國泰君安：亞洲水泥3季度業(yè)績不佳 基本面復蘇
亞洲水泥公布未經審計的 3Q10 年年度財務報告。1-9 月份，收入達到36.75 億元人民幣，同比上升20.1%。凈利達到人民幣16.84 億元人民幣，同比下降64.7%。每股盈利為0.108，同比下降64.7%。毛利率為16.4%，同比下降14 個百分點。亞洲水泥1-3Q10 實現(xiàn)水泥產品銷售1,400 萬噸，同比上升35%。
公司3季度業(yè)績大幅遜于市場預期和我們的預期。公司業(yè)績遜于市場預期的主要原因是，四川地區(qū)的水泥市場崩潰，同時長江沿線雨季強長于往年，影響了7，8 月份的開工。毛利率大幅下降至16.4%，同比下降14 個百分點。我們認為四川市場的產能過剩風險程度超過我們此前的預期，并且短時間難以恢復。但是長江沿線的省份，雨季推后的開工需求開始復蘇，上兩周南京和南昌地區(qū)的P.O.32.5 的水泥價格分別上漲30 塊/噸和70 塊/噸，達到330 塊/噸和380 塊/噸。我們認為公司四季度的業(yè)績將可能較三季度大幅改善。
公司的西部銷售區(qū)域四川地區(qū)市場持續(xù)疲軟，由于產能過剩風險加大，而東部銷售區(qū)域江西和江蘇市場水泥需求恢復強勁，我們認為這種情況可能持續(xù)到2011 年上半年。我們維持公司的FY10-12 年的盈利預測至每股人民幣0.200 元，人民幣0.261 元，和人民幣0.300 元。維持目標價4.20 港元，相當于14.3 倍的2011 年預測市盈率。投資評級至“中性”。
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