減少，盡管地產低迷下居民購房意愿較差，但隨著疫情防控優(yōu)化和政策利好不斷，居民購房消費信心逐步修復；企業(yè)單位貸款新增12637億元，同比多增6017億元，其中中長期貸款同比多增8717億元，多增幅度達到年內新高，這和穩(wěn)增長政策利好持續(xù)落地生效下經濟基本面回升預期較強有關。整體來看，12月社融數據低于市場預期，但信貸端總量和結構雙優(yōu)，積極信號不斷涌現，經濟復蘇預期較強。

圖3、4：2022年12月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、固投增速小幅回落，基建投資持續(xù)反彈

2022年1-12月份，全國固定資產投資（不含農戶）約57.2萬億元，同比增長5.1%，較前值回落0.2個百分點，固定資產投資繼續(xù)放緩。基礎設施投資完成額約16.7萬億元，同比增長9.4%，增速比2022年1-11月加快0.5個百分點，基建投資延續(xù)反彈態(tài)勢。其中鐵路運輸業(yè)投資同比增長1.8%，增速小幅回落；道路運輸業(yè)投資同比增長3.7%，較1-11月加快1.4個百分點；水利管理業(yè)投資同比增長13.6%，增速較前值減慢0.5個百分點；公共設施管理業(yè)同比增長10.1%，增速較1-11月回落1.5個百分點，但仍處于相對高位。道路運輸業(yè)增速加快疊加同期低基數成為12月基建增速較高的主要因素。

1-12月固定資產投資增速持續(xù)回落，主要是受地產拖累，同時12月當月制造業(yè)增速放緩也有一定影響。具體來看，制造業(yè)、房地產、基建累計同比增速分別為9.1%、-10%、9.4%，前值依次為9.3%、-9.8%、8.9%，12月份受制于外需減弱和疫情沖擊，制造業(yè)面臨下行壓力；房地產投資在政策約束下降幅擴大，基建在政策呵護和資金充裕下保持反彈勢頭。

圖5、6：2022年12月全國基建增速持續(xù)反彈

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、地產投資延續(xù)弱勢，新開工持續(xù)低迷

房地產投資延續(xù)弱勢格局。2022年1-12月份，全國房地產開發(fā)投資132895億元，同比下降10%，降幅較1-11月擴大0.2個百分點，其中12月單月地產投資下降12.2%，邊際上降幅有所縮窄，但依舊處于底部空間狀態(tài)；盡管建安數據暫未公布，但預計會跟隨房地產整體投資同步出現較大負增長，單月降幅或有縮小。

圖7、8：房地產開發(fā)投資累計值與累計同比

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

竣工端好轉，新開工低迷。2022年1-12月份房屋施工面積累計增速-7.2%，降幅擴大，房地產施工端繼續(xù)走弱；房屋新開工面積累計同比下降39.4%，降幅較1-11月擴大0.5個百分點，其中12月單月新開工面積8955萬平方米，同比下降44.3%，降幅較11月縮窄6.5個百多分點，但整體依舊低迷；地產竣工端在“保交樓、保交付”政策支持下出現明顯好轉，全年竣工面積同比下降15%，較前值收窄4個百分點。

圖9：2020.2-2022.12房地產施工情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

銷售端景氣度下降。2022年1-12月商品房銷售面積同比下降24.3%，降幅較前值擴大1個百分點，12月當月同比下降31.5%，整體疲弱，疫情擴散下銷售受到一定影響。地產企業(yè)融資政策“三箭齊發(fā)”，融資條件明顯改善，當月出現一定好轉。1-12月到位資金同比下降25.9%，較前值擴大0.2個百分點，但單月同比降幅縮窄至28.7%，政策效果顯現。12月單月國內貸款、自籌資金以及個人按揭貸款均有向好跡象，單月同比下降5.5%、34.8%、29.4%，降幅分別較上月縮窄25、4、12.4個百分點。土地市場方面，疫情沖擊及資金約束下房企拿地意愿較差，2022年12月當月土地購置面積同比下降51.7%，依舊處于深跌通道中。

圖10：2020.2-2022.12房地產土地購置與資金來源情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

四、下游需求持續(xù)走弱，單月水泥產量大降

根據國家統(tǒng)計局數據，2022年1-12月水泥產量為211795萬噸，同比下降10.8%，其中12月水泥產量16844萬噸，同比大降12.3%，環(huán)比下降12.1%。12月疫情政策優(yōu)化后多地感染達到高峰，下游需求持續(xù)走弱，同時多地處于冬季錯峰狀態(tài)，水泥產量較11月大幅減少，同比降幅較深。

1月市場處于冬休狀態(tài)，需求進入淡季，企業(yè)多在錯峰，春節(jié)前后水泥行業(yè)供需雙弱，水泥價格低位震蕩，預計1月水泥產量仍將下降。

圖11：2020.2-2022.12全國水泥產量及同比增長情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）