2011年上半年還將加息2-3次
過去的2010年，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢跌宕起伏，從年初擔(dān)心經(jīng)濟(jì)過熱到年中憂慮二次探底，通脹形勢有如泰山壓頂，大盤方向捉摸不定反映了市場情緒的巨大起落，投資者長期處于與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和政策的博弈當(dāng)中。
2011年，“十二五”開局，通脹依然猛烈，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢將會如何，政策如何轉(zhuǎn)向，不僅是政府和學(xué)界特別重視的問題，也是企業(yè)和投資者非常關(guān)心的問題。理性的投資者，必須充分把握時代經(jīng)濟(jì)的脈搏。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾，詳細(xì)闡述了自己對于“十二五”開局之年宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的觀點(diǎn)，為投資者2011年的投資提供了重要參考，極具前瞻意義。
埋頭拉車，更要抬頭看路，才能在不斷變化的市場中立于不敗之地。
2011年經(jīng)濟(jì)將平穩(wěn)增長
左小蕾表示，2010年GDP同比增長10.3%，表明中國經(jīng)濟(jì)走勢非常平穩(wěn)，既沒有出現(xiàn)“二次探底”，也沒有出現(xiàn)“過熱”，這樣的走勢比較健康，可持續(xù)性較強(qiáng)。
在左小蕾看來，去年全社會固定資產(chǎn)投資同比增長23.8%，比上年同期回落了6.2個百分點(diǎn)，是一種很正常的現(xiàn)象，而且也是一種“主動性的調(diào)整”。因為隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，已由過去主要依靠投資和出口轉(zhuǎn)為主要依靠擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)來拉動經(jīng)濟(jì)增長。因此，隨著“十二五”規(guī)劃的實(shí)施，固定資產(chǎn)投資的增速還會進(jìn)一步下降。而去年社會消費(fèi)品零售總額同比增長18.4%，顯示了平穩(wěn)增長的態(tài)勢。
“擴(kuò)大內(nèi)需，刺激消費(fèi)將成為十二五規(guī)劃期間我國的一項基本國策。”
而對于2011年的總體預(yù)測，左小蕾認(rèn)為2011年GDP增長在9.5%-10%，CPI會控制在4.5%左右，新增貸款將保持在6.5-7萬億元。
“通過我對過去6個五年規(guī)劃的每年增長情況研究，正常情況下，每個五年規(guī)劃第一年GDP增長率與其他年份比較，一般都處于五年中較低的水平。這是因為戰(zhàn)略規(guī)劃的第一年是”蓄勢待發(fā)“的準(zhǔn)備階段，呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。雖然9.5%這個數(shù)字看起來較低，但它仍然是全球最快的經(jīng)濟(jì)增長速度?！?/FONT>
左小蕾坦言，雖然2011年變數(shù)很多，但是她對中國實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長仍抱有十足的信心。
通脹壓力將伴隨全年
雖然對2011年中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展整體看好，但左小蕾強(qiáng)調(diào)，還是絕對不能忽視通貨膨脹的壓力。
對于全年CPI3.3%的漲幅，左小蕾認(rèn)為，雖然比計劃的控制目標(biāo)略偏高，但也在經(jīng)濟(jì)的可承受范圍之內(nèi)。即使這個數(shù)字再高一些，甚至4.5%也是可以的，但是不能高過5%。2011年國際大宗商品的價格上漲態(tài)勢非常明顯，雖然沒有強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面支撐，有色金屬價格也已經(jīng)接近危機(jī)之前的水平。2010年P(guān)PI平均上漲5.9%，應(yīng)該已經(jīng)有原材料購進(jìn)價格指數(shù)上漲的傳導(dǎo)效應(yīng)。PPI的上漲會全部或者部分傳導(dǎo)到CPI上。2011年購進(jìn)價格指數(shù)對PPI和CPI的傳導(dǎo)壓力也是很明顯的。因此關(guān)注內(nèi)外部流動性，關(guān)注輸入性通脹帶來的食品價格和原材料價格上漲非常重要。
另外，目前地方政府過高的增長預(yù)期也不利于控制通脹。她建議2011年GDP增速控制在9.5-10%之間，不需要加大投入推動過高的增長，否則會引發(fā)通貨膨脹。
“GDP增長不要更高，10.3%的增長已經(jīng)是全球第一。值得擔(dān)心的是，雖然發(fā)改委發(fā)布的2011年引導(dǎo)性經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)是8%左右，但是各地方政府發(fā)布的增長指標(biāo)都大大高于8%，甚至高于10%。如果地方經(jīng)濟(jì)增長過快，則可能出現(xiàn)過熱風(fēng)險。我們需要的是健康增長，不需要過高的增長。更高的經(jīng)濟(jì)增長勢必要求更多的投資，更多的投資又會提升社會通脹水平?！?/FONT>
左小蕾認(rèn)為，理論和實(shí)踐不斷證明，如果在短期內(nèi)把經(jīng)濟(jì)增長刻意推到超過潛在增長率的更高水平，帶來的結(jié)果就是通脹。因為短期內(nèi)推動過高的增長一定會增加更多的投資，增加更多的貨幣發(fā)行，加劇通脹的貨幣環(huán)境。而短期均衡增長水平超出長期增長水平不可能是穩(wěn)定的增長水平，結(jié)果是兩個：一個是回到長期均衡增長水平，更糟糕的是可能大幅低于長期增長水平出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑。不管哪一種結(jié)果，通脹水平都會高于前期。
上半年還將加息2-3次
關(guān)于2011年的加息預(yù)期，左小蕾認(rèn)為， 2011年上半年貨幣政策可能繼續(xù)穩(wěn)健的操作，原因在于兩方面：首先這是控制流動性的需要，這一目標(biāo)不是一兩次加息就可以達(dá)到的，必須要有累積效應(yīng)；另一方面，從最近央行的操作節(jié)奏來看，市場流動性得到了較好的遏制。
“對于2011年的加息次數(shù)和幅度，很難預(yù)測，要看具體情況。我個人認(rèn)為，由于累積流動性已經(jīng)很充裕，再加上熱錢流入的壓力，2011年上半年央行有可能對利率進(jìn)行兩次調(diào)整。要控制流動性，加息幅度須達(dá)到2個百分點(diǎn)，即基準(zhǔn)利率達(dá)到4.5%，但這不會在2011年實(shí)現(xiàn)。因此，加息在2011年還不是主基調(diào)，因為經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及通脹壓力仍然可以忍受，并沒有超越預(yù)期。2011年CPI漲幅將在4%左右，盡管連續(xù)加息，2011年年內(nèi)基準(zhǔn)利率還是不太可能超過全年CPI。
對于存款準(zhǔn)備金率的貨幣工具，左小蕾預(yù)測，上調(diào)存準(zhǔn)率是一個動態(tài)的調(diào)整，目前流動性還是在合理的范圍里，但估計在2月底3月初還會調(diào)整。
另外，她指出，股市一聽說要提高存款準(zhǔn)備金率就會提前作出反應(yīng)，其實(shí)這是一種誤讀。按照中國的管理規(guī)定，銀行資金是不允許流入股市的，除非是違規(guī)進(jìn)入，因此提高存款準(zhǔn)備金率和加息對股市存量資金不會有任何影響。
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