華新水泥A:海外項目盈利能力強 產(chǎn)業(yè)鏈延伸值得關(guān)注

瑞銀證券 劉強 密葉舟 · 2013-08-30 10:40 留言

  湖北水泥價格有望見底回升,預(yù)計成本仍將繼續(xù)維持低位

  年初至今湖北市場低/高標號水泥價格分別下跌了18%/21%,主要是由于重點工程項目需求略顯疲弱,9月份季節(jié)性旺季的來臨、經(jīng)濟保底限帶來的新增項目增加以及落后產(chǎn)能淘汰的執(zhí)行都將使得供需能夠有一個環(huán)比的改善,水泥價格有望見底回升。上半年單位生產(chǎn)成本同比下降了13%,主要是由于煤炭價格同比大幅下降20%,成本仍將維持低位。

  塔吉克斯坦水泥項目開始投產(chǎn),盈利能力遠高于國內(nèi)水平

  華新水泥海外水泥項目已經(jīng)開始投產(chǎn),預(yù)計塔吉克斯坦的水泥售價在1000元/噸以上、凈利率超過30%。考慮到公司持股比例為38%,保守估計2014年海外項目(合并報表)將貢獻歸屬母公司股東凈利潤高達7000-8000萬。

  混凝土業(yè)務(wù)高速增長,生活垃圾處理等環(huán)保業(yè)務(wù)有望成為新亮點

  2013年上半年混凝土銷量263萬方,同比增長124%,貢獻收入和毛利近10%,未來3年混凝土銷量的復(fù)合增速將高達30%以上。生活垃圾處理業(yè)務(wù)正有序進行,目前項目盈利能力一般,隨著政府補貼的潛在提升、以及盈利能力高的項目的運行,預(yù)計未來將是公司新的增長點。

  估值:小幅上調(diào)盈利預(yù)測和目標價,維持“買入”評級

  將2013/14/15年的EPS從0.91/1.13/1.33元小幅上調(diào)至1.00/1.22/1.44元,主要反映超預(yù)期的煤炭價格下降帶來的成本下降,并基于瑞銀VCAM絕對估值模型,將目標價從13.10元上調(diào)至14.30元(WACC為9.5%),維持“買入”評級。

編輯:劉冰

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