營(yíng)收復(fù)蘇 水泥業(yè)績(jī)二季度回暖

　　營(yíng)收逐季回暖的背景下，2013年上半年建材行業(yè)業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，盈利能力底部企穩(wěn)，其中水泥行業(yè)二季度明顯回暖。

　　自2011、2012年持續(xù)探底后，上半年建材行業(yè)業(yè)績(jī)開始回暖，凈利潤(rùn)同比增速由2012年的-44%提升至9%，主要?dú)w因于低基數(shù)下營(yíng)收復(fù)蘇，盈利能力底部企穩(wěn)。具體來看，上半年?duì)I收增速由去年的零增長(zhǎng)提升至20%。分季度看，第二季度毛利率大幅提升至25%。

　　上半年各子行業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯，其中水泥業(yè)績(jī)同比下滑2%，管道同比增長(zhǎng)20%，玻璃同比增長(zhǎng)106%。長(zhǎng)江證券建材行業(yè)分析師范超認(rèn)為，玻璃高增長(zhǎng)因上半年平板玻璃市場(chǎng)回暖疊加同期低基數(shù)，水泥下滑因華北、東北、新疆等地區(qū)需求低迷拖累，管道穩(wěn)增長(zhǎng)因弱復(fù)蘇以及南水北調(diào)河南段穩(wěn)定實(shí)施下營(yíng)收回暖。

　　具體到水泥行業(yè)，雖然業(yè)績(jī)下滑，但是降幅大幅收窄，且二季度回暖明顯。數(shù)據(jù)顯示，水泥第一、二季度營(yíng)收分別同增13%、25%，逐季回暖；二季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24%，高于第一季度-86%的增速。范超表示，這主要從兩方面解釋：一是受淡季疊加跑量策略影響，營(yíng)收增速提升至13%；二是二季度進(jìn)入旺季后隨著量能釋放，成本費(fèi)用得到均攤，且華東4月需求集中釋放，價(jià)格提升至去年高點(diǎn)水平。

　　值得一提的是，華東地區(qū)上半年表現(xiàn)異于以往年份，華東高標(biāo)水泥于3月中旬起開始提漲，到5月下旬共提價(jià)52元/噸，且提漲時(shí)點(diǎn)也偏早。范超認(rèn)為，華東地區(qū)水泥連續(xù)三次提價(jià)，價(jià)格底部提前到來，短期基本面風(fēng)險(xiǎn)較小。但是中長(zhǎng)期來看，江浙滬區(qū)域基礎(chǔ)建設(shè)已十分完善，需求增長(zhǎng)潛力較小。

　　另外值得關(guān)注的是西南地區(qū)，其中貴州、四川表現(xiàn)較好。貴州地區(qū)城鎮(zhèn)化率非常低，需求增長(zhǎng)迅速，上半年區(qū)域累計(jì)提漲5 次，共計(jì)上調(diào)130元/噸。四川水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過剩而低位震蕩，但上半年受益城市道路交通項(xiàng)目建設(shè)，水泥需求逐步復(fù)蘇，上半年均價(jià)同比增長(zhǎng)10%，四川地區(qū)水泥企業(yè)業(yè)績(jī)大增102%。

　　“隨著9月漸入旺季，需求逐步回暖，建議關(guān)注四季度價(jià)格企穩(wěn)帶來階段性機(jī)會(huì)。”申銀萬國(guó)認(rèn)為，水泥有兩類投資機(jī)會(huì)：一是短期關(guān)注四季度價(jià)格修復(fù)概率較大的華東等市場(chǎng)，彈性方面可以選擇華新水泥、江西水泥等；二是中長(zhǎng)期關(guān)注去產(chǎn)能化優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)的龍頭企業(yè)，包括海螺水泥、冀東水泥等。