疆內(nèi)水泥供不應(yīng)求 天山股份未來業(yè)績(jī)有保證
2009年天山水泥股份有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.15億元，同比增長(zhǎng)17.78%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4.84億元，同比增長(zhǎng)46.9%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.51億元，同比增長(zhǎng)88.66%，每股收益1.12 元，符合預(yù)期。
水泥業(yè)務(wù)銷量增長(zhǎng)25.23% 噸毛利穩(wěn)定
天山股份是疆內(nèi)最大的水泥企業(yè)，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)份額達(dá)到40%，2009年公司南京溧水2500T/D 和塔什2500T/D2 條生產(chǎn)線投產(chǎn)后，年底產(chǎn)能達(dá)到1900萬(wàn)噸。借助新疆鐵路、工業(yè)投資和產(chǎn)能適時(shí)釋放，銷量達(dá)到1221萬(wàn)噸，增長(zhǎng)25.23%，毛利率26.16%，噸毛利80.48 元，基本上與上年持平。
混凝土毛利率提升13個(gè)百分點(diǎn)至27.44%
天山股份目前混凝土產(chǎn)能約200萬(wàn)立方，2009年銷量113萬(wàn)立方，銷量下降24.6%，但毛利率達(dá)到27.44%，比上年大幅提升近14個(gè)百分點(diǎn)，為公司帶來毛利3503.8萬(wàn)元，增長(zhǎng)4.65%。
費(fèi)用控制效果顯著提高
從近5年天山水泥股份有限公司期間費(fèi)用情況看，控制效果大幅提高，2009年期間費(fèi)用率18.92%，比2005年累計(jì)下降5.4 個(gè)百分點(diǎn)，處于行業(yè)上市公司平均水平，貢獻(xiàn)較為明顯的是銷售費(fèi)用，自2005年累計(jì)下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。
區(qū)域規(guī)劃推出 疆內(nèi)水泥市場(chǎng)維持2-3年高景氣期
據(jù)報(bào)道，新疆區(qū)域振興規(guī)劃將于5月推出，新疆自然資源豐富、地理位置特殊、戰(zhàn)略地位顯著，規(guī)劃推出后疆內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將進(jìn)入新一輪高峰，尤其是南疆，遠(yuǎn)落后于北疆基礎(chǔ)設(shè)施水平。加之水泥行業(yè)調(diào)控政策出臺(tái)利好于未來幾年內(nèi)的供給環(huán)境，因此我們認(rèn)為新疆水泥市場(chǎng)將迎來高需求、低供給的發(fā)展時(shí)期。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議
目前天山股份在建生產(chǎn)線4條，今年米東2×2000T/D電石渣生產(chǎn)線、布爾津2000T/D 生產(chǎn)線，哈密2500T/D 生產(chǎn)線將陸續(xù)投產(chǎn)，阿克蘇3200T/D 生產(chǎn)線將于明年投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)今年和明年水泥銷量將達(dá)到1500 萬(wàn)噸和1660萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)收入49.89 和53.19 億元，凈利潤(rùn)6.02億元和6.4億元，不考慮增發(fā)對(duì)股本的攤薄，每股收益1.54元和1.64 元，對(duì)應(yīng)24.83 元收盤價(jià)，PE 為16 倍和15倍，我們看好疆內(nèi)水泥市場(chǎng)，可給予較高溢價(jià)，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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