碳交易市場“冰火兩重天” 冷熱不均期待引爆點(diǎn)

  全國碳市場建設(shè)已提上日程，試點(diǎn)市場的前途成為一個非常重要的問題。盡管中國試點(diǎn)碳市場剛剛完成了第一年的履約，但對其未來幾年的運(yùn)行情況已經(jīng)可以做出大體判斷。

  發(fā)改委：著手建設(shè)全國碳市場

  很多國家和地區(qū)目前已將碳交易作為應(yīng)對全球氣候變化的重要政策工具之一，紛紛建立自身的碳交易體系。從北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東、深圳兩省五市的試點(diǎn)情況看，我國碳交易存在試點(diǎn)工作準(zhǔn)備不夠充分、法律約束力較弱、企業(yè)認(rèn)可度較差、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)差、碳市場透明度較差、市場監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一、市場流動性較差等諸多問題。國家發(fā)改委日前發(fā)文表示，發(fā)改委已著手建設(shè)全國碳市場，目前已經(jīng)啟動制定全國碳排放權(quán)交易管理辦法，并研究全國碳交易總量控制目標(biāo)及分解落實(shí)方案，繼續(xù)研究制定重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)溫室氣體核算與報告指南，開發(fā)建設(shè)國家碳交易登記注冊系統(tǒng)發(fā)改委稱，按照國家統(tǒng)一要求，各試點(diǎn)省市都編制了試點(diǎn)工作實(shí)施方案，制定了交易管理辦法，加快開展總量設(shè)定、配額分配、報告與核查體系建設(shè)、登記注冊系統(tǒng)和交易平臺建設(shè)等基礎(chǔ)工作，取得了積極進(jìn)展。目前7個試點(diǎn)已經(jīng)全部啟動上線交易。截至今年6月29日，已啟動交易的試點(diǎn)省市累計(jì)總成交量約856萬噸二氧化碳，總成交額約3.38億元。

  碳市企業(yè)首年履約考難

  國內(nèi)碳交易市場建設(shè)近期進(jìn)入快通道，碳圈效應(yīng)正在逐步擴(kuò)大。不過，企業(yè)履約不積極、碳專員協(xié)調(diào)弱、碳資產(chǎn)流動性差等現(xiàn)實(shí)障礙仍待解決。7月2日深圳完成了一場碳交易大考，作為全國7個碳交易試點(diǎn)城市，深圳和上海是僅有的兩個按期履約的試點(diǎn)城市，其他5個試點(diǎn)均因各種原因推遲履約。而且，深圳635家碳排放管控單位中有631家按時履約，履約率高達(dá)99.4%，可以說，深圳在碳交易體制探索上邁出了可喜的一步。履約行動對于碳市場來說像一面鏡子，這面鏡子既反映碳市場行為，又反映我們參與碳市場主體的特征。7月25日，在由北京環(huán)境交易所、北京綠色金融協(xié)會、水晶碳投等共同主辦企業(yè)碳減排硬約束時代的企業(yè)應(yīng)對之策的氣候官沙龍活動上，國家應(yīng)對氣候變化戰(zhàn)略研究和國際中心碳市場管理部的張昕主任如是說。不過，仔細(xì)梳理企業(yè)履約過程中的種種跡象，不難發(fā)現(xiàn)企業(yè)的碳資產(chǎn)管理呈兩極分化態(tài)勢，重視的在碳市場上如魚得水，獲得至少千萬元級別的收益，觀念淡薄的則連及時履約都做不到，還可能收到有關(guān)部門的罰單。這種苦樂不均在很大程度上使得深圳去年啟動的碳交易市場波瀾不驚，難以吸引大批量投資者進(jìn)入，碳交易市場的火爆仍需等待。

  金融機(jī)構(gòu)“詠碳調(diào)”

  碳交易試點(diǎn)啟動之后壓力更大履約高峰來臨之前，市場冷清的表象讓我們感到揪心碳市場如果沒有流動性，碳價格就會失真在今年舉辦的深圳國際低碳論壇上，來自湖北、上海、北京、深圳等地的碳排放交易試點(diǎn)負(fù)責(zé)人紛紛吐槽。運(yùn)作時間不長的碳市場如何突破發(fā)展困境，如何提高碳資產(chǎn)流動性、解決企業(yè)履約難題成為熱議話題。在碳圈專業(yè)人士看來，活躍碳市場，除了擴(kuò)大現(xiàn)貨市場自身交易規(guī)模之外，引入專業(yè)化機(jī)構(gòu)、激活碳金融、發(fā)展碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、開發(fā)新交易品種，以資本市場操作思維來挖掘碳市場潛力，是未來碳市場發(fā)展的必然趨勢。據(jù)了解，不少銀行、券商、碳資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)開始試水碳金融領(lǐng)域創(chuàng)新，并研究推出碳交易遠(yuǎn)期、碳資產(chǎn)融資等產(chǎn)品，各試點(diǎn)及相關(guān)參與方也著手碳金融業(yè)務(wù)布局。在碳圈人士看來，盤活碳資產(chǎn)，發(fā)展碳金融業(yè)務(wù)，是降低企業(yè)碳配額交易的履約成本、激活碳交易二級市場活躍性的關(guān)鍵一步。專業(yè)化的碳金融產(chǎn)品將會提高碳資產(chǎn)的價值，同時也會幫助企業(yè)降低碳履約成本，提高投資者參與的積極性，進(jìn)而對碳市場的流動性和活躍度有更好的正向促進(jìn)作用。根據(jù)《2014年中國低碳金融發(fā)展報告》顯示，在低碳金融領(lǐng)域的投資方面，國內(nèi)三家政策性銀行累計(jì)節(jié)能減排與低碳相關(guān)貸款達(dá)10000億元；國家性基金收入是120億元，通過項(xiàng)目撬動社會投資127億元。國內(nèi)已有18家商業(yè)銀行開展綠色信貸，信貸資金達(dá)16700多億元，以低碳投資為主題的公募基金累計(jì)資產(chǎn)達(dá)5.4億元，累計(jì)公益支出11.8億元。在私募方面，2013年全國低碳行業(yè)投資披露案例27起，融資總額35億元，集中在節(jié)能技術(shù)、節(jié)能服務(wù)、太陽能等領(lǐng)域。而在中央財(cái)大氣候與能源金融研究中心發(fā)布的氣候融資報告中，其核心策略是通過構(gòu)建國家和地方的氣候基金體系、強(qiáng)化碳市場的價格激勵作用、設(shè)計(jì)PPP機(jī)制來撬動私人資本的介入，并逐步引入金融機(jī)構(gòu)，發(fā)展氣候金融業(yè)務(wù)。不過，由于現(xiàn)貨交易不穩(wěn)定性及碳市場建設(shè)的政策波動，碳金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新仍面臨諸多挑戰(zhàn)。深圳排放權(quán)交易所總裁陳海鷗認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的KPI考核體系尚難支撐銀行層面做更多碳金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，由支行、分行直接接洽項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)，不能在較短時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收益，這也是整個低碳金融產(chǎn)業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問題。

  二級市場競爭格局逐漸清晰

  研究機(jī)構(gòu)碳金融實(shí)驗(yàn)室在調(diào)研了幾十家控排企業(yè)，對各個市場進(jìn)行了評估，發(fā)現(xiàn)一些有趣的結(jié)論：交易量活躍的市場有效性卻并不高。更多的交易量并沒有使得碳市場變得更像一個成熟的金融市場。這是因?yàn)槎壥袌龅募m錯功能正在發(fā)揮作用，即一級市場的分配不合理通過二級市場進(jìn)行了糾正，而二級市場尚沒有真正發(fā)揮資源配置的功能。值得玩味的是，分析表明：最活躍的市場和最不活躍的市場實(shí)際有效性相差不大。當(dāng)前不活躍的市場以后也很難變得活躍。盡管許多設(shè)計(jì)者竭盡全力提高二級市場的活躍性，并將其視為重要的指標(biāo)，但要清醒的認(rèn)識到，市場活躍性首先是由市場結(jié)構(gòu)所決定的，當(dāng)確定排放部門的時候，市場的活躍性水平已經(jīng)被鎖定，優(yōu)化分配方法所能貢獻(xiàn)的流動性非常有限。盲目追求二級市場活躍性將付出代價。創(chuàng)造流動性要付出額外的成本。我們觀察到一些市場為了制造流動性，采取了創(chuàng)新的調(diào)控手段，表面上看似乎合情合理，但實(shí)際上增加了市場的不確定性，破壞了其公信力。例如，預(yù)配額分配，配額回收，跟隨市場價格的拍賣底價等，這些手段的引入，破壞了二級市場的穩(wěn)健性和嚴(yán)肅性，在一級市場和二級市場之間建立了復(fù)雜的耦合關(guān)系，違背了奧姆剃刀法則，存在很大的隱患。盲目追求交易量，使得一些試點(diǎn)陷入了創(chuàng)新陷阱中，但個別看似中規(guī)中矩甚至保守的碳市場有效性反而很好，這得益于其制度設(shè)計(jì)的可靠性和透明度。

  好的碳市場模型是簡潔的，實(shí)際方案與其偏離得越遠(yuǎn)，運(yùn)行效率則越低。采用大量的手段來修修補(bǔ)補(bǔ)，從整體上卻沒有提高效率，歸根結(jié)底還是因?yàn)槿狈ο到y(tǒng)的方法論。

  一級市場將是新的競爭焦點(diǎn)

  根據(jù)業(yè)內(nèi)進(jìn)行的交易所運(yùn)營成本估算，前期各個交易所熱衷于二級市場建設(shè)，投入大量資源，未來的回報風(fēng)險很高，一些獨(dú)立運(yùn)營的碳交易所已經(jīng)面臨投資者巨大的盈利壓力，再融資難度很大。對于這一局面，我們持有較為悲觀的態(tài)度：即使試點(diǎn)市場引入非現(xiàn)貨產(chǎn)品，通過二級市場獲得生存能力也是一件很困難的事情。未來兩年，二級市場的競爭將變得越來越雞肋。碳交易所面臨著兩個轉(zhuǎn)型機(jī)會，一是發(fā)展為地方拍賣平臺，二是轉(zhuǎn)型為碳金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵是大膽采用拍賣，建立一級市場，探索符合本區(qū)域的拍賣收入使用機(jī)制，設(shè)立區(qū)域碳基金，與國家級氣候基金形成合作體系，推動一級市場的金融化發(fā)展。但是從碳市場所衍生出的碳基金與普通的引導(dǎo)基金或政策性基金存在很大差異，因?yàn)樗翘际袌鲈O(shè)計(jì)的一部分，其獨(dú)立性會受到約束，例如資金使用形成的周轉(zhuǎn)率和杠桿率之間的平衡會對碳市場資金流動效率產(chǎn)生直接的影響，基金投資策略、治理結(jié)構(gòu)和績效指標(biāo)設(shè)計(jì)也存在公平與效率的平衡。類似的工作在國內(nèi)外尚沒有成熟先例，我們也正在積極開發(fā)資金使用方法學(xué)和工具，推動地區(qū)碳基金的發(fā)展。

編者注：基于行業(yè)低碳和環(huán)保的轉(zhuǎn)型訴求，和助力行業(yè)探索行之有效的節(jié)能減排方式，中國水泥網(wǎng)將于9月25日在浙江寧波召開“2014第二屆中國水泥發(fā)展論壇”。本次論壇以“高品質(zhì) 高性能 綠色建材”為主題，特邀行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)專家與水泥及上下游行業(yè)代表共聚一堂，主要交流水泥、混凝土、砂石骨料行業(yè)的綠色生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，探討水泥行業(yè)進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈的空間，分析最新節(jié)能環(huán)保技術(shù)裝備的技術(shù)特點(diǎn)，共同推進(jìn)建材行業(yè)的低碳發(fā)展大業(yè)！