華新水泥：盈利水平有望逐步回升
事件：2010年上半年華新水泥實現(xiàn)營業(yè)收入32.59億元，同比增長3.44%；實現(xiàn)營業(yè)利潤5361萬元，同比減少76.66%；實現(xiàn)凈利潤7707萬元，同比減少61.40%；實現(xiàn)每股收益0.19元。
結論：未來幾年湖北及周邊省份固定資產(chǎn)投資有望繼續(xù)快速增長，將帶動水泥需求及價格逐步回升，加之公司新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司未來盈利能力有望逐步提升；預計公司2010-2012年每股收益分別為0.65、1. 06、1.49元，目前股價17.08元，2011年PE為16倍，PB僅為1.5倍，給予公司“推薦”的投資評級。
湖北水泥價格下降嚴重拖累公司盈利
占華新水泥營業(yè)收入53%的湖北水泥產(chǎn)能過剩，導致公司在水泥銷量增加15.08%的情況下，營業(yè)收入僅增長3.44%；加之煤炭價格同比上漲較大致使公司毛利率下降高達6.72%；銷售凈利率更是下降4.33%至2.85%，若非投資收益及營業(yè)外收入，公司上半年基本不盈利。
湖北水泥市場表現(xiàn)糟糕，西南市場及混凝土銷售成為亮點
受到湖北水泥價格大幅下降拖累，華新水泥來自湖北的營業(yè)收入同比下降13.30%；湖南及四川新增產(chǎn)能釋放導致其營業(yè)收入大幅度增加；部分彌補了湖北收入下降的影響；公司混凝土銷售收入1.82億元，同比增長54.30%，利潤增長高達106%。
定向增發(fā)若成功實施有望進一步提升公司盈利能力
8月份華新水泥重新啟動定向增發(fā)計劃，擬向包括大股東在內的投資者募集資金不超19.06億元，主要用于公司的15個純低溫余熱發(fā)電項目、28個混凝土攪拌站項目以及歸還貸款等，根據(jù)公司預測，增發(fā)項目完全達產(chǎn)后年貢獻利潤總額高達3.61億元，若增發(fā)成功將進一步提升公司的盈利水平?
未來將受益于湖北在內的中西部固定資產(chǎn)投資的快速增加
包括湖北在內的中西部地區(qū)受到政策的扶持及城市化的快速推進，固定資產(chǎn)投資在未來幾年仍將快速增長，將帶動水泥需求的增長及價格的回升并逐步消化目前的過剩產(chǎn)能；華新水泥作為湖北市場的龍頭，隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放及毛利率的進一步回升，盈利能力將有望逐步回升。
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