湖北市場(chǎng)走出低谷 步入復(fù)蘇之路

　　華新水泥（600801）近期股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)，今日股價(jià)漲停，全天換手率2.61%。公司是國(guó)家重點(diǎn)支持的12家全國(guó)性水泥企業(yè)之一，建成水泥熟料生產(chǎn)線16條，具有水泥熟料2000萬(wàn)噸/年、水泥3790萬(wàn)噸/年的能力，產(chǎn)能規(guī)模位居行業(yè)前列。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.81元、1.46元、2.04元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為45倍、25倍、18倍；當(dāng)前共有9位分析師跟蹤，5位給予“強(qiáng)力買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，4位給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.44。

　　2010年4季度價(jià)格的上漲根本原因在于區(qū)域供需形勢(shì)的變化。湖北水泥市場(chǎng)2010年真實(shí)體驗(yàn)了一把“冰火兩重天”，以武漢市場(chǎng)PO42.5水泥價(jià)格為例，從10月中旬開(kāi)始，水泥價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，從300元/噸一路上漲到450元/噸。市場(chǎng)很多人認(rèn)為湖北4季度水泥價(jià)格上漲的主要原因是華東水泥市場(chǎng)受限電擾動(dòng)熟料短缺，導(dǎo)致湖北省內(nèi)水泥和熟料轉(zhuǎn)賣(mài)到華東地區(qū)的比例大幅增加，從而使得當(dāng)?shù)厮喙┬枋Ш鈳?lái)價(jià)格上漲。分析師認(rèn)為，4季度湖北區(qū)域水泥價(jià)格上漲的根本因素還是在于當(dāng)?shù)毓┬桕P(guān)系變化所致。

　　華東限電帶來(lái)的示范作用也會(huì)對(duì)湖北水泥行業(yè)格局產(chǎn)生影響。實(shí)際上，本次限電帶來(lái)的影響不僅僅是4季度華東市場(chǎng)價(jià)格和業(yè)績(jī)的飚升，而且是行業(yè)經(jīng)營(yíng)思路企業(yè)家思維方式的轉(zhuǎn)變。水泥行業(yè)一直習(xí)慣于爭(zhēng)相上產(chǎn)能、打價(jià)格戰(zhàn)、搶地盤(pán)，通過(guò)2009年9月底的政策約束，目前行業(yè)被強(qiáng)制停止新上產(chǎn)能，而2010年4季度的強(qiáng)行限電使行業(yè)認(rèn)識(shí)到約束產(chǎn)量來(lái)提高價(jià)格而不是一味跑量打價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)更大，它將促使水泥企業(yè)重新思索行業(yè)的盈利模式，尤其是在目前行業(yè)沒(méi)有新增產(chǎn)能、大企業(yè)已經(jīng)初步主導(dǎo)區(qū)域市場(chǎng)的情況下，行業(yè)盈利模式的轉(zhuǎn)變更有意義。

　　公司水泥產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略重心已經(jīng)放在整合市場(chǎng)上。目前公司的戰(zhàn)略重心已經(jīng)放在整合區(qū)域市場(chǎng)上，目前也已經(jīng)用實(shí)際行動(dòng)來(lái)說(shuō)明了公司轉(zhuǎn)變。公司在2010年行業(yè)低迷期做了大量努力，目前已經(jīng)把房縣鉆石、京蘭三源和金龍水泥三家水泥企業(yè)收至麾下，在市場(chǎng)整合上邁出了重要的一步。目前湖北市場(chǎng)已沒(méi)有新增產(chǎn)能，區(qū)域已經(jīng)到達(dá)通過(guò)收購(gòu)提高集中度來(lái)整合市場(chǎng)的階段，分析師預(yù)期未來(lái)公司在湖北市場(chǎng)的整合將加快步伐。在收購(gòu)的同時(shí)，公司也積極加強(qiáng)和葛洲壩、亞?wèn)|水泥、京蘭水泥的溝通，積極探索大企業(yè)之間協(xié)同機(jī)制。

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，湖北市場(chǎng)已經(jīng)走出低谷，步入復(fù)蘇之路；看好公司整合湖北市場(chǎng)的戰(zhàn)略，這將帶來(lái)噸凈利的提升；由于公司的每股產(chǎn)量在行業(yè)內(nèi)公司中最大，意味著公司業(yè)績(jī)對(duì)提價(jià)最為敏感，業(yè)績(jī)向上的彈性巨大；預(yù)計(jì)2010-2012年每股收益分別為1.108元、2.153元、3.123元（2011、2012年按照非公開(kāi)增發(fā)后全年攤薄的股份），維持公司推薦的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若2011-2012年公司出廠價(jià)格低于預(yù)測(cè)，或動(dòng)力煤等原材料價(jià)格超預(yù)期大幅上漲，則公司盈利情況或低于預(yù)測(cè)。