宋志平：加強五種能力建設，全面提高上市公司質量

提高上市公司質量是黨中央、國務院作出的重大決策部署，是推動資本市場健康發(fā)展的內在要求，是新時代加快完善社會主義市場經濟體制的重要內容。

2020年10月，國務院印發(fā)《關于進一步提高上市公司質量的意見》；2020年12月，中國證監(jiān)會啟動上市公司治理專項行動，推動上市公司治理水平全面提高；2022年4月，中國證監(jiān)會主席易會滿指出，上市公司要遵循公眾公司的特點和發(fā)展規(guī)律，著力提升“五種能力”，探索高質量發(fā)展路徑；2022年年底，中國證監(jiān)會出臺了《推動提高上市公司質量三年行動方案（2022-2025）》，新一輪的行動方案旨在實現(xiàn)上市公司質量再上新臺階，更好地服務于經濟高質量發(fā)展。

在上述一系列政策、要求和方案的指引和推動下，我國上市公司規(guī)模快速增長，實體經濟“基本盤”地位更加鞏固，活力不斷提升，結構持續(xù)優(yōu)化，治理更加規(guī)范，整體面貌發(fā)生了積極變化，“晴雨表”功能得到更好發(fā)揮，有力地支持了資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。但我們也應該看到，上市公司在治理規(guī)范性、核心競爭力水平、創(chuàng)新研發(fā)能力、抗風險能力和回報能力等方面仍有待進一步提高。

面對新的形勢、新的任務，上市公司要努力提升高質量發(fā)展的“五種能力”。這五種能力，對于持續(xù)提高上市公司質量，對于提高上市公司價值、回報投資者，對于做優(yōu)做強上市公司等都有深刻的現(xiàn)實意義和長遠意義。為此，結合我的工作與思考，我想談談關于加強五種能力建設的學習和體會。

01 抓基礎，鞏固治理能力

我國上市公司治理水平這幾年已經有了長足進步，但仍需進一步鞏固提高。上市公司在取得良好業(yè)績的同時，也要清醒地看到，財務造假、大股東侵害上市公司利益、“雙頭”董事會治理僵局等情況仍時有發(fā)生。究其原因，很多是因為上市公司治理機制運行不暢。提升上市公司治理水平，除了依靠監(jiān)管機構的外部推動，更需要上市公司自身作出努力。

第一，維護上市公司獨立性，保障上市公司和投資者的合法權益。

公司擁有獨立的法人財產權，股東的責權利是有限的。投資者一定要尊重所投資公司的獨立性，而上市公司要真正做到 “三分開、兩獨立”，即控股股東、實際控制人與上市公司實行人員、資產、財務分開，機構和業(yè)務獨立，各自獨立核算、獨立承擔責任和風險。

對上市公司來說，良好的股本結構，既不要一股獨大，也不要股權過于分散。當前，有的上市公司仍存在一股獨大的傾向，容易造成中小股東利益被忽視的情況。因此，要特別強調上市公司的獨立性，強調股權結構不斷優(yōu)化，強調大股東的盡職盡責，強調不得損害公司的利益。

第二，促進“三會一層”有效履職。

完善股東會、董事會、監(jiān)事會、經理層行權規(guī)則，做好投資權和經營權、決策權和執(zhí)行權的分離。董事、監(jiān)事和高級管理人員要忠實勤勉履職，充分發(fā)揮獨立董事、監(jiān)事會的作用。獨立董事獨立于大股東和內部人，代表中小股東在公司內起制衡的作用，要進一步加強對獨立董事的履職培訓，增強其履職能力，發(fā)揮好其應有的作用，防止獨立董事變成“花瓶”董事。

第三，依規(guī)建制。

上市公司要認真對照《上市公司治理準則》及其他相關法律法規(guī)要求，進一步完善內部治理結構建設，對發(fā)現(xiàn)的問題要及時進行整改。

上市公司要重視內控制度建設，發(fā)揮董事會審計委員會職能，并強化企業(yè)各級內審機構作用，使企業(yè)合規(guī)運作。上市公司還要依據要求，真實、準確、完整、及時地向公眾披露信息，信息披露是上市公司的生命線，必須依規(guī)做好。

02 強主業(yè)，增強競爭能力

做實體經濟，要實實在在、心無旁騖地做一個主業(yè)，這是本分。企業(yè)一定要圍繞主業(yè)經營，秉承這種思維，努力深耕細作，這是長久穩(wěn)健發(fā)展的前提。

這些年，個別上市公司違背經濟規(guī)律，盲目鋪攤子、上項目、亂投資，業(yè)務多而不精、規(guī)模大而不強。有的上市公司因過度多元化、金融化導致主業(yè)空心化、脫實向虛，面臨較大風險，給股東利益和市場穩(wěn)定帶來不利影響。上市公司要保持清醒頭腦，保持經營穩(wěn)定。

第一，做強做實主營業(yè)務。

在面臨內外經營環(huán)境不確定、風險進一步加大時，上市公司經營要更加穩(wěn)健，要突出主業(yè)、做強主業(yè)。企業(yè)的人力、財力、精力等各項能力都是有限的，多元化成功的企業(yè)少之又少，多數企業(yè)的成功還是依托專業(yè)化經營。

第二，增強企業(yè)核心競爭力。

做企業(yè)有四大核心，核心業(yè)務、核心專長、核心市場、核心客戶。核心業(yè)務是公司存在的基礎，核心專長是公司競爭的利器，核心市場是公司開拓的目標，核心客戶是公司利潤的源泉。競爭核心穩(wěn)固與否，決定了公司在激烈的市場競爭中的韌性。

第三，做各自賽道的冠軍。

大型集團和中小微企業(yè)應根據自己的規(guī)模和定位，設立差異化目標。大型集團應對標全球一流跨國公司，努力將自身建設成產品卓越、品牌卓著、創(chuàng)新領先、治理現(xiàn)代的世界一流企業(yè)。而中小微企業(yè)則要窄而深地經營，秉承“寬一米、深一千米”的思維，培育專精特新“小巨人”，打造單項冠軍，并努力成長為隱形冠軍。

第四，學會細分市場。

沒有落后的行業(yè)，只有落后的技術和落后的企業(yè)。在經濟下行的情況下，在競爭激烈的過剩行業(yè)里，企業(yè)也可以通過市場和產品細分，延伸產業(yè)鏈提升價值鏈，提高產品附加值，創(chuàng)造新的競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)效益的逆勢上升，做細分領域的頭部企業(yè)。

第五，強化企業(yè)經營管理。

管理是企業(yè)永恒的主題，是做好企業(yè)、提高企業(yè)競爭力的基礎。無論何種企業(yè)，如果管理基礎不牢、產品質量不好、生產經營成本控制不好，終將敗下陣來。強化經營管理不是應對之策，而是持久之功，要用好工法、要長期堅守。

03 育長板，提升創(chuàng)新能力

創(chuàng)新是經濟發(fā)展的原動力，是實現(xiàn)上市公司高質量發(fā)展的根本出路。據統(tǒng)計，當前我國非金融實體上市公司的研發(fā)強度為1.96%，制造業(yè)上市公司的研發(fā)強度已達到3.04%。根據研究，在我國未來勞動力人口趨勢下，要想完成既定的經濟增長目標，需要進一步提高全要素生產率，我國研發(fā)強度要從目前的2.4%提高到3.5%。在這個過程中，上市公司大有可為。

第一，要做企業(yè)創(chuàng)新的領先者。

資本是企業(yè)家用于創(chuàng)新的杠桿，企業(yè)家是創(chuàng)新的靈魂。近年來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相繼試點注冊制，深化新三板改革、設立北交所等資本市場的制度創(chuàng)新，為大量的科技企業(yè)提供了寶貴的創(chuàng)業(yè)資金。多層級資本市場已經成為支持我國科技創(chuàng)新的重要平臺。

上市公司作為創(chuàng)新要素集成、科技成果轉化的生力軍，要充分利用好資本市場支持創(chuàng)新的各類工具，進一步提升競爭能力，成為原始創(chuàng)新和新興技術的重要發(fā)源地，解決一些關鍵核心技術領域“卡脖子”難題，推動科技、資本和產業(yè)高水平循環(huán)。

第二，進行有目的、有效和高質量的創(chuàng)新，減少創(chuàng)新的盲目性。

在創(chuàng)新過程中，要堅持市場規(guī)律、堅持效益導向、堅持深入研究思考，努力提高創(chuàng)新的質量和效應，不斷降低創(chuàng)新成本，實現(xiàn)以創(chuàng)新促進企業(yè)健康發(fā)展。為什么跟大家講這一段呢？因為大家都知道不創(chuàng)新會等死，但盲目創(chuàng)新會找死。德魯克先生說過，創(chuàng)新是有目的地尋求機遇的過程，就是增加目的性，有目的的創(chuàng)新可以讓風險降低90%。我們既要大力提倡創(chuàng)新，同時我們又要提倡高質量的創(chuàng)新，減少創(chuàng)新的盲目性。

第三，支持企業(yè)開展各種層面的創(chuàng)新活動。

我們既要重視和大力發(fā)展企業(yè)高科技創(chuàng)新，也要積極支持企業(yè)開展各個不同層面的創(chuàng)新活動。企業(yè)要大力開展高科技創(chuàng)新，但企業(yè)創(chuàng)新不僅僅是高科技，還有中科技、低科技、零科技等多層面的創(chuàng)新方式。

高科技創(chuàng)新通常需要高投入，風險相對大一些，這種創(chuàng)新模式可能更適合少部分企業(yè)做。大量創(chuàng)新實際是中科技、低科技，甚至是零科技，它們對于社會進步的貢獻也不容忽視。在有的發(fā)達國家，高科技創(chuàng)新帶來的經濟貢獻約占四分之一，另外四分之三來自于中科技、低科技和零科技。

第四，用好企業(yè)創(chuàng)新的五種模式。

自主創(chuàng)新是原始而獨立的創(chuàng)新，難度大、投入大，但我們必須持續(xù)推進關鍵技術攻關；集成創(chuàng)新是把各種要素集成在一起，有互相借鑒的，也有自主創(chuàng)新的；持續(xù)性創(chuàng)新是指在既有技術的基礎上不斷地更新迭代；顛覆式創(chuàng)新則是用新技術顛覆傳統(tǒng)的技術；商業(yè)模式創(chuàng)新看起來似乎沒有太多的技術，卻創(chuàng)造了新的價值。五種創(chuàng)新方式，企業(yè)可以根據自己的情況選擇不同的創(chuàng)新方式。

04 增韌性，提高抗風險能力

近年來，個別上市公司及大股東通過表內外、場內外、本外幣等方式盲目融資加大杠桿，爆發(fā)風險、步入困局，教訓極為深刻。上市公司要強化風險意識，提升應對危機和防范化解風險的能力。

第一，充分認識風險的客觀性。

要做好風險管控，構建企業(yè)風險管控機制，就是要通過完善的制度體系，研究風險、識別風險、防范風險、抵御風險，建好風險的防火墻，實現(xiàn)風險的可控可承擔。做企業(yè)就有風險，風險是客觀的。

所以到香港上市寫一本招股說明書，大概10%左右，十幾頁是描述風險的。你說你沒風險，沒人會買你的股票，因為你不能識別自己的風險。有風險不怕，關鍵是要做好各種風險的防范和制度，同時做好防火墻，就是我講的出了風險以后要可控可承擔，不能讓風險出了以后就火燒連營。

第二，充分認識經濟和行業(yè)的周期性。

大多數行業(yè)都存在周期，周期上行的時候，企業(yè)可以走得快一點，周期下行的時候，企業(yè)要走得穩(wěn)一點。企業(yè)可以結合自身實際，探索適度多元化發(fā)展，從資本收益、公司戰(zhàn)略等角度出發(fā)，進入市場潛力大、逆周期或周期性不明顯、企業(yè)具有獨特資源和經營能力的產業(yè)領域，注重業(yè)務之間的對沖機制，確保企業(yè)不會因行業(yè)波動而面臨顛覆性風險，也可以獲得穩(wěn)定持續(xù)的收益。

第三，穩(wěn)健經營，確?，F(xiàn)金流穩(wěn)定。

做企業(yè)要穩(wěn)健，企業(yè)穩(wěn)健的基礎是財務穩(wěn)健，而財務穩(wěn)健的核心是現(xiàn)金流充沛。要量入為出，降低資金杠桿，歸集資金使用，壓縮企業(yè)兩金，就是存貨資金和應收賬款，重視企業(yè)經營活動現(xiàn)金流，追求有利潤的收入、有現(xiàn)金流的利潤。

第四，重視危機，及早應對。

企業(yè)要重視危機的早期應對、及時發(fā)現(xiàn)，在其萌芽狀態(tài)就積極化解、妥善處理，防止小危機演變?yōu)榇笪C。處置危機的原則是讓企業(yè)損失最小化，有的時候企業(yè)出現(xiàn)危機，開始的時候發(fā)現(xiàn)了就要立即處置，不要等著小危機釀成大危機再去做，那就為時已晚。作為一個上市公司，如果出現(xiàn)風險的話就會連累更多的人，不比一個小企業(yè)，連累的包括投資者、融資者和客戶，所以上市公司一定要提高防范風險的能力。

05 重效益，提升回報能力

對于上市公司來說，上市以后就有兩種市場，一個是產品的市場，另一個是投資的市場。因此，公司不能只重視產品的市場，也要跟投資人進行交流，要提升回報能力，為投資者創(chuàng)造價值。此外，上市公司還應當重視社會效益，積極履行社會責任，實現(xiàn)與員工、客戶、供應商、銀行、社區(qū)等利益相關者的良性互動、和諧共生。

第一，要樹立回報股東的理念。

隨著上市公司的成長和發(fā)展，給予投資者合理的投資回報，為投資者提供分享經濟增長成果的機會，是上市公司應盡的責任和義務。投資者用資金支持企業(yè)，企業(yè)則報之以穩(wěn)健經營、業(yè)績良好、價值創(chuàng)造、做優(yōu)做強。上市公司要通過多種途徑，如路演、反路演等方式，加強與股東的溝通交流，提升股東對公司發(fā)展的信心。

第二，通過分紅，讓投資者分享企業(yè)收益。

最近三年，上市公司累計現(xiàn)金分紅4.4萬億元，較之前三年增長近50%。關注中小股東的利益是上市公司應牢記的初心，上市公司要堅持長期穩(wěn)定的分紅，使投資者能進一步提升信心，尤其是要讓中小股東有獲得感，共享企業(yè)發(fā)展成果。

第三，改變重融資、輕價值的認識。

部分企業(yè)在上市后，只關心從資本市場獲得的融資金額，而忽視自身的價值表現(xiàn)，這對股東利益是一種損害。近三年，我國千億級上市公司快速涌現(xiàn)，但低市值上市公司仍比較普遍。上市公司要研究資本市場和公司發(fā)展的內在規(guī)律，以提高上市公司質量為抓手，大力提升公司的價值，回報股東的支持，為股東創(chuàng)造價值。

第四，積極履行社會責任。

企業(yè)的最終目的是讓社會更美好，發(fā)展要兼顧經濟效益和社會效益。上市公司要重視ESG的信息披露工作，樹立主動披露意識，做好業(yè)績發(fā)布會，積極傾聽投資者聲音，做一個讓投資者信任、讓社會認可和尊重的上市公司。

提高上市公司質量是個系統(tǒng)工程，需要相關各方通力合作，形成合力，才能更好地把我國上市公司質量推上新的臺階，實現(xiàn)建立規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場這個總目標。