[三季報快評]祁連山：甘青需求景氣 成本管理強(qiáng)化

2019年前三季度，西部甘青藏區(qū)域最大水泥生產(chǎn)企業(yè)祁連山實現(xiàn)營業(yè)收入53.19億元，同比上揚20.90%。公司實現(xiàn)凈利潤11.16億元，同比大增95.79%。與去年同期相比，今年前三季度營收和凈利潤增速較去年轉(zhuǎn)負(fù)為正，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)16.30%，較去年增加6.38個百分點，盈利能力大大增強(qiáng)。

　圖1、2：2019年第三季度營業(yè)收入、凈利潤及其同比增速情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

甘青房地產(chǎn)及西部需求景氣 水泥、商混銷量大增

銷量方面，據(jù)半年報了解，公司水泥含熟料和商混銷量分別達(dá)964.9萬噸和55.9萬方，同比大增26.11%和52.52%。預(yù)計公司三季度水泥及商混銷量仍大增，主要因1-9月的地產(chǎn)及基建數(shù)據(jù)較好，2019年1-9月甘肅和青海的房地產(chǎn)施工面積增速較去年同期分別增加11.80和21.90個百分點。另外，今年西部投資較去年強(qiáng)勁，1-9月西部地區(qū)投資增速5.5%，較去年同期加快3.2個百分點。

圖3：甘肅、青海房地產(chǎn)施工面積增速及西部投資增速

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

成本管理強(qiáng)化 水泥價格維持弱勢運行

公司近幾年成本管理優(yōu)勢一直彰顯，因擁有自己的資源儲備以及采用信息化采購管控模式，使得成本管理強(qiáng)化。1-6月水泥含熟料以及商混單位成本均回落，同比分別回落8.05%和4.88%。

售價方面，1-6月，公司商混價格較去年同期上漲17.69元/方，而水泥價格卻下跌8.97元/噸，因甘肅水泥產(chǎn)能過剩問題仍存，上半年公司在玉門2*4500T/D 新型干法水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張使得此地水泥供需關(guān)系趨于略寬松局面，水泥價格弱勢運行。到第三季度，公司又有一條在武山的4500T/D 新型干法水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)。在市場供大于求局面不變下，預(yù)計水泥價格在第三季度仍是弱勢運行。

表：上半年水泥含熟料及商混收入、銷量、單價及成本運行情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盈利展望

預(yù)計四季度水泥價格依然維持弱勢走勢，因甘肅水泥產(chǎn)能過剩局面未改以及四季度后期隨著氣溫回落，需求受限，預(yù)計全年水泥收入增速將放緩。但好在甘肅和青海新型城鎮(zhèn)化建設(shè)和城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等機(jī)遇的推動下以及西部基建補(bǔ)短板政策的支持下，預(yù)計2019年公司水泥、商混、骨料銷量表現(xiàn)好于去年公司，將實現(xiàn)公司2018年定下的目標(biāo)，實現(xiàn)2019年水泥、商混和骨料銷量1915.32萬噸、120萬噸、40萬噸，同比分別增長1.60%、22%、48.14%，同時實現(xiàn)總營收約56.86億元，使降幅相比去年收窄。

預(yù)計今年公司業(yè)績增速將拐點向上，一方面是公司降本增收效應(yīng)凸顯；另一方面是公司非經(jīng)常損益較去年大幅增加，1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)外收入0.73億元，因處置落后產(chǎn)能獲得資產(chǎn)處置收益以及因"三供以業(yè)"移交費用補(bǔ)助使得同比增速大增534.62%。

（本文不構(gòu)成投資建議）