申銀萬國：三季度更看好北方水泥企業(yè)
事件：
最近一周，全國水泥均價略有下調(diào)，從 346.33 元每噸降至 345.83 元每噸，降幅為 0.14%。水泥價格在全國大部分地區(qū)保持平穩(wěn)。僅在浙江市場上，高標(biāo)號水泥(PO42.5)價格下調(diào) 6.35%，低標(biāo)號水泥(PC32.5)價格下調(diào) 3.33%。
點評：
我們認為本次浙江水泥價格下降是季節(jié)性調(diào)整。由于農(nóng)忙和梅雨，第三季度是水泥消費的淡季，季節(jié)性的因素在華南和華東尤其明顯。
除了浙江，其他東部和南部省份的水泥價格也承受調(diào)整壓力。渠道調(diào)查表明水泥發(fā)貨量在華東市場（如江西，福建和江蘇）有所下降。在華南市場（如廣東和廣西），暴雨和水災(zāi)嚴重影響了水泥的發(fā)貨量。我們認為，即使這些地區(qū)的水泥價格暫時保持穩(wěn)定，在未來幾個星期內(nèi)，季節(jié)性的調(diào)整很有可能出現(xiàn)。
投資建議： 第三季度，我們更看好業(yè)務(wù)集中在在北方市場的企業(yè)。與業(yè)務(wù)集中在南方的水泥企業(yè)相比，我們更看好山水水泥(691 HK)，因為山水水泥幾乎所有的營業(yè)收入都來自北方市場。目前華南和華東正進入雨季，而北方市場受雨季影響相對較小。
其次，我們推薦長期投資者在淡季增持業(yè)務(wù)集中在東部和南部市場的企業(yè)如華潤水泥(1313 HK)和海螺水泥(914 HK)。對于業(yè)務(wù)集中在華東華南的企業(yè)，基本面受季節(jié)性消費疲軟比較明顯，淡季為投資者提供了較好的買點。華潤水泥近 95%的營業(yè)收入來自廣東和廣西市場。海螺水泥有 41%的銷售來自華東市場。第三季度的季節(jié)性疲軟為投資這些公司提供了買點。
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