水泥如盛夏的果實 重點關(guān)注4股
水泥行業(yè)存在以下5大確定性：
首先，我們不能判斷CPI拐點或許真的如市場所預(yù)計的在7月出現(xiàn)，但至少可以肯定的是離拐點越來越近，貨幣政策進(jìn)一步緊縮的頻率在降低，投資額增速下滑可能性比較低，預(yù)計全年投資增速可維持在25%左右，這對水泥需求的整個大環(huán)境是有利的；
其次，行業(yè)環(huán)境與前幾年有了明顯變化，行業(yè)集中度在不斷提高同時帶來了企業(yè)之間的協(xié)同效應(yīng)增強和盈利能力提升，目前水泥行業(yè)盈利水平處于歷史高位，噸毛利從2003年的39元/噸升至84元/噸，提高1.17倍，行業(yè)盈利能力是2000年以來的最好水平，我們認(rèn)為隨著大企業(yè)話語權(quán)不斷提高這種高盈利水平是可持續(xù)的；
再次，水泥行業(yè)今年盈利大幅好轉(zhuǎn)，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月水泥行業(yè)實現(xiàn)收入2397.2億元，增長47.2%，實現(xiàn)利潤236.5億元，同比增長180.2%，是所有行業(yè)中利潤增速最大的行業(yè)，尤其是東中部水泥個股；
第四，今年水泥投資額下降將保障明年新增供給繼續(xù)減少，我們認(rèn)為在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和節(jié)能減排的大背景下，淘汰水泥落后產(chǎn)能是未來行業(yè)主旋律，對于新線審批放開我們認(rèn)為可以不用太悲觀，雖然水泥新線放開時間、區(qū)域我們不能確定，但可以肯定的是不會全部放開，否則有可能使2003-2004年的"浙江現(xiàn)象"重新上演，同時這也不是政府所希望看到的。
最后，我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程還處于加速階段，保障房、商品房、城市基建、軌道交通等配套設(shè)施修建均將帶來水泥需求增長，中長期看，我們認(rèn)為水泥消費拐點遠(yuǎn)未到來，距離拐點至少還有5年以上的時間。
通過以上判斷，我們維持今年年初對行業(yè)評級"看好"不變，目前水泥行業(yè)2011年P(guān)E14倍，與其他行業(yè)和歷史PE比較，具備估值優(yōu)勢，在個股選擇上，我們認(rèn)為應(yīng)該關(guān)注個股階段性機會，看業(yè)績彈性和估值推薦華新水泥、江西水泥、亞泰集團、塔牌集團、海螺水泥；看未來增長推薦天山股份、青松建化；看整合預(yù)期推薦獅頭股份、祁連山。
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