國泰君安：水泥股時間越往后機會越大

　　《水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》通過會簽，2015年前年均淘汰7000萬噸、淘汰粉磨站意義重大，2015年前需求年均增加6667萬噸、趨勢向上，打破目前悲觀預(yù)期。時逢災(zāi)害重建、保障房開工臨近時點。時間越往后機會越大，推薦冀東、祁連山、青松、天山、海螺、塔牌、亞泰。

　　事件

　　根據(jù)《經(jīng)濟參考報》報道：新的《水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》已經(jīng)修訂完畢，并通過十大部委會簽，相關(guān)部門將擇機公布。業(yè)內(nèi)人士認為，水泥行業(yè)新一輪兼并重組的大幕即將開啟。水泥股應(yīng)聲而起。除此之外，近期雨季災(zāi)后重建大量需求水泥、固定資產(chǎn)投資新開工在雨季后集中開工、7月底保障房全部開工臨近時點等預(yù)期因素亦起到推波助瀾作用。

　　點評

　　“修訂后的《政策》還提出，在2015年底前，徹底淘汰各類落后水泥產(chǎn)能，依法關(guān)閉環(huán)保、能耗或水泥產(chǎn)品質(zhì)量不達標(biāo)的各類水泥生產(chǎn)企業(yè)?！?這意味著3.5億噸落后產(chǎn)能5年內(nèi)淘汰的話年均淘汰7000萬噸(2008-2009年淘汰5000、7000萬噸)。嚴格執(zhí)行等量淘汰原則，還增加了對水泥磨粉站、水泥配置站限期淘汰的標(biāo)準(zhǔn)。以前浙江和河南越淘汰越過剩的原因就是木有等量淘汰、并且被淘汰的改成了更大粉磨站導(dǎo)致實際水泥產(chǎn)能增加，此次提出淘汰水泥粉磨站至關(guān)重要、這將實際有效降低水泥產(chǎn)能。

　　報道還指出：“對于水泥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度初步設(shè)計是，到2015年前10家企業(yè)水泥產(chǎn)能達到總產(chǎn)能的35%。按照2015年預(yù)計產(chǎn)量20 .4億噸計算，前10家企業(yè)水泥產(chǎn)量將達7億噸。而2009年全國水泥總產(chǎn)量16.5億噸，前10家企業(yè)水泥產(chǎn)量3.69億噸，占比為22.6%。水泥行業(yè)新一輪兼并重組的大幕即將開啟?！边@數(shù)據(jù)意味著每年新增需求6667萬噸，這印證我們中期策略報告中關(guān)于2018年之前中國水泥需求尚不到高峰期判斷，與目前市場認為的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致水泥需求下降亦相左，超出對需求悲觀預(yù)期。

　　時間越往后退水泥機會越大。2018年前水泥需求趨勢向上。2009年9月30日止暫停新建生產(chǎn)線，我們判斷今年下半年至明年上半年景氣下降，如果站在明年2季度看屆時景氣可能仍處于低位反映產(chǎn)能過剩情況，此種情況下暫停新建生產(chǎn)線政策放開可能性小，新建1條生產(chǎn)線1年左右，因此屆時可以判斷2012年產(chǎn)能增加都極少，而未來5年均淘汰3.5億噸產(chǎn)能，而11年為十一五規(guī)劃第一年、12為政府換屆年，有理由相信需求保持正增長，明年2季度對未來供需判斷將相當(dāng)樂觀，之后水泥估值提升至20倍以上。

　　近期推薦順序為冀東水泥 （000401）、祁連山（600720）、青松建化 （600425）、天山股份 （000877）、海螺水泥 （600585）、亞泰集團 （600881）、海螺水泥 （600585）。青松建化配股日趨臨近，近期事件性交易性機會加大。冀東水泥仍為首配，短期未到20元持續(xù)推薦。西水股份（600291）賣水泥給賽馬，而預(yù)期之后祁連山將收購賽馬甘肅生產(chǎn)線。