[專題]2022年水泥行業(yè)上市公司年報綜評

2022年，我國經濟受到國際局部地緣政治沖突以及國內疫情反復等多重超預期因素沖擊，運行下行壓力加大,經濟總量同比增長3%，低于潛在增長率。其中基礎設施投資同比增長9.4%，房地產投資同比下降10%，受房地產下行拖累和基建支撐力度減弱等影響，全年水泥行業(yè)需求迅速走弱，2022年全國水泥產量21.3億噸，同比下降10.5%，需求不振下水泥價格高開低走，同時煤炭價格上漲導致水泥企業(yè)生產成本高企，行業(yè)利潤慘遭“膝蓋斬”，全年利潤降幅近60%，水泥行業(yè)發(fā)展經歷了較為困難的一年。

目前滬深和香港共有24家水泥行業(yè)上市公司，其中滬深17家，香港7家。

上市公司業(yè)績：多數營利雙降，部分出現虧損

2022年24家上市公司業(yè)績整體營收、利潤均出現下降，部分企業(yè)甚至出現虧損擴大。營業(yè)收入下降的企業(yè)有20家，其中營收超千億的中國建材、天山股份和海螺水泥降幅在15%-23%之間，亞泰集團、金圓股份、西藏天路、東吳水泥營收降幅較大，均超30%，降幅在20%-30%公司有6家，其中福建水泥超28%，降幅在10%-20%企業(yè)有中國建材、山水水泥、天瑞水泥、亞洲水泥、上峰水泥等5家，降幅10%以內的企業(yè)有5家，其中冀東水泥、華新水泥營收分別下降4.94%、6.14%，跑贏大市，整體表現相對較好。營業(yè)收入逆勢增長的公司有4家，分別是寧夏建材、西部水泥、祁連山和寧波富達，多是西北地區(qū)企業(yè)，盡管西北地區(qū)水泥需求下降，但價格波動幅度相對較小，營業(yè)收入錄得正向增長，寧波富達燃料油銷售增加從而帶動整體營收增加，但就水泥業(yè)務而言仍出現較大幅度下降。

從歸母凈利潤看，23家公司利潤出現下降，5家出現虧損，亞泰集團、西藏天路、福建水泥、金圓股份和東吳水泥分別虧損34.54億元、5.19億元、2.43億元、2.11億元和0.36億元，其中亞泰集團虧損擴大，歸母凈利同比下降175.42%，主要由于營收、投資收益下降和信用減值損失擴大引起。19家盈利企業(yè)中利潤腰斬的有13家，其中多數龍頭均在其中，但海螺水泥盈利能力依舊強悍，絕對利潤水平仍是王者。青松建化是唯一一家利潤出現增長的公司，歸母凈利潤同比增長31.93%，2022年公司非經常性損益增加，這使得利潤增幅較大。

表1：2022年主要水泥上市公司盈利情況

數據來源：水泥大數據（<https://data.ccement.com/>）

水泥熟料銷售：銷量悉數下滑，多數售價下降

2022年行業(yè)需求大幅收縮，16家主要上市公司水泥熟料銷量均出現下滑。海螺水泥銷量下降24.12%，主要是貿易量大幅下降所致，自營水泥熟料銷售量同比減少6.9%，好于行業(yè)整體。行業(yè)前十企業(yè)多數銷量下滑幅度在10%-20%之間，其中華新下降19.76%，降幅相對較大，亞洲水泥、祁連山、上峰水泥、塔牌集團和四川雙馬等5家降幅在10%以內，其中四川雙馬水泥業(yè)務體量較小，銷量小幅下降1.83%。

價格層面，2022年受需求萎縮和部分地區(qū)價格競爭激烈影響，整體售價下跌。16家公司中有11家售價下跌，跌幅超10%的有7家，這7家公司主要經營區(qū)域多在華東和華南需求旺盛一帶，2022年這兩個地區(qū)需求下降明顯，價格跌幅較大，其中塔牌集團跌幅較深，接近19%。5家企業(yè)銷售均價上漲，分別是寧夏建材、祁連山、冀東水泥、四川雙馬和山水水泥，其中寧夏建材和祁連山售價同比上漲均超10%，河北地區(qū)錯峰執(zhí)行較好，水泥價格相對穩(wěn)定，冀東水泥水泥熟料銷售均價同比上漲6.11%。

表2：2022主要水泥上市公司水泥熟料銷售和均價情況

數據來源：水泥大數據（<https://data.ccement.com/>）

噸數據分析：成本上升，毛利下降

從公布噸數據的11家主要上市公司噸數據來看，噸售價受需求不振影響整體下跌，噸成本受煤炭價格上漲而整體上升，其中福建水泥噸水泥熟料生產成本最高，為285.4元/噸，寧夏建材受煤價上漲影響明顯，噸成本同比增加25.34%，上峰水泥成本控制能力較為優(yōu)秀，2022年噸水泥熟料生產成本219.44元/噸，是11家上市公司中生產成本最低的公司。

噸毛利取決于噸售價和噸成本的變化抵消幅度，多數企業(yè)噸毛利出現下滑。祁連山噸毛利出現提升，盡管成本上升，但售價提高致使毛利增加；福建水泥受噸售價降低疊加噸成本上升雙向擠壓影響，噸毛利出現負值。

表3:2022主要上市公司噸數據情況

數據來源：水泥大數據（<https://data.ccement.com/>）

行業(yè)效益：量價齊降加之成本高企 利潤大幅萎縮

2022年水泥行業(yè)實現營業(yè)收入預計9400億元左右，同比下降超12%，利潤總額690億元左右，同比下降60%左右，銷售利潤率7.26%，同比下降8.5個百分點。

圖1： 2022年水泥行業(yè)利潤總額降幅較大

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

24家水泥上市公司中有11家銷售利潤率超過行業(yè)平均水平，13家低于行業(yè)水平。其中利潤率較高的前四家分別為四川雙馬、西部水泥、上峰水泥和海螺水泥，特別是四川雙馬，盡管銷售利潤率較同期下降17個百分點至76.2%，但仍遠遠高于行業(yè)平均水平，西部水泥、上峰水泥和海螺水泥銷售利潤率均在15%以上，是行業(yè)平均水平兩倍之多，盈利能力較強。銷售利潤率低于行業(yè)水平的13家公司中多數較同期下降明顯，其中亞泰集團、西藏天路虧損較大，銷售利潤率較低。

圖2： 2022年水泥上市公司銷售利潤率排行榜

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

盈利能力：盈利水平較低 多數出現下降

2022年，24家上市公司中有19凈資產收益率為正值，5家為負值，其中凈資產收益率超過10%僅有4家，其中四川雙馬最高，為13.37%。青松建化凈資產收益率小幅提升1.68%，是唯一一家凈資產收益率出現增加的公司。福建水泥、亞泰集團凈資產收益率分別下降36.17%、21.43%，降幅較大，盡管上峰水泥凈資產收益率絕對值仍保持行業(yè)前列，但較同期下降17.69個百分點。

凈利率方面，有6家企業(yè)凈利率水平超過10%。四川雙馬拔得頭籌（67.51%），亞泰集團（-34.08%）墊底；凈利率提升幅度最多的是青松建化，下滑最多的是亞泰集團。

毛利率來看，2022年24家水泥上市企業(yè)均出現下滑，主要原因是銷售價格下降和煤炭價格上漲導致成本上升。四川雙馬、上峰水泥毛利率絕對值靠前，分別為41.99%、33.62%；福建水泥、塔牌集團毛利率下降較大，降幅均超20個百分點。天瑞水泥毛利率整體穩(wěn)定，較去年小幅下降0.88個百分點。

表4: 2022年水泥上市公司主要盈利指標

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2023盈利預測：利潤難言樂觀 企業(yè)經營壓力較大

2023年一季度，市場需求恢復一般，水泥價格小幅反彈，但受高成本影響，行業(yè)利潤不容樂觀。從上市公司一季報來看，利潤下滑幅度普遍較大，不少公司甚至出現較大虧損，其中不乏全國和區(qū)域龍頭企業(yè)，中小企業(yè)經營壓力可想而知。二季度后旺季需求證偽，價格陰跌至今，預計二季度效益仍將低位。下半年，水泥行業(yè)需求有向好預期，但新投產能問題不容小覷，價格上漲壓力重重，預計效益改善幅度有限。整體來看，上半年利潤低位，下半年改善空間有限，預計行業(yè)全年利潤難言樂觀，或將繼續(xù)下降。在此背景下，水泥企業(yè)將面臨較大經營壓力。

圖3：預計2023年水泥行業(yè)一季度利潤大幅下降

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）