數(shù)據(jù)派!四大水泥巨頭企業(yè)規(guī)模、盈利、銷量大PK
近期,各大水泥上市企業(yè)先后發(fā)布了2018年業(yè)績預告,同為上市企業(yè),本文意圖通過分析南方水泥及海螺水泥、華新水泥、華潤水泥的經(jīng)營規(guī)模、凈利潤、負債率等方面來對比四家企業(yè)的經(jīng)營成果。
經(jīng)營規(guī)模PK:南方水泥資產(chǎn)使用效率最低
從產(chǎn)能規(guī)模來看,南方水泥截至2018年水泥產(chǎn)能1.46億噸、混凝土產(chǎn)能2億方,水泥熟料產(chǎn)能在四家企業(yè)中排名第二,熟料產(chǎn)能約為海螺水泥的1/2,華新水泥和華潤水泥熟料產(chǎn)能均在6000多萬噸左右,南方水泥是其3.38倍和3.17倍;混凝土產(chǎn)能則遙遙領(lǐng)先其他三家。
資產(chǎn)規(guī)模,截至2018年6月30日,南方水泥總資產(chǎn)規(guī)模達953.49億元,2018年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入266.98億元,資產(chǎn)和營收規(guī)模分別為海螺同期的77%和58%;另外兩家水泥企業(yè)資產(chǎn)和營收規(guī)模都小于南方水泥,但南方水泥資產(chǎn)和營收規(guī)模是華潤水泥的1.83倍和1.66倍,是華新的3.08倍和2.25倍。由此可初步得出結(jié)論,南方水泥使用資產(chǎn)的效率最低,單位產(chǎn)能和資產(chǎn)取得的營業(yè)收入低于不如另外三家企業(yè)。
圖1、2:四家水泥企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模(截至2018年)和資產(chǎn)、營收規(guī)模(2018年上半年)對比
數(shù)據(jù)來源:公司公開信息,水泥大數(shù)據(jù)研究院
銷量PK:海螺水泥銷量第一,華潤水泥增速最高
2018年,南方水泥熟料綜合銷量1.15億噸,僅次于海螺水泥的2.98億噸(不含貿(mào)易銷量),華潤水泥和華新水泥的產(chǎn)銷量不到9000萬噸。但從同比增速來看,華潤水泥最高,同比增長3.34%,海螺和華新水泥銷量同比增速在2.7-3.0%之間,南方水泥最低為1.95%,并且增速比前一年有所放緩。
圖3:四家水泥企業(yè)水泥熟料總銷量(2018年)對比
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凈利潤規(guī)模和凈利率PK:海螺水泥最高南方水泥最低
產(chǎn)能和資產(chǎn)、營收規(guī)??梢栽谒募宜嗥髽I(yè)中排到第二的南方水泥,論及凈利潤規(guī)模和凈利率,南方水泥卻得墊底了。2018年上半年,南方水泥實現(xiàn)歸母凈利潤16.61億元,僅有海螺水泥的約13%,是華潤水泥的一半不到。
從凈利率來看,2018年上半年海螺水泥、華新水泥、華潤水泥的凈利率均在10%以上,海螺水泥更是高達29.10%,南方水泥凈利率6.79%,不到10%,差距較大。
圖4:四家水泥企業(yè)銷售凈利率與凈利潤規(guī)模(2018年上半年)對比
數(shù)據(jù)來源:公司公開信息,水泥大數(shù)據(jù)研究院
資產(chǎn)負債率PK:南方水泥負債率最高,海螺水泥最低
截至2018年上半年,南方水泥債務(wù)規(guī)模達287億元,其中一半以上為短期借款,金額約197億元,遠高于其他三家企業(yè),華潤水泥也有102億左右的負債,海螺和華新債務(wù)規(guī)模均在50億元以下。如此大的債務(wù)規(guī)模,可想而知南方水泥的資產(chǎn)負債率也是四家之中最高的一位,高達76.49%,海螺是最低的,僅有20.41%,債務(wù)規(guī)模僅41億元,其余大部分都為經(jīng)營負債。
圖5、6:四家水泥企業(yè)負債率與債務(wù)規(guī)模(2018年上半年)對比
數(shù)據(jù)來源:公司公開信息,水泥大數(shù)據(jù)研究院
噸數(shù)據(jù)PK:海螺水泥最高噸凈利接近百元
噸指標中銷售均價海螺水泥最低,南方水泥和華新水泥基本接近,華潤水泥略高。噸費用南方水泥最高,但考慮到南方水泥的混凝土業(yè)務(wù)占比在四家企業(yè)中最高,該指標高于其他幾家水泥營收占比較高的企業(yè)有一定的合理性。從噸凈利來看,南方水泥大幅低于其他三家,是華新水泥的約1/2,不足海螺和華潤的1/2。由于缺乏數(shù)據(jù),無法準確計算南方水泥的水泥熟料生產(chǎn)成本,從其他各項指標來推測,應(yīng)當高于200元/噸。
表1:四家水泥企業(yè)噸數(shù)據(jù)對比
數(shù)據(jù)來源:公司公開信息,水泥大數(shù)據(jù)研究院
探索南方水泥盈利能力低之謎:高成本,負重前行
為何南方水泥擁有過億水泥產(chǎn)能,資產(chǎn)規(guī)模近千億,與海螺水泥、華新水泥、華潤水泥的經(jīng)營區(qū)域又多有重疊,盈利能力卻在四家公司中最差呢?
筆者認為至少有三點原因:
一、生產(chǎn)成本不具優(yōu)勢,毛利率低。水泥是同質(zhì)化產(chǎn)品,生產(chǎn)成本低是拓展市場、增強盈利能力的最重要因素之一。在錯峰生產(chǎn)常態(tài)化、供給側(cè)改革的大背景下,2018年全年水泥價格處于高位,整體提高了水泥行業(yè)的盈利能力,但仔細去看,各家企業(yè)之間仍有差距,海螺水泥、華新水泥、華潤水泥2018年水泥業(yè)務(wù)的毛利率均超過40%,南方水泥33.5%,由此可倒推出南方水泥的噸生產(chǎn)成本至少在210元/噸以上,顯著高于其他幾家公司,尤其是成本控制得很好的海螺。成本是錨,橫向看水泥企業(yè)的生產(chǎn)成本總體來說會跟隨大宗燃料的變動而波動,但縱向上不同企業(yè)的成本之差始終存在,這是企業(yè)之間的管理、技術(shù)等方面能力的比拼。
二、負重前行,高額財務(wù)費用吞噬了利潤。前文提到,南方水泥資產(chǎn)負債率較高,每年有高額的利息支出,2018年上半年南方水泥財務(wù)費用12.69億元,華新水泥財務(wù)費用為3億元,而海螺和華潤水泥財務(wù)費用均為負數(shù),毫無負擔。若加回高額的財務(wù)費用,南方水泥的利潤水平應(yīng)當可以超過華新水泥。
三、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在差異,混凝土拖累整體業(yè)績。海螺水泥、華新水泥、華潤水泥的水泥業(yè)務(wù)收入占據(jù)了絕大部分,占總營收都在80%以上,海螺最高幾乎接近100%,南方水泥則是水泥+混凝土并重,水泥業(yè)務(wù)占總營收約在65%左右。混凝土行業(yè)特征導致了其利潤率較低,盈利能力弱于水泥行業(yè)。
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作者:水泥大數(shù)據(jù)研究院魏瑜
編輯:梁愛光
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