新疆投資加速定調(diào) 天山股份增長確定

　　1、中央新疆經(jīng)濟工作會議奠定了疆內(nèi)基建投資加速的基調(diào)，疆內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)空間巨大。新疆境內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施狀況遠落后于內(nèi)地省市水平，新疆人均固定資產(chǎn)投資額只有全國平均水平的67%，還有較大上升空間。新疆地廣人稀，陸地面積占全國的1/6，這意味要對新疆

　　進行開發(fā)，連通疆內(nèi)各地區(qū)以及新疆與中亞地區(qū)所需要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額將超過一般地區(qū)。從每平方公里FAI來看，新疆更是大大落后于全國平均水平，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還有很大發(fā)展空間。

　　2、新疆固定資產(chǎn)投資增速或?qū)⒂瓉砉拯c。2009年新疆人均GDP低于全國平均水平25%。假設(shè)在“十二五”期間，全國人均GDP增長率為8%，那么新疆地區(qū)人均GDP在“十二五”期間的復(fù)合增長率必須達到13%。我們預(yù)計“十二五”期間新疆地區(qū)的FAI增速將改變之前一直落后于全國的局面，新疆固定資產(chǎn)投資增長的拐點或?qū)⒌絹?。預(yù)計“十二五”期間新疆地區(qū)的FAI復(fù)合增長率將在25%-30%之間，將拉動水泥需求年均增長20%以上。

　　3、疆內(nèi)水泥市場仍然處于發(fā)展階段，未來兩年產(chǎn)能投放在合理范圍內(nèi)。

　　2009年，新疆地區(qū)的人均水泥消費量為0.95噸/人，低于全國人均水泥消費30%。如果以成熟市場的人均水泥消費量來衡量，則還有40%-50%的上升空間。我們統(tǒng)計的新疆地區(qū)未來新增生產(chǎn)線的情況表明，未來兩年疆內(nèi)實際有效產(chǎn)能將分別增長25.6%和22.1%，尚在合理范圍之內(nèi)。具體來看，10年產(chǎn)能稍顯過剩，11年供需基本平衡，12年供需狀況將明顯好轉(zhuǎn)。

　　4、天山股份是疆內(nèi)水泥龍頭，業(yè)務(wù)重心重回疆內(nèi)，未來幾年增長確定。公司在新疆的市場份額達到40%，是疆內(nèi)水泥市場的絕對龍頭。天山股份的業(yè)務(wù)重心已經(jīng)重回疆內(nèi)，未來兩年將新建的產(chǎn)能中70%在疆內(nèi)。我們統(tǒng)計了公司未來將建的生產(chǎn)線情況，2010年將新增水泥產(chǎn)能340萬噸，全部為疆內(nèi)新增產(chǎn)能，疆內(nèi)產(chǎn)能增長44%左右。2011年新增產(chǎn)能328萬噸，其中疆內(nèi)128萬噸。根據(jù)目前的產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃，我們估算公司未來三年的產(chǎn)量增速分別為29%、23%和10.4％。公司未來幾年的增長確定。

　　5、盈利預(yù)測與投資評級。根據(jù)最新假設(shè)，我們對盈利預(yù)測做了微調(diào)，預(yù)計2010-2012年的攤薄每股收益為1.21元、1.64元、2.04元。

　　我們看好未來幾年公司確定的成長性和新疆地區(qū)水泥市場的盈利狀況，維持“短期推薦，長期A”的投資評級。