華新水泥：周期底部注入資產，利潤預增139%到159%

　　2017年初以來，水泥價格進入新一輪上升通道，主要水泥企業(yè)業(yè)績大幅增長，在整體行情低迷的背景之下，部分水泥企業(yè)股價走勢相對堅挺。這其中，華新水泥表現尤為亮眼，2017年及2018年前三季度歸母凈利潤同比增幅均超過2倍，2017年及2018年股價年度漲幅分別為84.48%及20.61%，均位于行業(yè)首位。

　　隨著行業(yè)景氣度回升，過去兩年華新水泥為什么會“脫穎而出”？增長是否可持續(xù)？

　　周期底部注入資產，產生2.57億“負商譽”

　　華新水泥前身為湖北水泥廠，公司 A股和B股于1994 年在上交所上市。

　　1999年，全球最大水泥制造商之一的瑞士豪瑞集團與公司結為戰(zhàn)略伙伴關系，并于2008年成為公司實際控制人。2015 年，豪瑞集團與國際水泥巨頭拉法基合并，開始對中國區(qū)水泥資產進行整合。

　　截至2018年9月30日，拉法基豪瑞集團旗下全資子公司Holchin.B.V.在公司的持股比例為 39.85%，其與一致行動人合計持股41.84%。

　　2016年，公司開始了對拉法基豪瑞集團國內資源的并購整合，擬以人民幣13.75億元的價格，收購拉法基中國直接或間接持有的云南拉法基建材投資有限公司等6家公司的股權。

　　自2014年，中國水泥需求見頂回落，水泥行業(yè)進入到全面產能過剩階段，水泥價格持續(xù)下滑，行業(yè)低迷。2016年上半年，拉法基中國旗下的這6家公司均處于虧損的狀態(tài)。

　　2017年1月，該項收購完成，上述6家公司納入上市公司合并范圍，由于公司的購買成本小于取得的可辨認凈資產公允價值份額，產生約2.57億“負商譽”。這筆“負商譽”作為營業(yè)外收入入賬，增加了上市公司當年的非經常性收益，占到同期歸母凈利潤的12.37%。

　　隨著并購完成，整個水泥產業(yè)的大環(huán)境也發(fā)生了巨大的變化，水泥價格觸底開始回升。

　　趁勢而起：水泥漲價，利潤翻倍

　　2017年以來，隨著供給側改革的推進，環(huán)保政策趨嚴，行業(yè)錯峰生產時限延長，部分落后水泥產能退出市場，行業(yè)供求關系改善，水泥價格開始回升。

　　以全國P.O42.5水泥市場價為例，根據國家統(tǒng)計局數據，2017年，全國P.O42.5水泥市場價漲幅超過30%。受春節(jié)淡季及需求走弱影響，全國水泥價格自2018 年1月起持續(xù)回調，但進入3月之后，水泥價格繼續(xù)上漲。2018年，全國P.O42.5水泥市場價漲幅超過10%。

　　受益于水泥價格上漲以及合并范圍擴大，華新水泥業(yè)績大幅提升。

　　財報顯示，2017年，公司營收208.89億，同比增加54.44%；歸母凈利潤20.78億，同比增加359.72%。公司水泥銷量6531萬噸，同比增加 32.53%；水泥平均銷售價格約272.4元/噸，同比上漲18.43%。

　　值得注意的是，公司于2017年初新納入合并范圍的6家公司業(yè)績明顯改善，購買日至期末，收入合計約43.23億，凈利潤合計約6.13億，在上市公司整體中的占比分別為20.7%及27.71%。

　　2018年4月，公司又以2.533億的價格收購了拉法基中國旗下的重慶拉法基瑞安參天水泥有限公司。

　　18年業(yè)績預增139%到159%，水泥行業(yè)大面積預喜

　　日前，華新水泥發(fā)布公告，預計2018年年度實現歸母凈利潤49.72- 53.87億元，同比增加139%到159%；扣非后歸母凈利潤將增加31.73億元到35.33億元，同比增加176%到196%。

　　公告顯示，報告期內公司業(yè)績大幅增長，主要是受益于：

　　1)國家大力推進供給側結構性改革及加大環(huán)境治理力度，行業(yè)去產量、去產能，供求的動態(tài)平衡關系有所改善，公司水泥、混凝土及骨料等產品的價格較上年同期均有較大幅度的上漲；

　　2)公司運營管理進一步改善，環(huán)保處置、燃料替代等有效地消化了部分原燃料價格上漲的因素；

　　3)產能規(guī)模擴大，報告期內公司骨料銷量同比增長26%，水泥和商品熟料銷量同比增長近3%。

　　另外，萬年青、冀東水泥及海螺水泥也發(fā)布了2018年業(yè)績預告，利潤均有大幅增長。

　　根據公告，萬年青預計18年歸母凈利潤10.6-12.5億元,同比增長130-170%；冀東水泥預計歸母凈利潤14.5-15.3億元，同比增長190%-206%；海螺水泥預計歸母凈利潤285.39-317.1億元，同比增加80%-100%。