水泥華東猛西部衰 龍頭就看江西水泥

　　繼煤炭有色資源品的上漲后，A股引領出一波產(chǎn)品上漲主導的行情，雖然中間不斷穿插各類主體性投資，但是成品上漲仍然是整個第四季度關注的投資焦點。上周五大盤風格急轉之時，水泥龍頭股均以跌停收盤，此時該如何應對？還看大的投資邏輯。

　　通脹環(huán)境下，股市的炒作少不了漲價題材，也是目前市場所認可的。建材行業(yè)同煤炭一樣，各地區(qū)漲幅不一，建材股這波漲幅較小，相對安全。然而哪些區(qū)域在漲價，哪些區(qū)域已經(jīng)進入下跌區(qū)間？

　　經(jīng)濟的傳導總是需要時間，近期逐漸顯現(xiàn)出的化工類、建材類等產(chǎn)品價格的上升將主要反映到四季度上市公司的業(yè)績上。

　　繼上期理財周報研究了關于建材業(yè)中的重點組成——水泥行業(yè)的重組格局和投資機會之后，現(xiàn)再從整個建材行業(yè)產(chǎn)品價格趨勢的角度來尋找更大的投資機會。

　　東南部水泥繼續(xù)超預期漲價

　　首先來回顧下近期全國水泥的走勢情況。

　　根據(jù)統(tǒng)計，上周全國水泥市場平均價格較上周相比漲幅為0.63%，上漲主要體現(xiàn)在華東地區(qū)。上海、江西、福建價格繼續(xù)上漲，分別上漲20-50元/噸。湖南省價格繼續(xù)上漲30元/噸。河南水泥之前暴漲100元/噸，上周價格有所回落，較前期相比下調(diào)40-50元/噸。

　　從今年來看，2010年1-10月（當前），華東、東北、東南、西北、華北區(qū)域水泥價格（累計均價）同比提高，分別為8.34%、1.08%、13.81%、0.87%、0.59%；西南、中南區(qū)域水泥價格（累計均價）同比下降，分別為-8.41%、-0.26%。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)中可以看出，華東地區(qū)仍然是水泥價格上漲最多的地區(qū)。部分分析師表示漲幅出乎預計。業(yè)內(nèi)人士普遍將其歸結為兩個因素：一是節(jié)能減排目標的達成導致的限電措施；二是臨近年關的趕工造成的需求旺盛。

　　然而這兩個價格催漲因素能不能持續(xù)呢？首先可以肯定的是，根據(jù)往年經(jīng)驗東部地區(qū)的旺盛需求會延續(xù)，一般到12月達到最高點。

　　而限電措施能否持續(xù)呢？前不久工信部部長李毅中表示，預計全年單位工業(yè)增加值能耗比下降6%左右，“十一五”單位GDP能耗降低20%的目標有望如期完成。湘財證券分析表示此消息可能緩解地方政府限電動力，對目前的水泥價格造成打壓。此觀點得到另一分析師的認同，由于限電政策的不可持續(xù)性，水泥價格進一步走高的概率不大。東部地區(qū)水泥價格會主要在高位震蕩。

　　對于限電結束后是否會有一季度的淡季，光大證券認為南部水泥價格會有回落，但回落幅度有限，不存在跌回此輪漲價趨勢的起點，2011年南部地區(qū)， 特別是華東區(qū)域行業(yè)利潤高增長仍然可期。

　　西北部價格下跌，年內(nèi)不會有反轉

　　而其他地區(qū)情況如何呢？首先北方地區(qū)由于冬季的來臨，工期的減少造成水泥銷量的減少，短期內(nèi)不會有明顯的改善情況。而西部地區(qū)，如四川地區(qū)目前水泥價格更是呈現(xiàn)出下跌的趨勢，主要是由于產(chǎn)能過剩造成。

　　而再往西北部走的新疆地區(qū)目前水泥價格也是維持在一個穩(wěn)定的水平，而且同樣由于冬季來臨，近期需求不會有大的變化。而對于明年新疆地區(qū)水泥價格走勢的判斷，行業(yè)分析師判斷由于區(qū)域振興的進一步深化，明年的價格會呈現(xiàn)出上漲的趨勢。

　　綜合上面判斷，目前整個水泥行業(yè)最蓬勃發(fā)展的區(qū)域還在東部，而由于運輸、煤炭等成本因素，也造成東部地區(qū)水泥價格上漲相對最多的原因。根據(jù)理財周報本周對煤炭價格的跟蹤，11月煤炭價格繼續(xù)上漲的可能性很大，這也給水泥制造成本造成壓力，然而煤炭價格目前上漲趨勢處于相對溫和狀態(tài)，有利于水泥商將價格及時轉嫁給下游需求方。

　　抓龍頭的投資策略

　　從投資邏輯來看，仍然遵循抓各個區(qū)域龍頭邏輯。再結合目前各區(qū)域的景氣度，東部水泥無疑是相對良好的標的。如全國龍頭海螺水泥（600585.SH），華北的冀東水泥（000401.SZ），華南區(qū)域的江西水泥(000789.SZ)。

　　然而從上周市場的表現(xiàn)來看，水泥龍頭股的表現(xiàn)并不出色，低于同期大盤和行業(yè)的漲幅，上周前半段冀東水泥和海螺水泥還出現(xiàn)了略微的下跌。隨后在周四“兩桶油”的拉升上，大盤出現(xiàn)了放量下跌，再結合上周市場散亂的熱點和多因素的影響，目前并沒有出現(xiàn)像4·19這樣的政策性大利空，市場調(diào)整之后更有上攻的空間。水泥行業(yè)普遍較低的估值存在補漲的機會，并具有相對安全的投資邊際。

　　然而建材行業(yè)除了水泥這一塊之外，建筑玻璃也呈現(xiàn)出非常景氣的情況。反映到上市公司來看，無論是前期的南玻A還是上周的中航三鑫都有非常好的表現(xiàn)。

　　產(chǎn)品的價格與上市公司的股價總非一元線性關系可以概括的。上周五海螺水泥和冀東水泥兩大龍頭的跌停一方面成為加倉的攔路虎，另一方面卻極可能成為抄底資金的斬獲對象。畢竟整個行業(yè)的估值還在地板上。