產(chǎn)能淘汰任務(wù)上調(diào) 減弱對水泥市場悲觀預(yù)期

　　工信部近日公布的2010年水泥落后產(chǎn)能淘汰量9155萬噸，比5月初國務(wù)院剛提出的5000萬噸淘汰量提高83.1%,占到目前落后產(chǎn)能總量3.9億噸的30.5%,加大今年淘汰目標(biāo)任務(wù)可保證未來三年淘汰2.5-3億噸落后產(chǎn)能計劃順利實現(xiàn)。另據(jù)了解，今年淘汰計劃將實行獎懲制，對于未按期完成淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)的地區(qū)，將暫停項目的環(huán)評、核準(zhǔn)和審批，對未按規(guī)定期限淘汰落后產(chǎn)能的企業(yè)，將采取吊銷排污許可證，停止新增授信支持等一系列懲罰措施，此次淘汰目標(biāo)的上調(diào)充分表明了政府加速落后產(chǎn)能淘汰的力度和決心，使落后產(chǎn)能水泥企業(yè)生存空間大幅縮小直至最終退出市場，我們對于9155萬噸淘汰量的完成持樂觀態(tài)度。

　　未來三年仍將維持8000萬噸-1 億噸左右的落后產(chǎn)能淘汰規(guī)模。

　　假設(shè)9155 萬噸的淘汰任務(wù)可以順利實現(xiàn)，將比2009年淘汰量7416萬噸增加1739萬噸，比2008年增加3855萬噸，近幾年每年水泥落后產(chǎn)能淘汰在逐年增加，同時考慮到之前國務(wù)院制定的未來三年內(nèi)2.5-3億噸任務(wù)目標(biāo)，我們認(rèn)為2011年和2012 年的淘汰量也將維持在8000萬噸-1 億噸的水平左右。

　　貴州、河北、青海、湖南、福建、山西等地區(qū)最受益。淘汰產(chǎn)能政策出臺最受益地區(qū)是落后產(chǎn)能占比較高的區(qū)域，目前貴州、河北、青海、湖南、福建、山西等省市新型干法占比低于全國平均水平，未來3 年淘汰落后產(chǎn)能空間較大“小加大減”，今年及以后的水泥供給環(huán)境明顯改善。相對于其他產(chǎn)品，水泥產(chǎn)能規(guī)模尤其是區(qū)域內(nèi)的，對價格上漲的制約要大得多。

　　去年10 月國務(wù)院38號文的出臺，對于水泥產(chǎn)能的“加”法起到了很好的抑制作用，今年1-4 月水泥累計投資額428.27億元，雖然仍同比增長17%,但相對于去年同期91%的增速已經(jīng)明顯下滑，同時是2007 年以來同期最低增速，我們假設(shè)今年投產(chǎn)的水泥產(chǎn)能2.5億噸（+）和9155萬噸（-），凈新增產(chǎn)能約1.6 億噸左右，比去年下降5000 萬噸左右，去年9 月份以來暫停新的水泥生產(chǎn)線審批將直接抑制明年以后的新增產(chǎn)能，明年凈新增產(chǎn)能將僅有2000 萬噸左右，我們認(rèn)為凈新增產(chǎn)能減少對未來3年水泥供給環(huán)境大幅改善。

　　受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，水泥板塊深幅調(diào)整，年初至今跌幅接近20%,跌幅居各板塊前列，2010年P(guān)E 在13 倍左右，處于歷史最低水平，充分反映出了市場的過于悲觀預(yù)期，部分公司噸市值接近重置成本，我們認(rèn)為此次落后產(chǎn)能淘汰任務(wù)調(diào)高增添了對今年水泥市場悲觀預(yù)期有所減弱，給予行業(yè)增持評級，建議關(guān)注海螺水泥、冀東水泥、青松建化、天山股份等上市公司。