[專題]2023年水泥行業(yè)上市公司年報綜評
2023年,我國經(jīng)濟整體延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢,全年GDP同比增長5.1%,經(jīng)濟增速較2022年加快2.2個百分點。其中,基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.9%,較2022年放緩3.5個百分點;房地產(chǎn)投資同比下降9.6%,依然處于深度調(diào)整中。受基建支撐不足、地產(chǎn)持續(xù)下行影響,全年水泥行業(yè)需求延續(xù)疲弱走勢,2023年全國水泥產(chǎn)量20.23億噸,同比下降5%。需求下滑影響下產(chǎn)能過剩矛盾進一步激化,市場競爭異常激烈,水泥價格走低明顯,行業(yè)利潤再度大幅萎縮,全年利潤降幅超過50%,水泥行業(yè)發(fā)展進入前所未有的困難期,不少公司虧損慘重。盡管如此,部分龍頭公司積極謀求轉(zhuǎn)型升級,延伸產(chǎn)業(yè)鏈條,加快出海步伐,在行業(yè)下行期取得了不俗成績。
水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計分析,目前滬深和香港共有21家水泥行業(yè)上市公司,其中滬深14家,香港7家。
一、上市公司業(yè)績:多數(shù)營利雙降 部分虧損較大
從營收情況看,21家上市公司中僅有6家營收實現(xiàn)增長,15家出現(xiàn)下降。營收超千億的公司依然是中國建材、海螺水泥和天山股份,中國建材依然位于榜首,海螺水泥營收總額超越天山股份排名第二,天山股份下降至第三。營收增長的公司分別是寧夏建材、青松建化、華新水泥、海螺水泥、西部水泥和西藏天路,其中寧夏建材和青松建化營收增速均超20%,寧夏建材物流業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力,助力公司收入高速增長,總營收規(guī)模超百億;新疆地區(qū)眾多基建項目開工,帶動水泥需求復(fù)蘇,青松建化水泥銷量大增;華新水泥海外業(yè)務(wù)發(fā)力,營收同比增長10.79%;海螺水泥、西部水泥以及西藏天路營收增速平穩(wěn),均在6%上下。15家下降公司中,降幅超過20%的有亞泰集團、天瑞水泥、萬年青、亞洲水泥和福建水泥等5家,區(qū)域需求萎縮,水泥價格跌幅較深是主要原因;營收降幅在10%~20%公司有8家,其中不乏天山股份、冀東水泥、山水水泥和華潤建材科技等全國或區(qū)域性龍頭;塔牌集團、四川雙馬降幅均低于10%,特別是四川雙馬,得益于私募股權(quán)投資收入大增,有效對沖水泥業(yè)務(wù)下滑,營業(yè)收入基本持平同期。
表1:2023年水泥上市公司盈利情況
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(<https://data.ccement.com/>)
從歸母凈利潤看,14家公司實現(xiàn)盈利,7家出現(xiàn)虧損。其中,盈利公司中僅有4家實現(xiàn)增長,10家下降;虧損公司中3家虧損幅度繼續(xù)擴大,3家轉(zhuǎn)虧,1家虧損縮小。具體來看,盈利公司中華新水泥、塔牌集團、青松建化以及四川雙馬實現(xiàn)增長,其中華新水泥受益于骨料銷售大增、海外業(yè)務(wù)持續(xù)增長,利潤實現(xiàn)平穩(wěn)增長;塔牌集團、青松建化區(qū)域需求向好,水泥銷量增加,利潤向好,特別是塔牌集團,同期基數(shù)較低,疊加非經(jīng)常性損益增加等因素,利潤暴增178.55%;私股股權(quán)投資業(yè)務(wù)收入增加,四川雙馬利潤增長19.43%。10家下降公司中,多數(shù)降幅較大,中國建材、亞洲水泥、尖峰集團、西部水泥、華潤建材科技以及天山股份降幅均超50%;寧夏建材、萬年青和海螺水泥利潤降幅在30%~50%,利潤收縮幅度同樣明顯,水泥售價降幅較深是利潤走低主要原因。7家虧損公司中,天瑞水泥、山水水泥、冀東水泥出現(xiàn)轉(zhuǎn)虧,東吳水泥仍未扭虧,但虧損幅度有所縮?。桓=ㄋ?、亞泰集團、西藏天路虧損幅度持續(xù)擴大,特別是北方地區(qū)的亞泰集團,2023年虧損39.47億元,虧損幅度擴大15.08%。
二、水泥熟料銷售:銷量升降并存 多數(shù)售價下降
從水泥熟料總銷量規(guī)模前十大公司數(shù)據(jù)看,山水水泥超越華新水泥位列第六,華新水泥則下降至第七位,其余公司排名順序不變。從水泥熟料總銷量變化情況看,19家公布銷量數(shù)據(jù)的公司中,8家銷量增長,11家出現(xiàn)下降。其中,銷量增長的公司中,青松建化、西藏天路增速分別為35.51%、27.81%,這主要與新疆、西藏基建項目啟動,需求恢復(fù)有關(guān);山水水泥、上峰水泥銷量中高速增長,增幅在11%-15%之間;冀東水泥、西部水泥、塔牌集團以及華新水泥增速平穩(wěn),均在8%以下,其中華新水泥、西部水泥海外增長明顯,帶動整體銷量實現(xiàn)增長。11家下降公司中,僅有天瑞水泥降幅超10%,達到13%,2023年河南地區(qū)需求下滑較大,天瑞水泥銷量受到較大影響;寧夏建材、四川雙馬、華潤建材科技、亞洲水泥、福建水泥和海螺水泥降幅在5%~10%之間,其中海螺水泥銷量下降主要與貿(mào)易量減少有關(guān),其自營產(chǎn)品銷量同比微增0.71%;天山股份、中國建材、尖峰集團、萬年青銷量變化不大,同比降幅均在4%以下。
表2:2023主要水泥上市公司水泥熟料銷售和均價情況
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(<https://data.ccement.com/>)
價格層面,受需求萎縮和市場競爭激烈等影響,整體售價下跌,19家公司中僅有2家售價上漲,17家出現(xiàn)下降。西藏天路、西部水泥水泥熟料銷售均價同比分別上漲3.13%、0.56%,其中西藏地區(qū)需求好轉(zhuǎn),水泥量價齊升;西部水泥在非水泥業(yè)務(wù)繼續(xù)擴大,帶動售價出現(xiàn)微漲。售價下跌公司中,山水水泥、冀東水泥、天瑞水泥降幅均在20%以上,均為北方公司,其中山水水泥和冀東水泥以價換量,水泥熟料售價下跌明顯;其余公司售價降幅在10%~20%之間,上峰水泥、中國建材、亞洲水泥、天山股份、萬年青、福建水泥售價在15%~20%之間,跌幅相對較大;海螺水泥、四川雙馬、尖峰集團、華潤建材科技、塔牌集團、寧夏建材等6家公司售價降幅在10%~15%之間,降幅中等;青松建化、華新水泥售價降幅均在8%上下,降幅相對較小。
三、噸數(shù)據(jù)分析:成本、毛利雙降
從公布噸數(shù)據(jù)的14家主要上市公司噸數(shù)據(jù)來看,噸售價受需求不振和競爭激烈影響整體下跌,噸成本受煤炭價格下跌同步走低。從生產(chǎn)成本絕對值看,西藏天路噸成本高達438.66元/噸,位列第一,主要和西藏原料難以獲取有關(guān);上峰水泥成本控制能力較為優(yōu)秀,噸生產(chǎn)成本188.41元/噸,處于較低水平,其余公司噸成本多在200~270元/噸。從成本降幅來看,塔牌集團降幅最大,噸成本同比下降21.67%;天山股份、上峰水泥、冀東水泥、萬年青、海螺水泥、福建水泥、尖峰集團和華新水泥噸成本降幅在10%~18%之間,其中天山股份降本效果明顯,下降17.75%;西藏天路、青松建化、四川雙馬、華潤建材科技、寧夏建材成本降幅較小,均在10%以下。
14家公司中2家噸毛利出現(xiàn)增加,12家下降。噸毛利增加的兩家公司中,西藏天路水泥售價上漲,成本下降,噸毛利同比增長231.7%;塔牌集團大力推進降本增效工作,成本下降幅度較大,噸毛利增長43.96%。噸毛利下降的公司中,福建水泥噸毛利延續(xù)負值,降幅擴大至411.2%;青松建化噸毛利最高,達到137.87元/噸;華新水泥替代燃料使用率逐年提高,有效對沖水泥價格下降,噸毛利微降3.52%。
表3:2023部分上市公司噸數(shù)據(jù)情況
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(<https://data.ccement.com/>)
四、行業(yè)效益:價格深跌加之需求下滑 利潤大幅萎縮
2023年水泥需求繼續(xù)下滑,產(chǎn)能過剩進一步加劇,市場競爭激烈,水泥價格大幅走低,盡管煤炭價格有所下降,生產(chǎn)成本減少,但水泥價格下降幅度遠大于成本減少幅度,水泥行業(yè)營收、利潤雙降,特別是利潤走低明顯。2023年水泥行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入7433.2億元,同比下降17%,利潤總額320億元,同比下降51%,銷售利潤率4.31%,比去年同期下降2.95個百分點。
圖1: 2023年水泥行業(yè)利潤總額降幅較大
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
21家水泥上市公司中有11家銷售利潤率超過行業(yè)平均水平,10家低于行業(yè)水平。其中利潤率較高的前四家分別為四川雙馬、塔牌集團、上峰水泥和華新水泥,特別是四川雙馬,銷售利潤率92.64%,遠遠高于行業(yè)平均水平,主要是和其私募股權(quán)投資回報率較高有關(guān);塔牌集團、上峰水泥、華新水泥、青松建化、西部水泥銷售利潤率均在10%以上,是行業(yè)平均水平兩倍之多,整體盈利能力較強。銷售利潤率低于行業(yè)水平的10家公司中有3家為正值,7家為負值,其中亞泰集團、西藏天路、福建水泥虧損較大,銷售利潤率水平較低。
圖2: 2023年水泥上市公司銷售利潤率排行榜
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
五、盈利能力:盈利水平較低 多數(shù)出現(xiàn)下降
從凈資產(chǎn)收益率來看,21家上市公司中有14凈資產(chǎn)收益率為正值,7家為負值,其中凈資產(chǎn)收益率超過10%僅有四川雙馬1家,為14.1%;凈資產(chǎn)收益率為正,且提高的公司有2家,塔牌集團凈資產(chǎn)收益率提升4.07個百分點,四川雙馬小幅提升0.73個百分點。亞泰集團虧損嚴重,凈資產(chǎn)收益率下降21個百分點,冀東水泥、福建水泥、山水水泥以及天瑞水泥出現(xiàn)虧損,凈資產(chǎn)收益率下降6-10個百分點不等。
凈利率方面,有4家公司凈利率水平超過10%。四川雙馬拔得頭籌(80.58%),亞泰集團(-53.78%)墊底;凈利率提升幅度最多的是四川雙馬,較同期提升13.07個百分點,下滑最多的是亞泰集團,比2022年同期下降19.7個百分點。
毛利率來看,9家公司出現(xiàn)上升,12家下降。四川雙馬毛利率遙遙領(lǐng)先,達到50.77%;塔牌集團、四川雙馬提升幅度較大,分別提高9.27、8.78個百分點;山水水泥、冀東水泥毛利率降幅較大,均下降9個百分點左右。
表4: 2023年水泥上市公司主要盈利指標
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
六、2024盈利預(yù)測:利潤堪憂 公司經(jīng)營壓力較大
進入2024年以來,地產(chǎn)無論是后端銷售還是前端新開工均延續(xù)下行態(tài)勢,目前均處于深跌狀態(tài),尚在探底中;基建方面,截至5月22日,發(fā)行進度占全年23.51%,專項債發(fā)行緩慢,不少地方資金匱乏嚴重,項目推進受阻,預(yù)計今年需求仍將延續(xù)下滑態(tài)勢。價格層面,需求下滑導(dǎo)致產(chǎn)能過剩矛盾進一步凸顯,水泥價格難有起色。綜上所述,預(yù)計2024年水泥行業(yè)效益將繼續(xù)下降,水泥企業(yè)整體運營壓力較大。
圖3:地產(chǎn)仍在探底
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
不過,盡管行業(yè)景氣度可能持續(xù)下降,但不少公司積極謀求新的出路,向外突圍,并取得不俗成績。華新水泥在全球范圍內(nèi)積極尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擇機并購,西部水泥烏茲別克斯坦、埃塞俄比亞生產(chǎn)線今年將陸續(xù)投產(chǎn),屆時海外業(yè)務(wù)將進一步發(fā)力,這將有效對沖國內(nèi)業(yè)績下滑,從而在國內(nèi)行業(yè)下行背景下整體利潤實現(xiàn)增長,值得關(guān)注。(本文不構(gòu)成投資建議)
編輯:李坤明
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