亞泰集團：水泥價格大幅提升 全年業(yè)績有望超預期

　　1：東北地區(qū)水泥價格開始大幅提升 目前，東北地區(qū)由于進入施工旺季的初期，需求啟動，水泥價格開始應聲而漲。目前，哈爾濱地區(qū)P.O42.5的水泥價格已經(jīng)達到440元/噸，同比增長60元/噸；長春的P.O42.5的水泥價格為420元/噸，同比增長45元/噸；沈陽P.O42.5水泥的價格390元/噸，同比增長60元/噸。經(jīng)我們草根調(diào)研了解，目前，亞泰集團各地的水泥熟料出場價格均達到350元/噸以上。

　　2：水泥未來存在繼續(xù)提價動力 從以往的歷史看，東北地區(qū)的施工旺季主要集中在二、三季度，而水泥價格在進入二、三季度后水泥價格也有一定的漲幅。根據(jù)以往的經(jīng)驗看，我們認為未來幾個月東北地區(qū)水泥價格仍有2到3次的提價空間。目前東北地區(qū)的水泥價格相對于華東、中南、新疆等地來講，還不是很貴。以上海、長沙、烏魯木齊為例，三地P.O42.5水泥的價格目前都已分別達500元/噸、500元/噸、600元/噸。為此，我們認為東北地區(qū)的水泥價格至少可以再提50-100元/噸。而東北地區(qū)今年的水泥具備提價的客觀條件。我們此前在2月份亞泰集團深度研究報告以及4月份東北地區(qū)水泥價格初漲時對公司進行的分析報告中，已經(jīng)對今年東北地區(qū)水泥市場進行了深入研究并對提價的邏輯進行深入分析。從目前東北地區(qū)的水泥價格的走勢來看，與我們前期的分析基本完全符合，且有可能超出我們的預期。我們一直認為，今年東北地區(qū)水泥價格存在著大幅提升的動力主要在于區(qū)域內(nèi)新增供給很少，而需求在固定資產(chǎn)投資的拉動下保持旺盛。

　　從過往四個月東北地區(qū)固定資產(chǎn)投資的同比增速看，遼寧、吉林、黑龍江三地1-4月份的固定資產(chǎn)投資增速分別為31.30%、29.7%、20.20%，同比都保持著較高的增速。而供給方面，今年吉林省將沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，而黑龍江預計有3條線投產(chǎn)，遼寧沒有新增產(chǎn)能。同時，國家今年將加大淘汰落后水泥產(chǎn)能的力度，落后水泥產(chǎn)能淘汰從以前預計的1億噸增加到了1.3億噸，遼寧省是國家重點淘汰區(qū)域之一。在供需結構改善的大環(huán)境下，隨著重點工程的陸續(xù)開工，進入旺季后的東北地區(qū)的水泥價格存在著繼續(xù)提價動力。

　　3：業(yè)績有望超預期 繼續(xù)“強烈推薦” 我們預計公司水泥與熟料今年全年可以實現(xiàn)總銷量超過2200萬噸。預計公司全年水泥出廠均價將達到380元每噸，噸凈利將達到65元/噸。預計全年公司水泥業(yè)務板塊有望實現(xiàn)凈利潤近14.3億元，除去外資股東權益，公司水泥業(yè)務有望為公司實現(xiàn)EPS 約為0.55元。而公司目前未吉林最大的房地產(chǎn)公司，公司預計今年將開發(fā)房地產(chǎn)面積超過45萬平米。據(jù)我們從公司今年在長春地區(qū)銷售的樓盤之一桂花苑的銷售處了解，目前該樓盤的銷售價格均超過7000元/平方米，而去年的銷售均價在5600元/平方米左右。我們預計盡管房地產(chǎn)在國家政策的打壓下，存在一定的不確定性。但是，長春地區(qū)由于剛性需求的占比較大，未來大幅下降的空間有限。我們保守估計，公司在長春地區(qū)的樓盤銷售面積全年均價在6200元/平米的情況下，若全年公司可結算40萬平米的情況下，地產(chǎn)業(yè)務板塊將為公司貢獻利潤3.5億元，可為公司帶來EPS0.18元/股。而公司持股東北證券（000686）、江海證券、吉林銀行，未來資產(chǎn)增值空間很大，預計今年能為公司帶來3.6億元的投資收益，可貢獻每股收益0.19元。

　　公司煤炭、醫(yī)藥、商貿(mào)等板塊預計全年可為公司帶來收益約2.5億元，可貢獻每股收益0.13元。綜合來看，我們預計公司總部管理費用約為3億元，扣除總部管理費用對每股收益的影響，公司今年每股收益可以達到0.89元。若房地產(chǎn)結算面積低于預期，我們保守估計公司的每股收益可以達到0.81元/股。公司由于資產(chǎn)龐大，業(yè)務較多，我們綜合認為保守可以給予公司11年15倍市盈率，對應的目標價位12.15-13.35元，繼續(xù)給予公司“強烈推薦”評級。