煤價淡季有壓力 下行空間不大

　　煤炭消費(fèi)旺季已度過大半，淡季即將來臨，盡管自2011年四季度以來中轉(zhuǎn)地煤價已經(jīng)出現(xiàn)一定下跌，但我們認(rèn)為，進(jìn)入淡季后，煤價特別是中轉(zhuǎn)地煤價仍面臨一定壓力。

　　中轉(zhuǎn)地煤價持續(xù)下跌

　　根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，截至1月30日，秦皇島港動力煤山西優(yōu)混價格跌至785元/噸，自2011年11月中旬其創(chuàng)出本輪價格新高860元/噸后已累計(jì)下跌75元/噸，跌幅為8.72%。這也是自2011年5月初以來山西優(yōu)混價格首次跌至800元以下。

　　與此同時，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)也相應(yīng)下跌，自2011年11月中上旬的853元/噸跌至2012年2月1日的782元/噸，累計(jì)跌幅為71元/噸，跌幅為8.32%。對于中轉(zhuǎn)地動力煤價格的此次下跌，我們認(rèn)為，大的背景是我國經(jīng)濟(jì)增速的下降，而具體原因主要是電力企業(yè)提前備煤且儲備充分，同時政府對價格的臨時干預(yù)措施也對煤價產(chǎn)生了一定的抑制作用。

　　國際煤價有所反彈

　　從國際煤炭價格走勢看，經(jīng)過近一年的震蕩下跌后，終于在近期出現(xiàn)反彈。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，澳大利亞紐卡斯?fàn)朜EWC動力煤現(xiàn)貨周價格2012年1月30日為117.3美元/噸，比2011年12月中旬的110.28美元/噸上漲7.02美元/噸，上漲幅度為6.36%。但較一年前的高點(diǎn)136.3美元/噸仍有約14%的跌幅。

　　對于此次國際市場煤價的反彈，我們認(rèn)為，一方面是前期跌幅較大且下跌時間較長，市場有自我修正的要求。自2011年1月中旬創(chuàng)出136.3的高點(diǎn)后一直呈震蕩下跌的趨勢，直到2011年12月中旬創(chuàng)出110.28美元/噸的低點(diǎn)，累計(jì)下跌26.02美元/噸，下跌幅度為19.09%；震蕩下跌的時間長達(dá)近一年。另一方面從國際經(jīng)濟(jì)層面看，由于歐美等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)前景不確定性較大這一基本面因素并沒有發(fā)生變化，國際煤炭市場的需求并未有大的起色，市場信心也并不充足。另外，對我國東南沿海地區(qū)來講，國際煤價跌至前期低點(diǎn)時相對環(huán)渤海港口的煤炭平倉價格就有了一定競爭力，因此這些地區(qū)進(jìn)口煤炭會增加，而國際煤價反彈到一定程度后則其競爭力會有所下降。由此我們判斷，國際市場煤炭價格反彈應(yīng)是弱勢反彈，預(yù)計(jì)短期內(nèi)其價格不會發(fā)生趨勢性的改變。

　　產(chǎn)地煤價基本穩(wěn)定

　　中轉(zhuǎn)地煤價和國際市場煤價非常敏感，能迅速反映市場供求的變化，因此其變動頻繁。產(chǎn)地價格則相對較為穩(wěn)定，變化也慢些。

　　以山西貧混煤坑口含稅價格為例，根據(jù)百川資訊的數(shù)據(jù)，自2011年中旬以來，其630元/噸的價格沒有發(fā)生變化。其他地區(qū)的煤價也大都如此，即使有所變化，幅度通常也不大，如山西長治、晉城以及內(nèi)蒙古等地的煤價近一年來的變化基本都是如此。

　　產(chǎn)地價格通常較為穩(wěn)定，原因在于其遠(yuǎn)離消費(fèi)地，中間還有運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)，中轉(zhuǎn)地價格會迅速反映消費(fèi)的供需狀況，而中間環(huán)節(jié)的收入和利潤空間在相當(dāng)大的程度“屏蔽”了消費(fèi)端導(dǎo)致的短期價格波動。因此，中轉(zhuǎn)地短時間內(nèi)的價格變化并不足以傳導(dǎo)至上游產(chǎn)地的價格特別是煤礦的出廠價格。只有當(dāng)中轉(zhuǎn)地的價格變化形成趨勢且持續(xù)的時間較長時，才有可能導(dǎo)致上游煤炭產(chǎn)地的價格發(fā)生一定程度的變化，就是說存在相當(dāng)程度的時滯。

　　經(jīng)濟(jì)增速下滑致旺季不旺

　　通常來講，冬季是用煤旺季，但2011年的冬季則是旺季不旺。其根本原因是我國經(jīng)濟(jì)增速有所下降，且目前仍在持續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，2011年第一季度我國GDP同比增長9.7%，而第四季度降至9.2%。從工業(yè)增加值看，2011年2、3月同比增長14.9%和14.8%，而2011年10-12月則分別為13.2%、12.4%和12.8%。其中用煤大戶電力、鋼鐵、建材等增速下降更為明顯，如電力和熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)2011年2-3月份工業(yè)增加值同比增長為13%和13.5%，而10-12月份降到8%、7.6%和9.9%。黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)2011年2-3月份工業(yè)增加值同比增長11.5%和9.3%，而10-12月份分別降到10.7%、9.7%和9.4%。經(jīng)濟(jì)增速特別是用煤大戶行業(yè)增速的下降，其必然影響對煤炭的總體需求，也就是會相對減少對煤炭的需求。

　　具體看，電力企業(yè)在2011年9月份開始增加冬季用煤儲備，這就是提前增加了對煤炭的采購，而且儲備十分充足。以全國重點(diǎn)直供電廠庫存為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2010年9-12月份平均庫存為5930萬噸，而2011年同期數(shù)據(jù)為7377萬噸，同比增長24.4%。對應(yīng)時期全國發(fā)電量分別為11042億度和12736億度，增幅為15.34%。另外全國重點(diǎn)直供電廠煤炭庫存天也從2011年8月份的15天左右增至2011年12月份的20天左右。這表明2011年冬季電廠煤炭儲備十分充足，電廠能夠從容應(yīng)對市場變化。

　　轉(zhuǎn)入淡季煤價有壓力

　　春節(jié)過后，特別是進(jìn)入3月份以后，嚴(yán)寒逐漸過去，天氣漸漸轉(zhuǎn)暖，用煤取暖和用電取暖都會逐漸減少，煤炭即將進(jìn)入淡季，煤炭價格預(yù)計(jì)仍會面臨一定的壓力。

　　從2012年以來的情況看，在今后一段時間我國經(jīng)濟(jì)增速有所下降的態(tài)勢仍會持續(xù)。從Wind資訊得到的數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)測的2012年第一季度GDP同比增幅平均值為8.28%，而2011年第四季度實(shí)際增長幅度為9.2%。當(dāng)然其預(yù)測數(shù)據(jù)僅供參考，但今年一季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)向下的可能性是很大的。而且經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)也需要一個過程，更不用說出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)了。因此，社會特別是用煤量大的行業(yè)對煤炭的需要仍將處于較為低迷的狀態(tài)。比如鋼材，以上海地區(qū)直徑12MM的普通圓鋼為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2011年8月中下旬以來，其價格一直處于下跌態(tài)勢，從每噸4850元跌至2012年2月2日的4270元，跌幅大約為12%。從目前看，鋼材市場仍然低迷，這將繼續(xù)影響其對煤炭的需求。

　　電力也是如此，因?yàn)橐磺薪?jīng)濟(jì)活動都離不開電，經(jīng)濟(jì)增速下降的情況下用電量的增速也將受到影響。根據(jù)目前普遍預(yù)計(jì)，2012年發(fā)電量增速將從2011年的11.98%下降至9%。從這方面看，前期一直處于回調(diào)狀態(tài)的中轉(zhuǎn)地動力煤價格仍面臨向下的壓力。

　　不過，也應(yīng)該看到，取暖用煤用電進(jìn)入淡季，但其他方面的經(jīng)濟(jì)活動卻會逐漸活躍，有的會進(jìn)入旺季，如紡織、建筑及一些加工業(yè)等。因此，社會各界對煤對電的需求相對不會有大幅的減少，更不會絕對減少，煤價也將得到支撐。由此判斷，淡季的煤價有很大可能是處于低位運(yùn)行狀態(tài)，大幅下跌的可能性也不大。

　　值得注意的是，各子行業(yè)情況存在明顯差異。由于我國電力消耗煤炭占全部煤炭量的一半左右，再加上其他行業(yè)對動力煤的消費(fèi)，可以說動力煤代表了整個煤炭市場的一個比較大的部分。但從細(xì)分市場看，除了動力煤外，還有煉焦煤、無煙煤等，其市場狀況有著明顯的差異。