跨越式發(fā)展首年 新疆水泥供應(yīng)緊張
2011年新疆跨越式發(fā)展首年疆內(nèi)水泥供應(yīng)緊張,業(yè)績超預(yù)期增長確定
2011年新疆跨越式發(fā)展首年,需求旺盛!4月中旬疆內(nèi)交通重點工程11條高速公路建設(shè)集中啟動;雖水泥企業(yè)在冬儲時節(jié)明顯加強(qiáng)水泥及熟料的生產(chǎn)和儲備,但供給仍顯緊張。供求格局偏緊直接體現(xiàn)在產(chǎn)品價格上!以往新疆水泥價格一般在6月中下旬才開始年內(nèi)第一次提價,但今年從3月即已開始漲價,至目前烏魯木齊低標(biāo)32.5水泥價格已提至500元/噸,去年同期價格330元/噸;南疆低標(biāo)32.5水泥價格420-430元/噸,部分地區(qū)出現(xiàn)450元/噸,去年同期價格340-360元/噸。預(yù)計后期隨著水泥需求的進(jìn)一步釋放,產(chǎn)品價格仍有上漲!因為疆內(nèi)水泥需求最旺的季節(jié)是7-9月!供求緊張,產(chǎn)品提價,成本穩(wěn)定,相關(guān)公司業(yè)績高速增長已確定!
需求端旺盛,實際供給低于計劃供應(yīng),供求缺口在放大
行業(yè)需求端,我們認(rèn)為2011年新疆固定資產(chǎn)投資增速將在40%以上,新增水泥需求1000萬噸以上;供給端,2011年新增產(chǎn)能500-600萬噸(新疆1-3月水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速-40%即為佐證!),即使不考慮淘汰落后產(chǎn)能,供求缺口仍較2010年有放大;不排除行業(yè)噸利潤水平再上一個臺階的概率!
疆內(nèi)產(chǎn)業(yè)集中度:天山和青松的市場集中度進(jìn)一步提高
09年天山股份(000877)和青松建化(600425)的新干法水泥產(chǎn)能分別占全疆新干法水泥產(chǎn)能的38%和21%,合計占疆內(nèi)新干法水泥產(chǎn)能的60%,占疆內(nèi)總水泥產(chǎn)能的47.9%!高產(chǎn)業(yè)集中度讓兩家企業(yè)充分享受到行業(yè)景氣持續(xù)向上的業(yè)績驚喜!吸取四川經(jīng)驗教訓(xùn),“十二五”期間,新疆自治區(qū)政府和兵團(tuán)已明確疆內(nèi)水泥新增產(chǎn)能以天山、青松為主體,嚴(yán)格審批外部水泥企業(yè)入疆和當(dāng)?shù)夭痪邆滟Y質(zhì)的小企業(yè)建設(shè)新干法熟料產(chǎn)能!因此我們預(yù)計至2015年天山股份和青松建化的新干法水泥產(chǎn)能合計占比將持續(xù)提高至75%以上?。ㄟ@一數(shù)字也是兩家企業(yè)占疆內(nèi)總水泥產(chǎn)能的占比情況,因落后產(chǎn)能淘汰將在“十二五”期間完成)。
分區(qū)域,全疆高景氣:南疆大幅提高,東北疆景氣持續(xù)
分區(qū)域,2011年新增產(chǎn)能沖擊動能由高向低排列依次為東疆、北疆、南疆;南疆2011年景氣度應(yīng)較2010年大幅提高,東北疆的行業(yè)景氣度井噴格局受益于重點工程和經(jīng)濟(jì)核心地帶烏昌地區(qū)對水泥需求旺盛,將完全消化新增產(chǎn)能沖擊,高景氣仍然維持;
上調(diào)天山股份、青松建化盈利預(yù)測及目標(biāo)價,買入評級,堅定推薦
我們上調(diào)天山股份和青松建化 2011年和2012年盈利預(yù)測及目標(biāo)價!上調(diào)天山股份2011年和2012年EPS 至3.41元、5.09元,上調(diào)公司目標(biāo)價至68.2元,對應(yīng)公司20倍2011年P(guān)E 水平;不考慮能源業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn),上調(diào)青松建化2011年和2012年EPS 至1.51元、2.28元,上調(diào)公司目標(biāo)價至37.8元,對應(yīng)公司25倍2011年P(guān)E 水平;給予兩家企業(yè)高于行業(yè)平均水平的PE 估值隱含著由于疆內(nèi)水泥需求旺盛,供應(yīng)缺口存在,公司業(yè)績存在再超預(yù)期的大概率!
新疆跨越式發(fā)展的前幾年(2011-2013年)將以民生建設(shè)和重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資為重點。南疆先期啟動以民生建設(shè)和城鎮(zhèn)化建設(shè)為主,重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚處于規(guī)劃立項過程,中長期需求空間大;東、北疆預(yù)計以重點基礎(chǔ)建設(shè)投資和城市化建設(shè)為主,中長期需求空間相對南疆小,但重點工程啟動速度快,近兩年對水泥需求的拉動較為明顯!
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